唐震斌：重点关注大型央企整体上市

　　中国民族证券 唐震斌

　　昨日，公布定向增发方案购买集团资产从而实现整体上市的包钢股份(600010)开盘后一直被巨单封住涨停，一些已实施整体上市和已公布整体上市方案的股票也表现出色，成为震荡行情中一道靓丽的风景线。实际上，前期有类似题材的公司如阳之光、西飞国际、贵航股份等也曾走出一波凌厉的上攻行情。整体上市已成为了市场上的流行趋势，并受到投资者的热捧。

　　市场欢迎整体上市

　　由于历史原因，我国上市公司大都采取了资产剥离的方式包装上市，为规范运作留下了大量隐患，主要表现为：1、上市公司的资产仅为大股东的一小部分，其发展状况并不能真正反映大股东的实力；2、产业链的分割不利于生产经营的统筹规划和统一布局，造成机构重叠，人员交叉，影响上市公司的运作效率；3、由于上市公司资产不完整，导致上市公司与大股东、存续企业之间存在着“剪不断、理还乱”的财产利益关系，容易受到大股东的不当制约，关联交易、违规担保、资金挪用等不法行为屡禁不绝。4、在

　　同时，随着市场规模的壮大与投资理念的转变，市场对大盘股的承受力已大为增强，从而为整体上市提供了可操作的市场空间，人们对整体上市由恐惧转变为欢迎。更为重要的是，在股权分置改革基本完成之后，上市公司大股东和中小投资者拥有一致的价值评判标准，大股东对上市公司的看法和态度也出现了根本性的变化，将更关心公司的价值提升、业绩增长、市场形象以及股价表现，有动力通过注入优质资产、整体上市等方式，逐步将大量的场外优质资产通过证券市场实现资本化、证券化，享受股价上涨带来的杠杆财富效应，获取流动性溢价，从而实现股权价值最大化。当然，中小投资者也能从中分享到实质性利益。

　　有利充分挖掘股价

　　目前实现整体上市主要有两种方式，一是换股吸收合并，如TCL集团、上港集团等；二是定向增发向大股东购置资产，如鞍钢股份、上海汽车等。这两种方式虽然在操作上存在差异，但都带有明显的资产重组性质，能够直接提升上市公司的资产质量和投资价值。具体来说，主要体现为：1、整体上市可以确保上市公司资产的完整性，规范上市公司的经营管理，解决长期存在的同业竞争和关联交易问题，降低交易费用与管理成本。2、通过外生性的资产注入，可以实现优势资源将向上市公司集中，快速提高上市公司的资产质量和盈利能力，大幅改善公司的基本面，为业绩爆发性增长打下基础。3、可以完善上市公司的产业链，进一步发挥企业集团的产业优势、产品优势与管理优势，为证券市场打造出新的产业龙头。

　　概括地讲，整体上市可以为上市公司带来业绩增长和估值溢价的双重好处，其股价也将得到市场的充分发现和挖掘，如已实施整体上市的鞍钢股份、上港集团的三季度业绩都实现了大幅度增长，并为投资者创造了良好的赚钱效应。其他一些公司公布的整体上市方案也很有吸引力，值得关注，如上海汽车通过向大股东定向增发，收购其持有的16家整车生产、研发及销售企业的资产，实现整体上市的目标，有望成为整车龙头；中宝股份通过向大股东新湖集团定向发行12亿股，新湖集团将把14处优质房地产资产注入中宝股份，使其拥有丰富的土地储备资源；东华实业拟向大股东等关联方及其他机构投资者非公开发行不超过10亿股，使大股东粤泰集团、城启集团借此实现房地产开发业务的整体上市，由于注入的均是粤泰集团及其关联方的优质资产，因此有利于公司地产业务的做大做强。　　

　　关注央企整体上市

　　目前已有许多拥有优质资产、实力强大的集团公司表示了“整体上市”的意向。由于整体上市开创了新的并购重组模式，有利于帮助上市公司做大做强，规范证券市场的运行秩序，提升市场的资源配置功能与产业整合功能，是多赢的市场行为，因此有关监管部门明确支持整体上市模式。今后将会有更多的整体上市方案出台，为二级市场提供了重大投资机遇和想象空间，成为一个全新的市场热点。在目前中线行情基本确立的情况下，投资者不妨深度挖掘整体上市概念股，重点关注大型央企利用旗下上市公司整体上市的机会，如中化国际、国电电力、华能国际、五矿发展等，其大股东都是实力很强的大型央企。