华泰证券：价值型股票倍受追捧

　　作者：李文辉

　　上周末央行再次宣布调高存款准备金率，但对上午的行情只形成了瞬间冲击。上证综指开盘一度下跌20余点，不过很快就形成反弹并且翻红。大盘全天继续强势上扬，至下午收盘两市双双大涨，上证综指报收于1886.31点，上涨19.94点，深证成指收于4785.37点，上涨94.94点，成交量较上周五略有放大。

　　央行对存款准备金率进行调整，这在今年已是第三次。回顾此前的两次调整，证券市场都未受到太大影响，而此番在股指创新高时，存款准备金率再度上调，市场的反应也与前两次类似。调整准备金率意在收紧市场的流动性，减少可供投放的信贷资金总量，减少一定的基础货币供应量。此次调高0.5个点，收缩规模大约在1500-1600亿元左右，对整个社会而言比例都不大，对证券市场的影响就更小了。所以今天的消息只引起大盘小小的波澜，而不是实质性的冲击。

　　对具体板块而言，调高

准备金率对房地产和银行板块属于利空消息，因为房地产属于资金密集型企业，银行的放贷规模会有所缩减。但在人民币持续升值的强大利好作用下，调高准备金率对其股价的负面影就有限了。而工行、中行和招行等刚刚发行过新股，资金面非常充裕，对于这些银行，此次调整的影响就会更小。从盘面看，银行股周一全线飘红，地产股出现分化，但其龙头股万科仍上涨了4%。

　　全天表现最突出的板块是钢铁和有色，其中有多只个股涨停。应该说，这两大板块的强势开始于国庆节之后，一个月时间内涨幅巨大，代表性个股济南钢铁和驰宏锌锗涨幅近60%，其他上涨30-40%的个股也比比皆是。这两个板块的共同特点是每股收益高，市盈率偏低，都属于价值型品种。其他股价较低的电力、汽车、交通运输等板块近期也有活跃迹象。在临近年底之时，市场资金疯狂追逐价值型品种，主要原因它们相对成长性板块估值偏低；还有，在一轮行情中，每个板块都应该有它表现的机会。而钢铁行业公司前期一直处于蛰伏状态，在成长性公司被炒高之后在，一些新入市资金必然会看中低估的公司。其他估值较低的板块，如高速公路和造纸业在近期也会有一定机会，投资者可关注这两个板块的龙头品种赣粤高速、华泰股份等。

　　最近基金的三季度报表已经公布完毕，总体来看，基金在三季度的调仓还是比较成功的。基金增持的金融、房地产等行业的龙头个股在三季度内表现突出，在三季度过后也有相当的涨幅。显示出基金的调仓对整个市场涨跌的引领作用。然而，我们也发现一部份被减持的股票在三季度之后出现了快速大幅的上涨。比如从国庆后到目前(11月3日)鞍钢上涨33.21%，太钢不锈上涨26.13%，广船国际和宝钢股份涨幅接近30%。为什么基金在这些股票上被集体轧空了？是基金经理们出现判断失误，大笔卖出的股票被保险或是QFII资金接盘，还是在季报公布后的一个月时间内，基金又进行大量补仓，使得这些股票出现飙升行情呢？也许这两点原因都有可能，但有一点是可以肯定的，那就是我们对基金定期报告公布的持仓与调仓信息应该辩证看待，进行具体和动态地分析。

　　通过对比连续几个季度的基金持仓情况，我们发行基金对一些核心资产坚持长期持有，同时在运作中也具有明显的波段操作特点。比如房地产板块，曾是基金一季度重仓品种，但在二季度被减持，到了三季度却重新被大幅增持。基金进行频繁的波段操作有两方面原因：首选，基金重视估值水平，在操作中注重控制短期风险，当持股涨幅较大时及时兑现利润。另外一方面，国内投资者习惯于用短期排名来评价基金的优劣，所有基金均面临很强的业绩排名压力，不论长期还是短期都要争取获得最大收益。

　　基金对重仓股进行波段操作，给投资者带来一定的中长线机会。我们发现很多被波段减持的公司基本面并无问题，因为在基金介入之前已经对它们做过深入调研分析。由于基金获利丰厚、有赎回压力或者估值偏高等原因可能会遭到阶段性减持，但经过一段时间的调整后往往会重新受到基金青睐。比如振华港机、中联重科、铁龙物流、赣粤高速和中储股份等后市也有一定潜力，投资者可以结合技术分析手段决定介入时机。

　　总的来说，我们对基金等机构投资者的关注，主要是针对它们的操作思路与策略。对于季度报表公布的大幅度调仓的个股仍要进行动态跟踪分析，而不是盲目的跟进或抛售。

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