透视盘面特征 认清市场本质

　　工行和中行的联袂上攻成为周四上证综合指数写下1976.05点行情新高后，走出冲高回落整理行情的“始作俑者”，与上述两只权重股走势形成鲜明对比的是，市场剧烈的结构性分化现象再度上演。在经过近阶段的结构性分化风险的释放之后，部分优质蓝筹和具备增长潜力的品种由于“矫枉过正”，纷纷走出“价值回归”行情。由金融板块主导的价值蓝筹行情仍望在人民币升值、流动性过剩等根本因素推动下进一步延伸。

　　今日市况

　　在工行和中行联袂走强的推动下，周四深沪大盘延续上日走势继续展开强攻，两市股指双双刷新行情新高；其中上证综合指数早盘跳空高开，在银行、钢铁等带动下稳步上攻，午盘最高冲高至1976.05点，尾盘在个股走势分化加剧的拖累下回落整理，最终收出带长上影线的倒锤形K线，成交量迅速放大至355.9亿。深成指走势类似，呈现冲高回落整理的走势，收出带长上影线的阴十字星。注意到，今日两市股指双双留下跳空缺口，在后市上行压力逐步增大的情况下，单从技术角度来看，短期回补缺口的概率较大。

　　从盘面情况看，工行和中行的联袂上攻成为今日市场最瞩目的焦点所在，对推动指数上涨起到关键性作用。其中在工行H股昨天突破4港元的刺激下，工行早盘跳空高开并反复走高，最高冲高至3.93元，收盘涨4.11%，报收3.80元；中行表现更为强劲，盘中一度冲击涨停位置3.77元，最终报收3.66元，涨幅高达6.71%。除了银行板块表现突出之外，部分钢铁、汽车以及重组题材股也有所表现，但钢铁板块由于短期涨幅巨大，大多出现冲高整理的态势。涨幅榜方面，登海种业、西藏矿业、华闻传媒、亿利科技、S川路桥等位居涨幅前列。值得关注的是，尽管今天股指再创新高，但结构性风险仍然十分突出，尤其是一些高估值、没有基本面支撑的个股出现较大幅度的跌幅，贵航股份、祥龙电业、阳之光、新都酒电、中兴商业等位居跌幅前列。

　　周四，上证综合指数以1930.93点开盘，最高1976.05点，最低1926.72点，收盘1941.55点，上涨18.61点，涨幅0.97%，成交355.91亿；深成指开盘4952.15点，最低4940.01点，最高5048.92点，收盘4945.62点，上涨8.56点，涨幅0.17%，成交177.47亿。

　　今日消息面

　　周四主要有以下几条消息值得投资者的关注：

　　1、《外资银行管理条例》昨天公布，12月11日起实施。届时，我国境内公民可以到外资银行存取人民币，但外国银行在华分行只可吸收每笔不少于100万元人民币的定期存款。《条例》的发布实施，意味着我国政府履行加入世贸组织的承诺。

　　2、劳动和社会保障部昨日发布《关于企业年金基金银行账户管理等有关问题的通知》，要求企业年金基金须在银行开设三个账户：受托财产托管账户、投资资产托管账户和投资管理风险准备金账户。其中，风险准备金专项用于弥补投资管理人管理的每个投资组合发生的企业年金基金投资亏损。

　　3、国家外汇管理局日前批准野村证券、大华银行和斯坦福大学3家QFII4亿美元额度。其中，野村证券增加3亿美元额度，其总额度增至3.5亿美元；大华银行和斯坦福大学各获得5000万美元额度。至此，52家QFII中已有43家共获得86.45亿美元额度。

　　4、在“3G在中国2006全球峰会”上，权威人士透露，3G测试将很快结束。我国3G政策将在明年2月明确，包括牌照如何发放，网络如何建设等。

　　5、日本中央银行16日宣布，将银行间的无担保隔夜拆借利率继续维持在0.25%的水平不变。 日本央行于今年7月14日决定解除零利率政策，将银行间的无担保隔夜拆借利率提高到0.25%。这是日本央行自2000年8月以来首次加息。

　　后市简评

　　工行和中行的联袂上攻成为周四上证综合指数写下1976.05点行情新高后，走出冲高回落整理行情的“始作俑者”，与上述两只权重股走势形成鲜明对比的是，市场剧烈的结构性分化现象再度上演。而与此前相隔不久的11月10日市场拉动工行引起大盘剧烈震荡的情形十分类似，令市场再度浮想起近阶段惨烈的结构性分化风险会再度重演。

　　从客观而言，银行板块经过8月份以来的持续上涨之后，阶段涨幅十分可观。近期随着工行和中行的逐步走强，特别是经过今天的大幅上涨之后，股价基本步入了合理的估值空间，而其他银行板块个股上涨动力已经有所减弱。作为目前市场权重最大的板块，后市银行板块一旦出现整理，那么对指数的冲击可想而知。因此，从这个角度来看，投资者确实需要提防银行板块拉高之后回吐压力对市场产生的负面影响。事实上，此前部分投资者存在这样一种预期，工行和中行等权重指标股的快速拉升，很可能带动股指创出阶段性的高点，从而为阶段性行情画上一个圆满的句号。而今天工行和中行在快速拉升之后并刷新行情新高之后，市场对阶段性高点的预期更为强烈。特别是从今天股指的表现和技术形态来看，上证综合指数收出的带长上影的倒锤型K线的确意味着后市股指上行的压力十分明显；另一方面，今天两市大盘双双留下跳空缺口，也为后市行情进入结构性整理埋下了伏笔。如果简单地从市场的表象来看，牛市行情就告一段落，笔者认为这种结论似乎还是有点偏颇。

　　俗语有云：解铃还需系铃人。作为影响大盘走势的重要风向标的银行板块后市会否出现大幅度调整，是一个重要的参考因素。尽管短期内随着工行和中行的上涨，后市银行板块推动大盘继续上涨的动力在逐步减弱，但支撑银行板块的一些积极因素仍然存在。首先是人民币长期升值趋势；目前我国经济面临的核心问题是对外贸易顺差带来的外汇占款所引起的流动性过剩和其带来的贷款、投资热。为解决当前流动性过剩问题，管理层于11月3日宣布再度上调金融机构人民币存款准备金率。要解决流动性过剩问题，根本上还需加大人民币升值幅度、减少贸易顺差。因此从这个角度来看，人民币升值趋势还将延续。其次，未来中国银行业的发展前景继续看好，包括后期可能出台的政策优惠、降低税赋水平、金融产品创新以及金融混业经营的加速推进。到2006年12月11日，我国银行业务将全面对外资放开，银行业将面临入世后的新竞争格局。在此前的5年过渡期里，我国商业银行在国民经济快速增长及行业转型的带动下，业务规模和盈利能力均得到较大提升。更值得关注的是，目前国内银行所处的阶段与美国90年代初所处阶段有相似之处。90年代初，美国混业经营的大突破引爆花旗银行股价飞涨，91年-95年股价增长近4.5倍，年约增长110%。再次，两税合并将对银行股业绩将带来积极影响，根据有关测算，假设所得税率降至25%，根据我国上市银行05年的财务报表计算，如果不考虑税前扣除项变动及递延税款调整的影响，其业绩将平均提升17.41%。其中，提升幅度最大的分别是中国银行、招商银行、浦发银行和工商银行。因此，从上述因素来看，银行板块后市表现仍然值得期待，尤其是工行和中行的股价表现不可能就此嘎然而止。

　　与此同时，在经过近阶段的结构性分化风险的释放之后，部分优质蓝筹和具备增长潜力的个股由于“矫枉过正”，纷纷走出“价值回归”行情，这是大盘难于出现剧烈震荡的另一重要支撑因素。笔者认为，由金融板块主导的价值蓝筹行情仍望在人民币升值、流动性过剩等这些根本因素推动下进一步延伸。

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