多空分歧加剧 个股风险凸显

　　平安证券综合研究所　李先明

　　在钢铁股等权重个股展开调整的影响下，周三两市股指震荡走低，上证指数单日下跌了22点，显示近期依靠权重股来不断拉升指数的行情面临越来越大的压力。

　　我们认为，虽然从市场整体的活跃程度以及资金流向来看，并不排除短期股指仍然会在高位持续反复甚至继续创出阶段新高。但近期越来越多个股在指数不断创新高的情况下纷纷展开调整，显示投资者对市场的分歧加剧。同时，现阶段市场所表现出来的分化特征，使得大部分投资者的短期操作面临较高风险。

　　盈利效应大幅减弱

　　“赚了指数赔了钱”的市场特征并不利于股指的进一步表现。从近期市场的表现来看，在良好三季度业绩支持下，钢铁、航空以及以中国石化为代表的化工类个股持续走强，成为推动股指持续走高的主要动力。从这些品种短期所表现出来的活跃度和资金流向来看，市场对其短期的表现依然乐观。因此，预期这些个股经历了短暂调整之后，在投资者信心持续提升和买盘的积极支持下，仍然有望带动股指重新走高。

　　但需要提醒投资者注意的是，在近期指数持续创新高的过程当中，大部分个股的表现相对一般。比如在近期指数持续上涨的过程当中，每天下跌的个股数量都要多于上涨个股的数量，反映出目前市场的分化特征非常明显。统计的结果还显示，从11月1日至今的6个交易日里，上证指数上涨了1.57%，但同期两市取得正收益的个股只有472家，其中能够取得超越同期指数收益的个股只有337家。同时，11月1日至今两市逆指数而跌的个股达到了　803家，其中跌幅在5%以上的个股达到了243家。也就是说，过去一周多的时间里，在指数持续走高的情况下，只有大约24%的个股能够取得超过市场平均水平的收益，而有约60%的个股收益为负值。显示在近期市场当中，对于大部分投资者来说，基本都是“赚了指数赔了钱”。

　　我们认为，近期市场所表现出来的“赚了指数赔了钱”的特征，反映短期市场的盈利效应大幅减弱，也显示出面对指数的持续走高，投资者之间的分歧明显加大。同时，随着钢铁、化工等权重品种股价的不断上升，其估值也逐步回升到一个合理的区间，使得这些权重品种进一步推动股指上涨的动力不断减弱。另外，缺乏理想的赚钱效应，也大大降低了普通投资者对市场的参与意愿，短期市场的上涨缺乏有效的“群众基础”，使得股指在权重品种展开调整的时候压力明显加大。

　　个股风险需高度谨慎

　　对于未来市场的表现，我们仍然坚持前期的看法，即目前市场的阶段涨幅已经到达目标位。虽然从绝对估值的角度来看，银行、钢铁等权重品种的市盈率仍然低于市场平均水平，而且诸如工商银行、中国银行等权重个股自上市以来的涨幅也相对有限，短期的调整空间不大，由此使得即使未来市场展开调整，指数的跌幅可能不会太大。

　　但从目前的市场环境判断，我们认为，对于大部分个股而言，其所面临的风险正在累积。一方面，目前A股市场整体的市盈率水平已经超过20倍，大部分个股估值上的优势已经逐步削弱，尤其对于部分业绩预期不佳的高估值品种，其未来所面临的下跌压力仍然很大。

　　同时，虽然上周末央行再次宣布上调存款准备金率的消息，未能对短期市场的表现构成明显压力，本周一上证指数更是大幅上涨了接近20点，反映出目前投资者的心态依然积极。但我们认为，随着宏观调控政策逐步进入实质性影响阶段，以及市场未来所面临的波动风险的逐步增加，投资者的心态逐步恢复常态。我们预期宏观调控对A股公司盈利的实质性影响等因素，将会受到越来越多投资者的关注，从而对未来市场的走势构成负面影响。尤其对于那些受宏观调控影响明显的行业和个股，其所面临的风险预期也将较为突出。另外，从技术的角度来看，在周二指数收出一根方向未明的“十字星”之后，周三股指大幅回落，反映出市场所面临的压力正逐步在加大。同时，经历了短期的持续上升之后，目前KDJ等指标开始在高位形成“死叉”，也显示短期市场所面临的技术调整压力明显加大，这同样会对未来市场的走势构成影响。在目前市场的阶段涨幅已经不小，市场所累积的获利盘已经相当丰厚的情况下，一旦市场走势出现波动，将不可避免地增加部分账面盈利丰厚的投资者的获利了结意愿，从而进一步加大市场所面临的压力。

　　因此，虽然我们认为工商银行、中国银行、长江电力等权重个股未来的股价有望保持稳定，从而在一定程度上缓解未来指数的调整幅度。并且在目前市场信心依然积极，市场资金对钢铁、交通运输等低估值品种的“价值重估”追逐依然热烈的情况下，并不排除短期股指仍然会维持在高位震荡。但随着个股风险的逐步显现，我们认为下阶段市场所面临的压力在逐步加大，尤其对于部分业绩预期不佳的高估值品种，投资者需要高度谨慎。