国企指数强势上行A股再现影子市场

　　周三，A股市场先抑后扬，11点以后出现明显逆转，午后行情更是一路上行上行，直向云端。今日上证指数不但大涨34点，而且上证指数和深证成指均创下年内新高，就连形态恶劣的中证流通指数也大涨2.4%。

　　看到指数大涨，市场自然兴奋，但细查市场变盘经过，尚难感到欣慰。其实今日大盘运行，基本尾随香港国企指数运行，时间上大致落后15分钟。客观上看，非指标股最近4周里，已经落后指标股10个百分点，在哀鸿遍野之后，已经具备反弹动力，但市场因恐惧香港市场的调整，迟迟不敢发力。好在香港市场在昨日震荡之后，近日并未出现调整，而是高举高打强势上行，中资金融股、地产股走势尤为强劲，特别是中午时分再创历史新高，对境内股市构成巨大激励，使得看空者也不敢做空，减持的

　　近几日的行情充分显示，A股市场操作节奏比较混乱，这正是影子市场的典型特征。

　　时至今日，A股市场形成了典型的二元结构：一端是典型的本土庄股模式，热衷题材，挟仓炒作，暴涨暴跌；另一端是所谓价值投资模式，以基金为代表，其操作思路与境外投行大同小异，只是经验和气魄上有所欠缺。遵从第一种模式的人，大炒3G、奥运题材，作风凶悍，但也屡屡失手；信奉第二种理念的人，看着香港做A股，尽管看不清长远，但跟着香港市场亦步亦趋，倒也没有什么大问题。由于最近庄股题材遭到基金的大规模减持，土庄家们十分郁闷，一直酝酿着绝地反击，今天香港市场创新高，使得两类资金达成一致，终于汇成全场作多的氛围。

　　在市场再创新高之际，我们应该回顾一下一年来的行情演变。

　　第一季度，行情启动初期，指标股和其他个股涨幅旗鼓相当，大致维持在13%左右；二季度由于基金对银行、地产等大盘股大规模的减仓，取而代之大手笔加仓题材类品种，其直接导致当季题材性小盘股涨幅猛增至50%，而指标股则以30%的上涨幅度落后。三季度，题材股虽然有所降温，但依然获得近5%的涨幅，而指标股仅仅上涨不到1%。即便如此，在三季末，基金已经逐步减持小盘股，而逐渐加仓指标股。十月以后，基金换仓的速度明显加快，终于导致了洪都航空为代表的军工板块的崩盘，亏钱效应使得一大批小盘题材股加入持续下跌的行列。10月以后，大盘股累计上涨幅度超过10%，而小盘股逆势下跌超过4%，两相对比，强弱超过15个百分点。

　　行情到了这种程度，大多数投资者已经看清了潮流，大盘股受追捧的程度大幅提升，但随着涨幅的加大，一般业绩题材已经不足以支撑股价的进一步上行，观望犹豫情绪在银行股为代表的大盘股身上开始显现。但是，小盘题材股的行情不可能一下子结束，毕竟里面还套牢不少的庄家、机构，生产自救也属人之常情，题材股的爆发也只是时间问题。

　　即便如此，我们还是不能把题材股和大盘股简单地等同看待，操作的策略也会明显不同。大盘股总体上是逢低吸纳的问题，题材股基本是择机出货的想法，有人喜欢坐庄，我们就努力成全他们。

　　日前，中国人民银行发布了三季度货币政策执行报告。在这份报告中，央行再次警示了通货膨胀的风险，同时也对公开市场业务和存款准备金率对冲市场流动性给予"可行性"的说法。对于该报告的解读，我们似乎可以看到，尽管不排除央行加息的可能，但是鉴于国际经济形势和我国的汇率走势，加息压力并不如想象的那么大。所以，市场主流品种的上行背景和基础将在较长时间内得以维持。

　　考虑到前期积累了较多的获利盘，短期内为了回避回吐压力的风险，今天盘中对组合部分品种做了小幅的减仓处理。这并不代表我们对这类股票看淡，今后会视市场变化具体应对。而且，目前组合也已在该品种上获得了较多的获利筹码，回避风险的同时又能兑现收益，何乐不为！

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