中证投资：整体估值不支持深幅调整

　　中证投资 徐辉

　　首先，此波行情是业绩超预期的反映。仔细分析市场8月以来的上涨以及10月下旬以来的加速逼空行情，其重要背景是中报在8月底公布，以及三季度报告在10月底公布完毕。上市公司中报情况显示，多数公司的经营状况在一季度见底，二季度已经开始走高，到三季度这一状况得到确认。由于此前市场一般预期上市公司业绩在三季度大体保持上半年的增长水平，但实际增长却远远超出了预期。也就是说，8月以来的这轮行情具有很强的业绩支持，是上市公司整体业绩增长超出预期的反映。

　　其次，蓝筹股整体估值有望提升10%左右，这是蓝筹股三季度业绩增长所决定的，而且笔者坚持认为此次估值提升应当会在年底之前完成。蓝筹股提升10%意味着大盘要上涨8%左右，因为蓝筹股占市场整体权重在70%左右。大盘上涨8%就意味着沪综指将在年底前达到2000点。招行A股和H股的差距、万科A股和B股的差距、A股地产股和业务在内地的H股地产股的估值差距等等，都预示此次蓝筹股行情远未完结。

　　最后，上市公司经营业绩和估值的双重提升，将使得股指在未来3到5年内持续上涨。以部分权威分析机构对上市公司的业绩预测来看，未来三年中国蓝筹类上市公司经营业绩有望保持约17%左右的增长，这将使得在2006年到2008年的目标点位分别为2000点、2350点和2750点。

　　结构性牛市要求投资者树立价值投资的理念，这样才能在这轮牛市中既赚指数又赚钱。