蓝筹型牛市真实还是虚幻

http://www.sina.com.cn 2006年11月11日 12:10 证券日报

　　□ 本报记者白岭

　　8月下旬以来一轮蓝筹行情轰轰烈烈地兴起，在近期工行上市之后尤其再掀高潮，蓝筹股群体大涨，指数水涨船高，于本周五创下1920点的新高，但又出现了大幅震荡，收盘落回千九下方。在大盘股IPO的背景下，在大盘蓝筹股的波涛汹涌下，市场格局被蓝筹股所主导，这种行情成为“蓝筹型”牛市体现了它的本质。

　　伴随着蓝筹型牛市而来的，是种种疑问：指数是否虚胖，牛市是否是虚幻的牛市，如若是虚幻的牛市，则必不长久；如若是实在的牛市，则这个牛市才刚刚开始。

　　虚幻还是真实

　　据本报数据部统计，自10月27日以来，上证指数涨幅4.01%其中跑赢大盘的个股数目为159家；而自去年最低点起至今上证指数涨幅85.80%其中跑赢大盘的个股数目为506家。可以看出2005-2006跨年度牛市行情中，跑赢大盘的个股群体庞大，远远超出蓝筹范畴，而蓝筹股则是在近期集中释放了多头能量。相比而言，在较长的区间内看，蓝筹股涨幅并不突出。整体而言，牛市是建立在庞大个股群体上涨基础之上的牛市。

　　事实上，蓝筹行情是建立在价值低估基础上的价值重估行情。根据最新统计，业内人士认为钢铁、煤炭、有色金属、石化、电力、公路、造纸、汽车汽配、航运业、铁路等大市值行业板块的估值依然偏低，仍然有价值回归合理的空间。其中，看好景气回升的钢铁、汽车汽配、化工细分子行业、造纸等行业，我们认为，在今明两年业绩提升的预期下，这些行业仍然具有很大的投资机会。其次，存款准备金率的上调并不会对于银行股造成重创，虽然个别银行股可能出现大幅震荡，但是，工商银行、中国银行的价值仍然被低估的情况下，行情拥有定心丸仍是第四季度金融股将引领大盘。目前，银行股已经是沪深两市第一板块，占两市总市值的比重高达35%左右，成为名符其实的市场主导者。未来几年金融业将持续高景气度，中国的银行业将和中国资本市场齐头并进，利用中国资本市场的融资能力进行扩张。从这个意义上说，大盘蓝筹股行情将继续，从而提升股市价值中枢，消灭价值低估的行业板块。

　　拉升指数还是自身质变？

　　要正确分析蓝筹行情，还要看蓝筹行情是仅仅为了拉升指数，还是蓝筹股本身发生了变化。蓝筹股行情的启动是建立在扎实的基本面基础之上的。

　　股权激励、新的大盘蓝筹股上市、优质资产注入和整体上市等因素是促使大盘蓝筹股价值持续提升的神奇动力。首先，股权激励大潮有助于权重股的价值提升，目前的权重股多为国有企业，根据国资委和财政部已于日前下发《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》，此前已公告或实施股权激励的国有控股上市公司，按照办法规范后履行相应审核或备案程序，对于市场将是巨大的激励。股权激励将成为未来相当长时间内提升A股价值的重要因素。对于国有控股上市公司而言，高管人员等要想获得激励，一定得想办法完成年度绩效考核指标。

　　其次，全流通IPO开启后，中国银行、中国国航、大秦铁路等大批重量级新蓝筹逐步登陆A股，除为市场注入新鲜血液外，在客观上有效强化了市场的稳定性，中国银行、中国国航、大秦铁路高居前三季度沪深两市净利润前十名，降低了部分周期性行业公司对上市公司总体业绩走向的冲击。另外，优质资产注入和整体上市也成为上市公司业绩跨越式增长的重要途径。像实施了整体上市的鞍钢股份前三季度净利润同比增幅达200.71%。

　　基本面发生的质变，使大盘蓝筹公司具有短线、长线的双重投资价值，受到机构投资者和长线投资者的偏爱。短线而言，优质大型企业从市场资源来讲是“稀缺性资源”，股指期货和融资融券业务有望进一步提升蓝筹股的筹码稀缺性价值。长线而言，近几年A 股市场中以基金、QFII 等为代表的机构投资者持续扩容，使得价值投资理念对A 股市场的影响越来越明显。我国股市中长线资金的比重越来越高。大盘蓝筹股具有良好的流动性，有利于大额资金随时进出，因此，场内外资金将进一步向大盘蓝筹股倾斜。

　　质变奠定蓝筹型牛市基础

　　事实上，正是上市公司、投资者结构、制度变化多重变化构成了整个A股市场质的变化，而这个变化，是牛市的真正基础。

　　在经历了前两个季度的低谷和回升后，上市公司三季度整体业绩重现爆发式增长。而且根据业绩预告，上市公司业绩步入上升通道、2006全年盈利增长之势几成定局。据WIND资讯统计，截至10月30日， 2006年全年业绩预增公司的数量也明显超过了以往，全年业绩预计增长和扭亏盈利的报喜公司数量占比超过60%，远远超过预减和首亏等报忧公司。

　　兴业证券研究员经过海外市场比较分析，得出得结论是A股市场的牛市行情依然处于初级阶段。他们发现，对比同时受益于

人民币升值因素的H股，A股行情正处于H股市场2003年8月份的格局。当时H股市场的情况是，在中国经济快速增长，人民币升值的预期下，热钱持续涌进香港，H股市场连续上涨，8月初国企股指数重上3000点，创6年新高，走出了1997年大跌之后连续6年的熊市区域(1000-3000点)。与此同时，H股指数期货也成为市场的焦点。此后，H股市场在诸多担忧和疑虑中，比如SARS对中国经济的冲击等，持续震荡上行，并且最终在H股股指期货于2003年12月8日推出后达到阶段性高潮，2003年底国企指数突破5000点。基于明年初推出的股指期货交易，他们持续看好大盘权重股对大盘行情的支撑作用。

　　市场的变化才刚刚开始，如果说1000点的爆发是股改释放的能量，那么1700以后就是蓝筹释放能量的开始，只要中国经济长期增长不是虚幻的，那么这一轮牛市也不是虚幻的。尽管激烈结构性调整不可避免地伴随其中，但牛市还将持续。

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