大蓝筹板块迎来最佳投资时代

　　中投证券研究所　陈大庆

　　国庆长假之后，沪深指数以强势的跳空高开预示了本轮大盘蓝筹股行情的启动，在短短20个交易日中，上证指数上涨了113.94点，收盘于1865.73点，创下了5年来的新高。10月以来，以中国石化、中国国航、宝钢股份等为代表的大盘蓝筹股成为市场主要亮点。在排名居前的20大权重股中，13家涨幅超过指数，平均涨幅18.57%，其中鞍钢股份涨幅高达30.71%，宝钢股份、浦发银行、中国国航等紧随其后，涨幅分别为28.29%、27.44%、27.11%。总体看来，随着牛市的持续深入，市场已渡过了齐涨共跌的阶段，“二八现象”再度出现，资金正加速流向以大蓝筹为代表的优质个股。大蓝筹板块的启动不是偶然现象，它标志着中国股市进入一个新的发展阶段，该板块将成为贯穿于未来数年大牛市的主要推动力量。

　　大蓝筹行情反映经济发展状况

　　进入21世纪以来，中国经济始终保持着快速稳定增长的趋势。世界范围内产业转移的大背景，与国内

房地产、汽车为代表的消费升级需求及城市化进程的共同拉动，使我国的重化工业化进程进入加速阶段，钢铁、石化、机械等行业获得了前所未有的良好发展时机。纵观美日欧等发达国家的经济史，在其工业化狂飙突进的年代，均产生了一批世界知名的大型企业，如美国20世纪20年代的福特、日本20世纪60年代的丰田等。在当前的重化工业阶段，我国也已涌现出一大批具有国际竞争力的公司，如中集集团、振华港机等，在所处行业均成为当仁不让的龙头企业。同时，还有越来越多的企业进入世界500强之列，排名也在不断靠前。大型企业引领经济增长的现状是我国经济发展阶段的客观要求，同时也是大盘蓝筹股获得资金青睐的根本因素。目前A股市场上的大盘蓝筹股还远不能代表我国经济增长的真正潜力，随着越来越多的大型企业如中石油、中国人寿等回归国内市场，大盘蓝筹股对经济的代表性会进一步增强，其整体盈利能力可进一步看好。

　　大蓝筹崛起是股市发展的要求

　　在工商银行上市后，中国股市市值已超过7万亿，占GDP的比重从之前的40%快速增长到50%。但是与发达国家相比，我国在资产证券化率上的差距还是显而易见。目前美国市场股票市值约为GDP的1.5倍，日本、法国为1倍，相比之下，我国证券市场融资与资源配置作用还未得到充分发挥。证券市场市值的扩张需要超越常规的发展速度，而大蓝筹公司业绩增长相对稳定，公司治理规范，融资具有较大优势，此次工商银行成为全球最大IPO已经表明了这一趋势。同时，国内资金流动性充裕将是一个长期的现象，进入证券市场的资金规模越来越大，大盘蓝筹股具有较高的流动性，较为适合于大资金的投资需求。此外，不断推出的金融创新也为大盘蓝筹股的投资价值作出了新的诠释。与ETF、股指期货、融资融券等等金融衍生品业务相关的证券主要为大盘蓝筹股，机构投资者对于衍生品话语权的争夺，必然带来对大盘蓝筹股的旺盛需求。多种因素将会推动大盘蓝筹股成为市场主导品种，实现全面价值重估。

　　大蓝筹长期投资时代来临

　　过去，A股市场的大盘蓝筹股总是叫好不叫座，很难有良好的表现。尽管从2003年以来，以基金为代表的机构投资者逐渐成为市场的主导力量，但大盘蓝筹股的价值始终未能得到充分发掘，市场的投资理念并未产生根本的转变。这一现象的根本原因在于我国经济处于高速增长阶段，产业投资的回报率较高，相对提高了资金对证券投资的收益预期。大盘蓝筹股尽管业绩增长稳定，但难以制造暴富神话，因此不论是机构还是散户对大盘蓝筹股都缺乏足够的耐心。国内的投资者实际操作中还是以价值投机为主，缺乏长期眼光，突出的表现就是过分关注短期业绩波动。当然，这也与以往我国上市公司普遍缺乏诚信有较大关系。

　　随着股权分置改革基本完成，上市公司治理结构的问题已从根本上得到解决，长期投资逐渐成为可能。随着中国股市国际化程度加深，越来越多的国外资金进入带来了先进的投资理念，买入大盘蓝筹股并长期持有，分享中国经济的快速增长，将成为机构投资者的重要投资方式。

　　大蓝筹还有较大上升空间

　　从简单估值角度看，目前两市大市值股票整体估值水平依然偏低。以整体法计算的市盈率，沪深300指数成分股仅为16.85倍，大大低于全部A股剔除亏损后20.47倍的市盈率水平。即便与国际成熟市场相比，这一估值水平也不能算高。考虑到中国经济的高成长性，目前大盘蓝筹股的估值水平还远不能反映其真实价值，其成长溢价还远未得到体现，仍有巨大的上升空间。其中符合中国经济结构升级需求的行业，如金融、地产、钢铁等，特别是其中有独特竞争力的龙头企业将能获得远超指数的涨幅，值得投资者重点关注。

　　我们建议关注以下重点蓝筹公司：

　　招商银行(600036)：银行业的发展得益于我国工业化进程中对资金的渴求，以及消费升级过程中居民对金融服务需求的快速增长。在国内的银行中，招商银行尽管从规模上难以与工、农、中、建相比，但领先的经营理念与品牌效应使其具备强大的竞争力。合理定价为14.5元。

　　宝钢股份(600019)：作为典型的周期性行业，钢铁行业一直被市场给予偏低的估值。但是从中国工业化大周期的角度看，钢铁行业盈利能力与成长性无疑可以长期持续。而宝钢股份作为钢铁行业的龙头企业，可以利用其优势地位化解产品价格涨落对盈利能力的影响。并且行业的低潮更有利于整合其它公司的产能，从而获得更为有利的竞争地位。合理定价为8元。

　　长江电力(600900)：国内最大的清洁能源概念上市公司，符合国家产业发展方向。水电运行成本极低，而电价还能从煤电联动中收益。公司在未来数年连续收购母公司三峡发电机组资产，将给公司带来明确乐观的增长前景。合理定价为9元。

　　贵州茅台(600519)：作为国内白酒第一品牌，贵州茅台在居民消费升级过程中无疑具有极其巨大的优势，其产品的独特性赋予公司强大的自主定价权，提价几乎不会对销量产生负面影响。通过每年适度的提价，公司可以保持年均25%左右的净利润增长率。合理定价在65元。

　　万科A(000002)：

房地产业面临全面的规范与整合，行业转型过程中，大多数小公司由于无法获取土地选择退出行业。而万科作为房地产业的龙头企业，凭借其良好的经营管理能力，行业的调整有利于公司提高市场占有率。未来10年，万科还将继续保持30%左右的年均净利润增长率。合理定价为12.5元。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。