招商证券：目标可能不止2000点

　　招商证券

　　央行再次上调存款准备金率0.5%。本次紧缩时间早于预期，但可以理解为央行为防止行政性手段放松后，信贷与投资再次反弹而采取的预防措施。投资者基本不用担心这些适当的调控措施会对股票市场产生过多的负面影响。

　　三季度上市公司盈利加速上升，单季同比盈利增速高达57.24%。在制度变革带来的内生性增长和资产注入带来的外生性增长共同推动下，乐观估计未来两三年内上市公司的利润增速将不低于社会平均水平。同时，宏观经济与企业盈利的周期性波动的降低，也将在上市公司盈利中得以体现。我们判断，上市公司盈利增长的稳定趋势将继续提升中国资产的估值，并与盈利增长的加速趋势共同构成市场长期上涨的推动力。

　　我们继续建议投资者积极把握大盘蓝筹股价值重估的机会。首先，在主要的周期性行业中，依据各行业盈利的“复苏与稳定”趋势强度，建议大致依次关注钢铁、航空、航运、家电、汽车、电力、煤炭、电解铝、机场、港口、公路、铁路等行业的价值重估机会。其次，继续关注银行业盈利加速增长趋势确立带来的成长性估值行情的深化；关注地产行业在消化调控影响后重归增长轨迹时进一步的价值重估。

　　市场已如我们所预期的，彻底摆脱了工行上市带来的心理压力，前期的多空争论基本结束，大盘蓝筹股的价值重估行情依次铺开并渐入佳境。目前看来，主流品种仍具备平均10%甚至更高的价值重估空间，而这种重估在牛市氛围中相当容易实现。以钢铁为典型，2006年盈利的超预期与2007年盈利的增长趋势，都将分别给股价提供10%的上涨动力，而盈利的复苏与稳定增长趋势可望给这一行业带来20%-30%的估值提升效应(从6倍到8倍左右)。因此，虽然我们前期已经给出了“行情目标将直指2000点整数位”的乐观判断，按照本轮行情的发展速度看，最终目标位可能超出这一预期，2001年的下跌轨迹可能成为此轮中级行情上升轨迹的反向翻版。

　　投资者应继续积极增持低估值的大盘蓝筹股，以免错失本轮中级行情的全面加速阶段。本周行业研究员推荐的公司中，建议关注上海机场、深圳机场、中远航运、云天化、海螺水泥、美利纸业、天士力、华邦制药等。

　　此外，关注上下游一体化公司估值溢价兑现带来的机会，我们认为上下游一体化带来的盈利稳定性，使此类上市公司应较产业单一的上市公司享有更高的估值水平，但目前市场似乎并未给予明显溢价，在这轮以价值重估为主线的大盘蓝筹股行情中，这种溢价应有望实现。建议关注煤电铝一体化的神火股份、上海能源；煤电一体化的西山煤电、漳泽电力；炼化一体化的中国石化；林纸一体化的岳阳纸业、美利纸业。(执笔 赵建兴 鲁信文)