超额收益诠释重组注资涨升的玄机

　　渤海投资研究所 周延

　　无“与时俱进”的投资思路必然不会与利润同存。套用目前在基金经理人之间广为流传的一句话：“价值股是江山，成长股是美人，业绩则是镜子”，因此重组注资题材股秉着如此三项光环跃然浮出水面。正当阳之光余温未了，S延边路机会犹存之时，包钢股份、S成建投、上港集团等重组注资题材股正在形成一浪又一浪的上涨风暴，重组题材的爆发行情可望继续深入发展。

　　一、谁将赋予中小股东50%的收益？

　　自股改以来，共有214家公司涉及到资产注入，其中发生土地注入的有36家，通过股权收购注入优质资产的超过100家。招商证券的出具的一份报告当中，预计未来将有半数、市值达1--2万亿的上市公司接纳同等规模的资产注入，那么按10%--20%的收购定价折扣计算，涉及1--2万亿规模的资产收购产生的潜在收益可望达到2000亿左右，中小股东可望分享其中50%的收益，相关公司将直接获得10%左右的市值提升。例如，冠城大通向关联方Starlex发行流通A股，以购买对方所持北京京冠房地产开发有限公司全部股权，实现向房地产业的战略转型。研究机构因此大幅提高了该公司业绩预期，中投证券预计公司2008年每股收益将高达1.61元。云南铜业向集团定向增发5亿股，购买集团矿产资源，大幅提高公司资源拥有率，投资者对其未来业绩的信心也因此大增。此外，国企资产注入上市公司更被是市场看好。国有企业手中握有相当多的优质资产，国资委明确鼓励整体上市和资产注入，更强化了市场的预期。从前期阳之光、中宝股份和以三一重工为代表的工程机械板块的集体上涨就是这一炒作思路的直接体现，以及近期的延边公路、太钢不绣、青岛海尔等诸多个股近期连续飙升也是市场基于大股东资产注入甚至整体上市的预期。从近期热点看，重组资产注入题材股正在形成一浪又一浪的上涨风暴，后市资产注入题材股行情可望继续深入发展。

　　二、重组注资或将成为谁的救命稻草？

　　而在此轮改革的当中，资产注入已经成为暂停上市公司的救命稻草。从目前已经股改的ST公司来看，以大股东注入现金或优质资产的方式来进行股改的G*ST环球就是一经典案例，该股自股改启动初期至今已经由0.76元一路飙升到现在5.33元，累计涨幅高达550%，让人难以想象的巨大财富效应是其他投资品种望尘莫及的。ST珠峰的股改与重大资产重组相结合，一方面注入优质资产，另一方面，流通股股东每10股获送2.5股股份对价。同样，ST啤酒花、ST建峰、靖远煤电等诸多重组下的资产注入ST公司来说，同样都表现出了惊人的强势行情。因为如果大股东注入现金或新的优质资产，相关公司的面貌就会马上发生变化。以ST环球为例，股改前公司净资产为零，但在大股东以注入4亿多经营性资产后，公司的财务状况完全改变，每股净资产由0增加至1.01元，公司的主营业务也发生了彻底变化。另一方面，据相关人士透露，财政部现在推出新会计准则，而且首先在上市公司中实行，而实际上ST类公司很可能成为最大的受益群体。让投资者对于更多ST公司以重组方式进行股改充满了期待，同时也让部分ST公司的股改颇具诱惑。

　　三、题材炒作把握好前瞻性

　　虽然这样想象力巨大的重组题材未来的股价会有极大的表现空间，未来的题材个股机会也比较多，但此类个股在操作上仍需要注意把握好节奏。由于重组个股的股价往往会提前反应，当相关题材明确之后，股价已经处于较高的为主，实际上就股价表现来看，许多企业在整合重组后业绩虽然有良好的增长预期，但同时市场股价的上涨幅度超前反应，已经透支了业绩的表现，所以当重组的尘埃落地之后，股价却往往会出现回落的走势，因此此类个股往往应该是在没有完全确定之前参与，当重组开始的阶段，如果股价过高还应短期暂时出局。整体而言，重组题材将再度成为市场上的主流热点之一，所以应注意把握好其中机会，注重实质性的企业的重组，按照合理的估值模型确定企业的投资价值，在市场回调中择机参与。

　　其中ST金杯(600609)：华晨集团正在进行股份制改造，按照辽宁省的部署，准备引入新股东，实现投资主体多元化。这意味着在成功融资15亿之后，公司可能进行更大规模的资产重组，引进更强大的发展平台。