从主营业务收入与总股本比值中掘金

　　□ 江苏天鼎 秦 洪

　　虽然近期市场热钱依然围绕银行股、地产股、石化股等主流热点大做文章，但盘口显示，一批新增资金正在努力寻找新的做多对象。与之同时，行业分析师、策略分析师也在寻找新的研究方向，而主营业务收入／总股本比值较高(以下统称为每股主营业务收入)的个股逐渐成为资金与分析师关注的焦点股。

　　每股收益的两个敏感点

　　从企业经营的角度来看，上市公司的净利润是经过主营业务收入匹配成本、费用之后得到的，也就是说，主营业务收入是净利润的起点，主营业务收入的多寡将直接影响着净利润的厚薄。而上市公司的估值水平主要与每股收益有着较大的关联关系，因此，对此逻辑起点再细化的话，就可以讲，每股主营业务收入的比值多寡将直接影响着每股收益的厚薄。

　　当然，这并不等于笔者认为每股主营业务收入的比值越高的个股，每股收益就会越高，因为这涉及到不同行业、不同公司之间的成本、费用比例的差异。但笔者却可以讲，每股主营业务收入比值越高，越说明两个问题，一是每股收益对成本、费用的变动敏感度越高，因为成本、费用的略微变动，就可以引起每股收益的巨大变化。二是每股收益对主营业务收入的变动敏感度越高，而主营业务收入又可拆分为产品�澥奂郏�所以，由此也推测为，每股收益对产品售价的变化程度极为敏感。

　　在逻辑推理上，也的确如此，如果每股主营业务收入的比例并不高，那么，就意味着企业利润增长的空间并不大，因为每股主营业务收入毕竟要配比成本、费用的，企业要经营，就必然会发生成本、费用，因此，每股主营业务收入的比例越高，企业利润的波动幅度就越大，一旦行业环境发生有利变化，相关上市公司的每股收益就会出现剧烈波动，从而产生股价的波动。

　　两个敏感点极易产生强势股

　　有意思的是，这两个敏感点其实在市场的实际操作中有所体现，比如说在本周三井喷的水泥股，其核心就在于水泥价格出现了一定程度的扬升，而由于水泥股的龙头企业有一个特征，那就是每股主营业务收入的比值极为可观，比如说海螺水泥，05年的每股主营业务收入的比例为8.63元，06年有望达到12元，因此，主营产品价格的略微变化。就能够引起每股收益的巨大变化，有行业分析师的研究报告称，水泥价格每上涨1元／吨，预计海螺水泥的每股收益将达到0.04元。由此可见，对于那些每股主营业务收入极高的个股，的确对产品价格或者说行业环境有着极大的敏感度。

　　而且，在实际操作中，每股主营业务收入比值较高的个股也会因为成本、费用的略微波动而引起股价的剧烈波动，从而带来投资机会。比如说滨州活塞，05年每股主营业务收入为4.7 元，06年有望达到6.5元左右，而由于该公司目前的原料主要为电解铝，而电解铝的原料又是氧化铝，近期氧化铝价格大幅下降，因此，行业分析师的研究报告称：如果氧化铝价格下降至 2500元／吨，那么，考虑到所得税等因素，将影响每股收益0.44元左右，如此可见，每股主营业务收入比值较高个股的确对成本的略微变动有着极大的敏感度，这可能也是该股一度在短期内暴涨五成的原因。类似个股尚有中国国航、S南航等对油价较为敏感的航空股。

　　值得指出的是，每股主营业务收入比值较高的个股其实也隐含着极大的利润调节空间，因为这些个股的每股收益较低的原因在于成本与费用，由于成本分为可控成本与不可控成本，费用同样如此，有些费用是可支可不支，有些费用必须支，如果缺乏一个好的管理层，对成本、费用控制不力，那么，就意味着每股收益较低。但一旦引入新的控股股东或者新的管理层或者赋予股权激励机制，这就会使得成本与费用的总额下降，那么，对于每股主营业务收入比值较高的个股来说，就会带来每股收益的迅速增长，从而带来投资机会，这在股改后的每股收益提升上有着较为明显的体现，这其实也是业内人士看好股权激励概念股的原因之一。