浙江医药(600216)：高速增长期医药巨头

　　去年股改带动的牛市行情目前指数已经上涨接近90%，在几乎市场所有板块都被轮动炒作，估值水平大幅提升之后，相当多的个股处于价值高估状态，业绩已经难以支撑过高的市盈率，因此，近期我们看到以钢铁板块为首的低市盈率品种成为市场的主要热点，而缺乏业绩支撑的品种却走出反复回落行情。因此，在大盘一年多来大涨近900点的情况下，只有寻找处于低估值、业绩出现拐点的上市公司进行投资才能获得稳定的回报。随着国内经济的快速增长、人民生活水平的提高以及人口老龄化等因素的影响，将推动国内医药市场快速发展，医药行业整体高增长的态势比较明确，由此将带来上市公司业绩的新一轮增长。特别是对于一些有新产品的公司来说，更是面临巨大的投资机会，如华神集团(000790)、重庆啤酒(600132)等大牛股均是依靠未来的高成长性支撑住了高高在上的股价。此外，由于医改已经成为构建和谐社会的关键，财政部更有望追加千亿注资医改，因此未来随着国家不断加大医疗卫生方面的投入，占我国人口大多数的农民享受医保的待遇，医药股将迎来广阔的发展前景。浙江医药(600216)由于不少产品在国际市场上均具有较高的垄断性和占有率，同样迎来了高速发展的机遇，无疑值得重点关注。

　　首先，FED令业绩暴增、公司处于高速成长期。浙江医药(600216)公司是我国最大的原料药和制剂生产基地之一，05年初公司新药FED试生产成功，成为国内唯一一家使用发酵法生产的企业，从而打破了FED专利技术为国外医药公司所垄断的局面。FED(辅酶Q10)是一种新型辅酶类添加剂，可以应用于药品、保健食品、食品添加剂、

化妆品等领域， 2005年全球市场对FED原料药的需求在350吨左右，并以每年10%以上的速度增长，前景十分广阔。公司的FED产品面临价格回升和销量提升两大有利因素：首先，FED的出口数据显示，FED价格从05年初的2,000美元/kg，到2006年3月份的700～800美元/kg，期间经历了一个由高峰到低谷的回落，目前该产品的价格已经出现见底回升的拐点，FED价格已经回升到1,000美元／Kg上下的水平；其次，05年上半年公司的FED进入规模生产后，公司通过价格优势已打开欧美市场，预计06年下半年FED的销量从上半年的3吨／月提高到5吨／月。根据公司2006年中期报告显示，FED在报告期内实现利润2925.94万元，毛利率高达43.48%，现已成为公司新的利润增长点。在今后几年里，随着FED市场的不断扩大，公司将迎接来利润爆发性增长阶段!

　　其次，生物素业务超市场预期、本芴醇大额定单令成长性提速。由于饲料领域的需求加大和国际公司产能调整，浙江医药(600216)生物素(VH)延续了2005年以来的增长势头，今年上半年销售达到1亿多元，收入较同期增长100%，已经超过2005年全年销售，毛利率也维持在31%左右的高位。预期全年VH收入将大幅增长，毛利率同比也将提高。此外，公司另一个新产品本芴醇已于05年8月投产。本芴醇是复方本芴醇制剂的主要活性物质，它与蒿甲醚一起制成的复方本芴醇制剂，对于治疗重型疟、并发疟及恶性疟等疾病非常有效。浙江医药作为中国唯一本芴醇原料提供商，目前公司已与国际医药巨头瑞士诺华公司就采购本芴醇签订了2589万美元的合同，时间从05年9月-06年8月31日，公司将总共向诺华供应150吨苯芴醇，因此该项目的收益主要在06年体现。从06年中报披露的资料来看，06年上半年就已实现主营收入1.1亿元，不难看出，今后几年，该公司仍有望保持较快的发展速度。综合来看，我们认为，医药行业的盈利模式决定了一个重磅的新药会彻底改变一个公司！目前浙江医药流通A股市值只有8亿元多，投资者对浙江医药重磅新药以及背后强大科研实力关注严重不够。国内权威研究机构金信

证券研究所预测其2006年EPS0.380元。目前其半年报已实现0.107元，同比增长35.58%，下半年有望迎接来更快的业绩增长阶段，值得密切关注。

　　二级市场上看，该股出现明显的股价异动信号：10月19日该股换手率达到9.78%，是近5个月以来的单日最高换手率，现在有资金在其中重新活跃。从10月20日到11月7日，股价震荡走低，展开了一波非常典型的缩量调整行情，这一阶段的调整中成交量大幅萎缩，显示筹码锁定性较好，最近两个交易日连续下跌，构筑空头陷阱的概率非常之大，短、中线出现较好的买点。建议投资者重点关注浙江医药(600216)这样一只业绩即将步入高速增长周期的医药行业龙头个股。

　　(深圳国诚投资 李治学)

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