世纪证券：岁末行情轻指数重个股

　　世纪证券 黄凯军

　　经过连续三天的宽幅震荡，反映大盘走势的各种指数近日呈现出迥异的态势：上证指数和上证50指数连续三天下跌，沪深300指数和深证成分指数则继续震荡攀高；而最近几天两市成交金额一直持续在500亿元以上。如果仅以量价关系来判断大盘走势，上述市场特征将会带来截然相反的结论。但由于当前市场已经发生了根本性的变化，在系统性风险没有出现之前，大盘和个股之间的走势相关性已经减弱，淡化指数精选个股已经成为岁末行情最重要的课题。

　　大盘指数在年末将随着银行股、钢铁股的阶段性调整而陷入震荡整理格局。支撑大盘指数的银行股在最近几天香港市场国企股走软的影响下，已经失去了半个多月前强势走高的外围环境，短期内银行股缺乏继续走高的动力。而此时像岁宝热电准备在6元以上减持部分民生银行股票的消息则可能成为市场短期看淡银行股的理由。不过，由于沪深市场的银行股一直和香港H股保持了折价的关系，只要香港市场内资银行股不出现大幅度调整，沪深市场银行股的调整走势将会比较温和；在经过连续多日的小幅回调后，招商银行、工商银行等银行股下档的支撑在增强，有望对大盘指数形成支撑，从而避免指数出现大幅震荡。

　　同时，从整个市场的估值水平看，当前确实也没有深幅调整的理由。按照2006年第三季度业绩估算的全部A股市盈率水平为23倍，沪深300成分股市盈率为20.2倍，这都没有偏离正常的估值水平，而按照沪深300成分股2007年预测业绩估值，则估值水平仍然有望提高。大盘目前需要的是从内部股票市盈率比价结构上进行调整，而这种调整并不会对指数产生多少负面影响。

　　如果市场进行强势震荡，个股行情将是岁末年初的主要看点。我们可以将个股行情分成两类，一类是价值成长股的行情，在基本面因素的支撑下将展开跨年度行情，如3G板块等；另一类则是题材股行情。前一类个股的行情值得期待，在大盘震荡过程中产生的调整低点完全可能成为资金的逢低买入点；而对于后一类行情，虽然在最近几天大盘震荡中暂时还没有看到升温的迹象，但估计在大盘震荡趋势确立以后还会出现，而这种行情应该成为盘中资金出逃的较好机会。

　　我们可以从最近几天大盘的技术特点上得到这样推断：大盘成交持续不减意味着换手较高，资金正在调整持股结构，最近数日成分指数持续震荡创出新高表明资金在继续向成分股分流。这种分流显然是自发形成的，因为随着市场发展，推出指数期货和禁售股不断解禁将制约题材股行情，市场分化趋势已经越来越明显。市场虽然从“二八分化”暂时变成了“八二现象”，但笔者认为这仅仅是短暂的假象，在更多的资金选择与题材股分道扬镳的大趋势下，个股分化将是持久的现象。