国信证券：股指进入最后冲刺阶段

　　国信证券 李鲤

　　受招行H股站上13元消息的刺激，周二银行股早市便逆市上行稳住指数，煤炭、交通运输盘中依次轮涨，沪综指尾市以十字星报收，1900点似已唾手可得。虽然存款准备金第三次上调后股指不跌反涨被视作多头信号，但市场调整风险依然存在。

　　自10月24日沪综指有效突破1750点以来，指数升幅8%，而同期深综指升幅1%，中小板指数跌4%，深沪A股跑赢大盘仅186家，占全部上市公司比重不超过15%，涨幅居前十位的钢铁股就占了5席，个股分歧日益严重。这一状况反映出当前普遍性的投资者心态。

　　一方面经过历时18个月的连续上行，投资者均已获利丰厚，部分成长股在价值挖掘后，以2007年预测数据估值已经处于合理水平，在对未来发展前景上资金出现分歧。对这些

股票来说，除非有盈利“惊喜”，虽然不会出现大规模回调，但进一步上行空间亦有限，最近部分基金重仓股一蹶不振的走势，可以清晰地看到这种减仓行为的痕迹。

　　另一方面，出于对本轮行情性质的判断和对宏观经济下企业盈利的乐观预期，做空市场显然会冒更大风险，加上不断新发基金建仓的需要，今年涨幅不大、估值便宜的大盘蓝筹股成为机构调转船头的首选。可以说1750点以来的行情具有明显的“蓝筹指标”特征。但这种走势一旦短期涨幅过大，则面临回调风险。昨日盘中涨跌比为1：2.47，周一该比例为1：1.88，市场显然过于倚重部分权重股。虽然机构仓位调整显示出未来结构性的变化，但短期市场已经出现畸形，个股严重两极分化是构筑阶段性头部的征兆。

　　指数面临调整风险，权证市场对此似已有所察觉。昨日武钢认沽权证涨幅33.18%，其他认沽权证也有不同幅度上涨。港股的走势与A股呈现趋同性，昨日恒生指数午后盘中出现调整，对深沪市场形成压力。本周5只新股发行，募资总额约40亿，冻结资金预计在3000-4000亿元，解禁“小非”28家，市值约56亿，同时11月是“小非”今年解禁的最高峰。这些虽不构成实质性影响，但为空头提供了调整的理由，大盘短线震荡或将加剧。

　　技术面显示，沪市目前处在自998点以来一个基本的5浪上升的最后阶段。从浪形分析，5浪的基本目标在1891点。短线指标出现超买，但股指一直运行在上升通道内，没有出现明显加速。由于蓝筹股补涨仍在扩散中，股指仍有继续冲高的可能，但阶段性构筑顶部的风险已经日益临近。如果以去年12月股指确认底部开始上攻算起，11月是上升以来的13个月周期，无论是时间还是空间，股指具备完成5浪进入下一个周期的条件。理论上，受市场乐观预期的影响，不排除后市还有超出预期出现更高点位的可能，但不会改变最后一浪的现实。

　　半个月来，投资者已经饱尝“赚了指数不赚钱”的滋味，年末前夕还是谨慎为好。盈利增长、

人民币升值等利好因素在近三个月走势中得以反映，股指在震荡前还能走多远，取决于权重指标股的续升能力。但在宝钢40%、中石化44%、联通30%、招行50%的涨幅面前，这一强势板块随时面临冲高回落的可能，而大盘调整的压力也将就此显现，不要忘记牛市也有调整。

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