文国庆：两种思维模式的博弈

　　作者：文国庆

　　周一，A股市场延续上周五跌势，在权重股回调的影响下，大盘也继续回调整理，震荡幅度有所增大。不过，这种调整并不突然，是近期蓝筹股轮番表现之后的正常选择。

　　最近，以银行股为核心市场保持了强势上行的势头。但在千九高位关口前，市场似乎一时迷失了方向，对于运行主题的驾驭能力也略有减弱。其实，这更多的是一种表象。我们从今天A股市场银行等金融板块回调的幅度以及香港市场上对应H股的表现，可以看出，其调整的力量主要来自于境内小资金的动作，也显现出境内投资者跟风的盲目性。

　　今天，金融板块中除银行股稍事整理外，

证券信托等品种却是场内仅有的"红角"。而且，相对于深度回调的其他个股，银行股的调整幅度要小很多。再看香港市场，今天国企指数轻松突破8000点，并创下历史新高；而且，多只中资银行股也全面上扬，涨势如虹。本月27日H股金融板块指数的诞生对金融股的成长是一技术支撑，更重要的动力仍然来自人民币资产的重估。

　　

商务部在10日发布的2006年秋季《中国对外经贸形势报告》中称，中国的贸易顺差将在较长时期持续存在。国际上，关于美国暂停升息甚至降息的预期也逐日升温。所以，人民币升值的压力也将持续存在。在对这种大形势的把握中，境外机构仍将对人民币资产拥有较高的热情，今天H股与A股的鲜明反差，也说明了境外大资金对于未来的坚定信心。至于地产股的调整，并不代表资金对该品种的兴趣渐失，只是由于这类股票受政策影响相对而言要大一些，长期持股有所忌惮，受追捧的程度也就相应减弱。

　　同精明老辣的境外投行相比，境内基金等机构们似乎还没有理顺自己的思路，跟随之中仍不得要领。银行A股的冲高回落，很大一部分是在惯性思维的驱使下，部分资金逢高减仓的结果。蓝筹股也好，大盘也罢，近期的上涨的确累积了一定的涨幅，但是如果用传统思维看问题，你会选择卖出股票，但这未必是一个明智的选择。境内银行股的回落与对应H股的坚挺，两者的反差不难说明这个问题；而今天银行股小幅回调，境外资金的按兵不动，也正体现了国际机构投资思路的清晰与坚定、境内投资者的无所适从。

　　数据统计显示，境外投行们在香港市场上近两个月已经大举介入银行、保险等蓝筹板块。QFII们的仓位也体现了其的核心目标，金融板块的配置急速提升恐怕不是短线炒作。所以，在这类资金比较稳定的投资理念引导下，近期市场整体或有回调，但调整的空间不会太大。

　　这里需要提及的是，由于有色金属的价格受投机资金的主导影响比较大，所以，借助于供求不平衡等基本面题材炒作只能是短线行为；而且，在人民币加大升值力度的背景下，该板块面临长期压力。与其有紧密联系的钢铁股的走势，自然难独善其身。而在本轮行情中"友情出演"的其他品种，上涨动力的持续性也很难保证。观察全貌，市场正逐步趋于成熟，而在这个过程中，必将有一大批股票被置之边缘甚至淘汰。近期市场的两极分化，可能并不是出自于技术性调整，冥冥之中感到了一种可怕的趋势。

　　那么在这样的行情中，顺势而为要比怨天尤人更为理智，我们能做的就是有效地保存自己，而不是埋怨应不应该出现这种趋势。我们的组合在朝着这一方向不断努力，目前已初步实现合理配置，能跑赢大盘主要是因为顺应了行情发展的主流趋势。近期我们会根据市场情况，继续调整仓位，以使投资结构更为优化。

　　和讯财经

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