秦洪：四大金刚能否成功拱卫大盘

　　江苏天鼎　秦洪

　　由于外盘有色金属期货在上周五出现暴跌，受其影响，昨日A股市场的有色金属股出现低开低走之势，上证综指也随之宽幅震荡，并且再现“久违”的“黑色星期一”。不过，盘口也显示，金融股、地产股、钢铁股、石化股等“四大金刚”的护盘动机依然明显。那么，这“四大金刚”能否成功拱卫大盘呢？

　　两大主线牵引“四大金刚”

　　的确，要研判目前A股市场的走势，不能不看“四大金刚”的走势，因为自10月份以来的行情走势实质上就是“四大金刚”的走势，甚至有业内人士认为，上证综指近两个月来的走势其实就是金融股、地产股走势的“翻版”。由此可见，“四大金刚”对大盘未来走势的演变方向具有极强的引导作用。

　　而如果细究“四大金刚”的走势，我们不难发现，“四大金刚”其实分属两大主线：一是以金融股、地产股为核心的人民币升值行情，该类个股伴随着

人民币汇率不断“冲关夺隘”，重心持续上移，招商银行、万科A等龙头股的涨幅超过五成，成为大盘指数上涨的核心力量；二是行业复苏行情，以钢铁股、石化股较为典型，尤其是钢铁股，因为三季度季报业绩披露显示，钢铁行业的主流钢铁生产厂商的盈利能力远远超出市场预期。受此影响，各路资金迅速云集钢铁股，推动着钢铁股在近期成为市场多头的新坐标。

　　“金刚”轮动走高

　　正由于此，市场形成了一个逻辑推理：看大盘，就看“四大金刚”的走势；看“四大金刚”的走势，就看两条主线的做多动能。换言之，两条主线的做多动力强弱与否，直接关系到“四大金刚”能否轮动走高，以及大盘能否走出“黑色星期一”的阴影。

　　对此，笔者认为，目前的两条主线做多动能犹存，尤其是人民币升值行情仍值得预期。目前人民币升值趋势依然清晰可见，海外市场对人民币升值后的人民币资产股情有独钟，愿意赋予更高的估值溢价，招行H股、工行H股的股价远远高于A股，就充分说明了这一问题。昨日港股中的金融股再度走高，其中交通银行大涨6.5%，招行H股已收于14.68港元，较上周五升0.52港元，这也打开了A股市场银行股上涨的空间。

　　而对于钢铁股、石化股的行业复苏行情来说，的确有着一定的做多动力，尤其是钢铁股，毕竟该行业是工业的基础，也是宏观经济持续稳定高速增长的最大受益者，宏观经济的增长前景也打开了钢铁行业的成长空间，钢铁股的行业复苏有望得以延续，从而使各路资金对钢铁股的业绩预期持相对乐观的看法，这其实也为钢铁股的反弹提供了较为充足的做多理由。

　　循此思路，我们不难看出，两大主线的做多动力犹存，其中人民币升值主线日后极有可能成为大盘止跌回升的直接动力源泉，因为港股中的金融股在昨日下午的15：32之后开始发力走高，这已是在A股市场停止交易停牌之后。也就是说，从理论上讲，A股市场的银行股今日会有较强的补涨动力。在与一些业内人士进行交流时也得出大致相同的结论，他们大都对今日银行股的再度高开高走持乐观看法。

　　估值因素形成束缚

　　不过，值得指出的是，虽然对短线的大盘反弹走势以及人民币资产概念股的短期走势持相对乐观的看法，但这并不意味着对中期走势也持乐观看法，这主要是基于以下两大因素：

　　一是升值主题能否突破估值束缚的压力。人民币升值导致人民币资产节节走高，升值题材的动力固然是强劲的，但从海外市场的经验来看，这极易造成资产泡沫，而一旦泡沫破灭，有可能带来极大的调整压力。目前人民币资产虽然未有较大的资产泡沫出现，但从市盈率、市净率数据来看，有些已处于历史较高水平，其中招行H股的市盈率已高达34倍，市净率达到4倍，这不能不引起市场的担忧。因此，从中期的角度来看，“四大金刚”的未来股价走势有可能会受到估值的束缚，难有大幅拓展空间的能力，从而封闭A股市场大幅上涨的空间。也就是说，从短期走势来看，“四大金刚”以及大盘走势存在弹升的可能，但就中期走势而言，上升空间可能相对有限。

　　当然，行业的发展总是不均衡的，“四大金刚”也是如此，部分龙头股由于近期涨幅过高，存在着较大的估值束缚压力，但对于行业的部分优势个股来说，则有可能通过新的利润增长点等“动力”而获得快速增长的动能，最终突破目前的估值束缚，比方一些二、三线的地产品牌股华发股份、栖霞建设、亿城股份、冠城大通等，再比如说钢铁行业高毛利率产品产能得以拓展的马钢股份、鞍钢股份、太钢不锈，以及石化股中的S泰石油等均可留意。

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