再调准备金率 市场影响甚微

　　华林证券研究所副所长　刘勘

　　上周末，央行宣布再度上调存款准备金率0.5个百分点，执行9%的存款准备金率。若按目前商业银行存款余额31.8万亿匡算，如此将再次冻结基础货币约1500亿，从源头上收缩流动性，抑制货币信贷总量对实体经济和虚拟经济过快增长，给有些过热的经济进行温和式的降温，进一步调整经济结构，促进产业升级。

　　与此同时，上调存款准备金率也对股市、债市、期市和汇市等虚拟金融市场产生短线影响。

　　存款准备金率理论上虽是一剂猛药，但在流动性过剩的状况下，其“药力”有所下降。目前宏观经济表现有些过热，与

人民币升值预期下大量炒作人民币和人民币资产的热钱涌入有很大关系。在

人民币汇率形成机制过程中，央行采取数量型货币政策应对汹涌的海外热钱流，已取得初步成效。而在击退热钱侵袭、稳定经济大局的同时，外汇占款也明显增加，M2连续16个月超过央行控制目标，出现了流动性过剩，导致宏观经济过热，过剩资金“水浸”银行，这一方面增加商业银行成本，同时也对债券市场构成直接的负面影响：按规模匡算，持有固定收益债券的商业银行将造成460亿-450亿的账面浮动亏损，再加上其他金融机构持有的债券，账面浮动亏损还将大幅度上升。

　　从历史上看，存款准备金率最高为13%，最低为6%，此次调整到9%，是1985年以来20多年中游水平，后市依然有较大空间让央行从容地调节。可以预计，在一段时间内，为控制信贷过快增长，把过热的经济降下来，打击炒作人民币的热钱，央行将继续采取存款准备金率以及差别存款准备金率手段，实施货币紧缩政策，抑制或抽紧流动性。

　　建立多层次资本市场体系，提高直接融资比例，能够把过大流动性的资金引入虚拟金融市场的大“水库”中去，降低国民经济核心金融的商业银行体系内过剩流动性，减轻商业银行存款日益大于贷款的经营压力，增强银行资产质量和稳定性。因此，只要流动性过剩现象继续存在，笔者认为存款准备金率今后仍有上调的余地。

　　那么，此次上调存款准备金率究竟会对股市产生多大的影响呢？

　　不少分析人士均指出，今后微调准备金率有可能成为央行的一种常用手段，只是由于调整的幅度不是太大，对资金面的影响是渐进式的，并且相对有限。而在大牛市背景下，市场并不缺乏资金，从近期的交易情况看，市场的资金面也确实相当充裕，近期大资金又启动了钢铁、电力等大蓝筹板块，对股指的正向促动作用十分明显，大盘在稍作震荡之后，仍将继续其牛市之旅。

　　回顾前几次央行调控动作之后的大盘走势我们也可以看出，一般而言，调整准备金率之类的“利空”只能导致股指在早盘小幅低开，随后就会在逢低买盘的推动下逐波走高，市场“该咋地还咋地”。“相信此次也不会例外，而一旦早市有低开动作，对于一些优质股而言，当然是一次难得的机会。”一位资深市场人士如是说。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。