重新认识A股市场的游戏规则

　　华泰证券

　　张力

　　上证综指突破千八以后，市场格局发生了悄然变化。统计10月24日至11月16日的个股涨跌情况表明，千八之上"一九"现象突出，以有色、军工等为代表的成长股陷入调整之中，而以银行、地产和钢铁等为代表的价值股不断掀起上涨高潮。可以看出，结构性牛市中，大盘的系统性风险并不可惧，投资效果差异化将是来自非系统性风险。如何战胜"一九"现象和规避个股的大幅重挫才是成功投资的关键。

　　大盘上行主要得益于中行、工行连续出现飙升，中行在周四盘中最高涨9.62%接近涨停则主要是受H股市场中的循环买盘推动中国银行大幅补涨的刺激。随着工行在A、H股两地市场同时发行， A股已经越来越明显地受到H股的影响。 A股与H股的联动加大，有助于加快A股市场结构、理念的成熟与国际化。随着中国人寿、交通银行、

平安保险等陆续回归A股，两地市场的联动将更为密切，投资者对A股市场的游戏规则应重新认识。现阶段研究A股市场涨跌H股将是个很重要参考指标。

　　如果H股的银行股继续上涨或高位企稳，A股即使有调整要求，空间也有限。不过， A股投资者不能只看到H股的中资银行股股价飙升的表象，还需意识到港股同样充斥着投机因素。另外港股还有比较完善的规避风险手段，如备兑权证、股指期货等，而A股市场中目前还只能单边做多，简单地看H股买A股是不理性的，甚至会放大风险。此外一旦港股特别是中资银行股出现大幅波动或下跌，对A股的冲击也会非常明显。周五市场面对工行和中行冲击造成1976点造成的长上影线时就有所畏惧，投资者此时应注意调整非主流品种的仓位，不宜追高抢筹。

　　目前上证指数已经被几大权重股控制，不能真实反映市场的整体状况。短期的股指很难预测而且意义不大，但从个股的涨跌比就可以看出赚钱难度很大。2000点附近出现整理是正常的运行状态，就算是形成顶部，也会有一个复杂的震荡过程。而在这个过程中，结构性牛市的特征将更能体现。在操作上，对于长牛主题的个股，只要趋势还没有转变，就可以持股为主。11月15日央行发布的三季度货币政策执行报告时指出未来水、电、

天然气等公用品的价格将陆续上调，这个思路将在盘中反复体现，一类城市相关上市公司或者行业龙头回调时投资者可注意其中的波段机会。

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