中期调整的特点与回避必要性

　　广州万隆

　　提要：上一轮大牛市就有五次中期调整。其特点是……。投资者要避免高位坚决买入，低位坚决卖出。的悲剧、亏损历程。就必须千方百计回避中期调整。大牛市没有中期风险观点，忘却了股市多年来的血腥教训！

　　随着今年股市持续走了十二个月的上升，部分投资者开始头脑发热、开始认为，大牛市指数就应该不断上升，是不会有比较大的调整行情。因此我们应该、尤其是在大盘已上升到2000点的时候，要大胆地做长线投资，要敢于长期持股，不用回避中期调整风险！

　　我们认为，这种观点主要是着眼于今年的上升行情，主要是分析今年股市的现象，得出的结论。而从本质看，从上一轮大牛市的全局看，得出的结论是截然不同的。——中国股市即使是在大牛市中，也仍然有中期调整，也仍然会走出跌幅较大、持续时间较长的回调行情。

　　投资者很有必要回避这种中期调整！

　　一.1996——2001年的大牛市中，股市也走出了五次回调幅度较大、回调时间较长的中期调整。

　　1996年——2001年是中国股市上一轮大牛市。这一轮大牛市走了五年。是一轮公认的、很强的大牛市。但是当时它也走出了五次跌幅比较大的中期调整。

　　第一次是1996年底的中期调整。当时在

人民日报社论、指出股市投机性太强，的影响下，指数先是三天几乎全面跌停，略为反弹后再度大幅下跌。深成指从最高位的4522点，九天下跌到2792点。跌幅高达38%，回调了当年大盘上升总幅度的48%。调整了二个多月。

　　我们认为，人民日报社论只是大盘回调的外因，而这一轮大调整的内因是股市上升了十一个月了，升幅高达近四倍，产生了大量的获利盘、解套盘，自身有强烈的调整要求。所以在外因作用下，走出了大幅下跌的中期调整。只是由于有人民日报社论，使它的回调方式更急促、更暴烈。

　　第二次是在1997年的5月。当时大市在五月初走出了加速上升行情之后，于5月13日开始步入大调整。深成指从最高位的6103点，一直回调到了3661点。跌幅高达41%，回调了当年大行情上升幅度的73%。5月13日下跌到9月23日，调整了五个多月。这一次回调使不少投资者损失了大牛市中赚到的大部分利润。

　　第三次中期调整是在98年6月5日开始的，一直下跌到99年5月17日。下跌了近一年。指数从上证指数的1422点下跌到1047点，跌幅达26。4%。这一次中期调整有一定熊市味道。

　　第四次是在99年6月30日开始下跌，一直下跌到99年12月28日。指数从最高位的1756点下跌到最低的1341点。指数下跌了24%，回调了5。19上升行情上升幅度的59%。回调了半年。

　　第五次是在2000年8月22日开始的调整。这一次调整的跌幅比较温和，指数从2114点下跌到1892点，跌幅仅为11%。而且中间还有一次大反弹，并创了新高。一直回调到了2001年2月22日。调整了半年。

　　也就是说，即使是在大牛市里，指数是有中期调整的，而且这种调整出现的频率并非很小，而是相当高，基本上是一年一次。那些所谓的大牛市里不会有中期调整的看法，并不符合实际情况。

　　二.大牛市中期调整的基本特点。

　　从上一轮大牛市的五次中期调整看，其特点主要有：

　　其一、指数回调的幅度平均为二三成。最小的是一成，是2000年的回调。而最大的二次是96年、97年的中期调整。跌幅一次是38%，一次是41%。这二次都是在上一轮大牛市的头一二年。这说明在大牛市开始的头几年，一方面大盘上升的力度特别大，每一轮上升大行情的升幅都特别惊人——96、97年都是上一次大牛市升幅最大的年份。另一方面，指数一旦步入中期，回调的幅度也是特别大的。这是我们要特别注意的。而98、99年的二次中期调整，幅度都在25%左右。明显少于96、97年。

　　其二、调整的时间一般在半年左右。第二——第五次调整，都在半年左右。其中二、四、五次调整都基本持续半年，第三次回调了一年。特殊的是96年回调，仅用了二个多月的时间。我们认为，这里有特殊情况。主要是当时有重大利空消息出台，使回调以十分爆烈的方式进行，出现了以空间换时间的情况。所以回调时间就比较短了。

　　但这明显不是大牛市中期调整的一般规律。

　　可以认为，从上一轮大牛市看，中期调整的时间一般在半年左右。

　　其三、市场都从乐观、甚至是极度乐观转变为悲观。最典型的是96、97年，当时市场是一遍乐观气氛。部分投资者还喊出：不怕套、怕不套，套不怕。的豪言壮语。但是尽管在高位时人们信心很足，也下定决心要坚决看多。但是，到了中期调整尾声时，投资者思想始终是彻底改变，从超级大多头转变为大空头。从高位坚决买入转变为低位坚决卖出。

　　可以说，每一次中期调整都在重演着投资者高位坚决买入，低位坚决卖出。的悲剧。重复着高位买入低位卖出的亏损历程。

　　三.回避大牛市中期调整的必要性。

　　回顾上一轮大牛市五次中期调整留下的血腥教训，我们清楚地认识到回避这种回调是十分必要的。

　　其一、投资者绝大部分最终都是以低位斩仓收场的。中期调整的时间特别长，一般会长达半年。半年在平常人看来也许不是很长，但是对于亏损的股民，对于承受着重大风险、压力的深度被套投资者来说，就是一百八十个不眠之夜！事实表明很少人能顶得住这种压力。跌幅远远超出我们原来的估计，指数一般要跌二三成，甚至四五成。个股的跌幅就可能更大了。更重要的是，在低位时往往有重大的利空，尤其是在低位时市场对利空反映会特别敏感。再加上基金在低位时都是不看好后市的，都是低位斩仓的急先锋。

　　从实践看，从过去无数投资者血腥教训看，很少有高位大胆追高的投资者不在低位不得不斩仓的。所以与其在低位的时候挥泪斩仓，还不如在高位的时候根本就不盲目追高。

　　投资者不步入追涨杀跌的怪圈，首先应从不盲目追高开始！这就是我们从历史上多次中期调整中总结出来的，最佳对付它的方法。

　　投资者是从眼前的现象出发——大胆追高，股市是没有风险、只有丰厚利润的。还是从历史经验与教训出发——股市是有很高风险的，尤其是人人都不怕风险时。就在于你自己的选择！问题是你必须为这一选择买单。

　　其二、下一波大行情的主热点往往有很大不同。尽管也有极少数的投资者能守到底部不抛出。但世事如棋局局新。新一轮大行情有全新的主热点，有全新的炒作理念。作为上一轮行情的主热点，在新一轮大行情往往只是陪衬、只是配角。利润也是远远跑输大盘的。

　　所以，我们认为，投资者即使是在大牛市里，也还是要千方百计地回避中期调整。我们可以很坚定地说，当这一轮中期调整到了底部时，那些现在坚定不移地看多的人，一定会非常后悔为什么在高位时不及时抛出！——其实这是从中国股市十几年的、血的教训中得来的。只是最近有的投资者头脑发热、一时忘却了而已！

　　四.后市走势预测。

　　就今天而言，大盘的调整仅仅是单日回调，暂时大市还没有中期的危险。投资者没有必要为一二天的回调而惊慌失措。相反这还是我们难得的逢低吸吶良机。估计这种调整还要持续一周左右。

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