股权激励宝剑赠英雄业绩定乾坤

　　近期，市场资金明显流向股权激励和资产注入板块，短线有周三联袂涨停的吉林森工、新华医疗，中长线更有美的电器、格力电器、中兴通讯、鹏博士、万科A等超级牛股。从深层看，股权激励+资产注入能改变公司的盈利能力和资产状况，多数公司股价表现超越大盘，是后市行情的核心动力所在！

　　股权激励：宝剑赠英雄，市场表现超出预期

　　从市场表现来看，股权激励属于“宝剑赠英雄”——公司经营得好，管理层等人员自然可以得到认可和奖励，而其市场表现往往超出预期。从目前市场的反映来看，投资者对上市公司实施股权激励机制持相当积极的态度。例如，金发科技则在股东大会通过股权激励计划消息的刺激下连续大幅拉升，鹏博士股权激励出台以来大涨65%。再看看万科A、格力电器、美的电器、中兴通讯、招商银行等实施股权激励的个股近期的彪悍走势，无不宣示着股权激励正在资本市场上的惊人魅力。此外，准备实施股权激励方案的公司得到了大部分投资者的认可，其股价表现明显好于市场平均水平；从各行业情况看，准备施行股权激励的公司其股价表现也要好于所在行业的平均水平，因此，股权激励是我们在下半年需要重点关注的市场热点之一。股权激励，激励计划中明确规定了对业绩增长率、净资产收益率等财务指标的考核要求。为了实现自身财务的增长，股权激励计划的激励对象自然会想法让上市公司的业绩表现达到设定的目标。大致来看，业绩的提升至少有以下三种途径：其一，在股权激励机制的刺激下，管理层及核心团队的积极性被充分调动起来，不断提高产品的市场占有率，使公司获得高速的发展。其二，由于控股股东的主要管理人员也被纳入了激励对象，因此上市公司很容易得到支持，一旦控股股东注入优质资产，就能极大地提升公司的估值水平。其三，实施股权激励机制前隐藏利润，而在实施之后再将利润转移回来。无疑，这三种方式都将以激励的形式明确市场对公司的预期，其股价走强也就在情理之中。

　　资产注入：带来更大的业绩惊喜

　　其中股权激励最大的影响效应就是将体现在刺激大股东将优质的资产注入到上市公司当中，进而使上市公司的经营进入“良性循环”当中。因为很显然整体上市、资产注入的方式是能够给上市公司带来了“质”的飞跃，尤其是整体上市、资产注入更是给上市公司注入了新鲜的血液，使得上市公司通常会出现预料之外的业绩惊喜。股改以来，共有214家公司涉及到资产注入，其中发生土地注入的有36家，通过股权收购注入优质资产的超过100家。招商证券的出据的一份报告当中，预计未来将有半数、市值达1--2万亿的上市公司接纳同等规模的资产注入，那么按10%--20%的收购定价折扣计算，涉及1--2万亿规模的资产收购产生的潜在收益可望达到2000亿左右，中小股东可望分享其中50%的收益。例如，冠城大通向关联方Starlex发行流通A股，以购买对方所持北京京冠房地产开发有限公司全部股权，实现向房地产业的战略转型。研究机构因此大幅提高了该公司业绩预期，中投证券预计公司2008年每股收益将高达1.61元。此外，国企资产注入上市公司更被是市场看好。国有企业手中握有相当多的优质资产，国资委明确鼓励整体上市和资产注入，更强化了市场的预期。从三季报公布的情况看，相当多公司业绩的提升都来自新的资产注入，而这种局面有望随着股改等制度的不断完善，在未来市场发展中得到进一步全面展现。从今年股改中60家有资产注入预期的

　　其中吉林森工(600189)：公司今日公告通过公司股权激励计划方案(草案)，将推行管理层的股权激励措施，按股权激励目标股价和公司未来2-3 年的业绩增长的可持续性。二公司大股东吉林森工集团共拥有的林场资源是国内四大林区最优的，约80 万立方米的年砍伐权是公司现有指标的4 倍，集团林业资产的有望陆续置入上市公司，公司价值有望得到重估。 渤海投资研究所 周延