华泰证券：关注二线蓝筹补涨机会

　　华泰证券 陈金仁 王佩艳

　　热点向二线蓝筹扩散

　　本周二线蓝筹股表现不俗，以陆家嘴、浦东金桥为代表的沪市地产股，以长江电力、国电电力为代表的电力股，以中国联通、中兴通讯为代表的3G概念股，以海螺水泥等为代表的水泥股等不断有所表现，市场热点有开始向二线蓝筹股扩散的趋势。

　　笔者认为，这种趋势产生的背景主要有三点：一是一线蓝筹股短期涨幅过大，随着估值水平的提升，上行压力明显加大。二是新资金在参与股市的炒作中需要寻找较为安全的品种，而二线蓝筹股由于前期总体涨幅有限，成为新入市资金关注的重点。加上与一线蓝筹股相比较，相对估值水平开始有所低估，这也成为资金尤其是新资金关注的对象。而一线蓝筹股大多有众多大资金扎堆其中，且总体获利较为丰厚，新入市资金自然并不太愿意成为“抬轿者”。三是市场前期涨幅较小的个股本身具有超跌反弹的要求，尤其是一些被套资金也有增仓自救的要求。

　　秉承价值投资原则

　　从公开的数据可以看出，目前基金业已经有6000亿元的规模，成为市场上最大的机构投资者。其投资理念以及操作手法等对整个市场有深远影响。寻找基金建仓以及拉升的对象是众多中小投资者梦寐以求的理想。

　　从基金的投资策略以及选股来看，有几点共性值得投资者关注：一是估值水平成为基金选择的重要依据。公司的成长、未来的发展趋势以及盈利水平等均是基金投资考虑的重点，而这些因素共同指向的是公司的投资价值。而寻求被市场低估的品种是众多基金研究关注的重点。二是优质公司、大盘蓝筹股等成为基金共同关注的对象。从基金持仓可以看出，虽然各个基金的投资偏好有所不同，但基于公司研究为重点的导向促使基金共同选择优秀公司。当大多数研究的结论都指向同样的投资品种时，基金出现扎堆也在情理之中了。这也将强化基金的共同投资行为。为股东创造价值的公司会得到投资者的青睐，而回报率高的公司有望受到资金的持续关照。

　　钢铁电力等估值仍然偏低

　　根据我们的研究，截至2006年11月23日，A股市场的平均市盈率水平为22.73倍(以今年三季推算)，目前市场上市盈率水平最高的为传播与文化产业，市盈率水平为104.33倍，而随着股价的上扬，

房地产业的估值水平明显提升，市盈率水平达到32倍，市净率水平也高达3.18倍。与整个市场相比，目前金融、保险业的估值水平与整个市场基本持平，高估现象并不明显。在所有的行业中，采掘业的市盈率水平最低，这主要是因为该行业集中了大量成熟行业的钢铁类上市公司所造成，而电力、煤气及水的生产和供应业位居市盈率最低板块第二。交通运输与仓储业、制造业也具有较低的估值水平。

　　近期二线蓝筹股的活跃，笔者认为更多的是资金开始对一些估值水平较低品种的投资机会的挖掘。从前期钢铁股的上涨，到近期二线蓝筹的崛起，笔者认为后市二线蓝筹股仍有继续被挖掘的要求。从近期的市场可以看出，沪深两市结构性牛市特征依然较为明显，结构化调整仍在继续。而从二线蓝筹股的估值来看，笔者认为投资者近期可关注的板块主要有电力、煤炭业的部分公司，交通运输与仓储业、制造业的优质公司也值得关注。市场的纠偏力量非常强大，一旦有与市场平均水平相差较大的低估品种出现，则“聪明钱(smart　money)”会迅速使得这种差异消失。而对安全性要求较高的资金也会选择在估值水平较低的品种上采取防御性投资策略。

　　具体投资品种而言，笔者认为近期投资者可重点关注一些安全性较高的投资品种，在对一线蓝筹股继续加以关注的同时，从动态市盈率、成长性以及发展前景的选择一些二线蓝筹股作为防御性投资选择的对象。

　　重点上市公司点评

　　长江电力(600900)：电力蓝筹，增长可期。公司2006年前三季度实现每股收益0.302元。公司是纯水力发电的大型电力公司，目前拥有葛洲坝和三峡2家水电厂。自2003年开始到2009年，除了2006年投产2台机组外，其余每年投产4台机组。而按照公司的收购计划，公司在2003年发行新股募集资金收购2#、3#、5#和6#四台机组，2005年继续收购1#和4#机组，预计2007年公司将继续募集资金收购2台机组。除此之外，公司将继续对剩余的18台机组进行收购。预计公司2006年每股收益分别为0.43元左右，而2007年、2008年每年业绩增长在20%左右。

　　江西铜业(600362)：价值被低估。公司1-9月份实现每股收益1.23元，从公司季度报告可以看出，虽然三季度铜价有所调整，但公司业绩却不降反升，主要是由于期货市场亏损减少以及铜价维持高位所致。目前该股动态市盈率在6倍左右，与整个市场相比明显偏低。预计2006年每股收益在1.6-1.7元左右，盈利水平大幅增长。其股价自今年5月份以来大幅调整，股价最大跌幅超过40%，风险释放极为充分。由于该股前期涨幅较大，投资者对其信心不足，也导致该股股价被市场严重低估。其低动态市盈率水平以及市净率水平有望吸引场外资金对其积极关注。公司的套期保值将使得公司减少铜价波动所带来的风险。值得中长线投资者对其逢低加以积极关注。

　　中信证券(600030)：券商龙头股。公司是国内具有行业代表性的证券公司，也是目前两市唯一一家通过IPO发行上市的证券股。随着今年证券市场的强劲复苏，公司经纪业务盈利能力大幅提高，年内经营业绩出现快速增长。同时，作为创新类券商，公司凭借实力及资源优势实施一系列并构重组，进一步确立了行业领先地位。在我国证券市场长期向好的大背景下，业绩增长仍值得期待，未来价值重估空间十分广阔。

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