结构性调整下将浮出水面强势板块

　　广州万隆·成长投资顾问群

　　提要：基金为代表的机构投资者获得大发展的背景下，它们影响力进一步提升以及其调仓进程将促使指数型牛市下的结构调整深化，而非周期及处于周期低点的防御性行业会逐步成为未来市场中的强势板块。

　　我们在昨日的文章中提出，以基金等为代表的机构投资者在管理层双向扩容推动下将获得快速发展，这对未来行情会产生重要影响。大盘指数将在这批机构的力顶下维持一个稳定态势，指数型牛市进一步发展，另外随着机构们在宏观基本面趋势改变的状况下所进行的调仓，市场的结构性风暴将进一步演变，而我们认为非周期性防御板块及处于周期低点的板块将逐步成为未来市场中的强势股。

　　一，大盘指数仍将维持一个较为稳定的态势，结构性调整还将继续

　　我们认为未来的市场态势将是大盘指数维持一个基本稳定，指数型牛市将持续，但结构性分化和风险却日渐加大。

　　1,资金面大扩容

　　从资金面上来说，基金、保险资金以及QFII资金等机构投资者的规模不断提升，将为市场提供最稳定的资金供应，这部分机构投资者的发展及其引领作用能够满足市场大扩容对资金的需求。

　　2,政策面将继续扶持市场发展

　　大扩容需要一个走势相对稳定的市场，这是毋庸置疑的，否则将极不利于发行方利益，也和管理层目标背道而驰。所以，我们可以说未来政策面对市场将极力扶持，政策面以发展为主的基调将不会改变。

　　3,权重股对指数的影响力强化使机构拉高指数更为容易

　　随着中行、工行等大蓝筹的发行，目前权重股对指数的影响力正在逐步集中和强化。实际上，前十大权重股占指数权重已经超过50%,其中工行20%左右、中行15%左右，两只巨无霸就达到指数权重的35%。这样的情况下，主力资金只用撬动这少数权重股即可大幅拉升指数，四两拨千斤已非常容易，实际上目前盘面上挟权重以令指数的迹象非常明显。

　　以上几点说明，指数型牛市在资金供应增加和管理层政策的扶持下还将持续。

　　4,指数型牛市下大部分个股的结构性风险却进一步加大

　　虽然对指数非常乐观，然而我们认为，随着结构性调整的开始，大部分个股的风险正在加大，这一点在我们以前的文章中已经详细讨论。同时随着主力机构们的规模进一步扩大和其持仓同质性特点，大部分资金将流向少部分优质

股票，二八现象将进一步向一九现象演化，冰火两重天会越来越明显。

　　二，基金、保险资金、QFII等的调仓方向将是未来主热点，估计应集中于非周期的防御性板块以及处于周期低点的行业

　　1,基金、QFII、社保资金等是未来机构资金发展的主要力量

　　基金、QFII和社保资金目前已经是市场中的绝对主力，对市场走势和板块热点轮动具备决定性影响。随着这类机构的进一步发展和壮大，这种影响将强化，这也意味着其投资思路和调仓方向对主流热点走势将有着更大影响。

　　2,以上几类主要的机构资金调仓对市场的影响

　　我们前述文章已经提到，由于宏观经济基本面改变，主力机构投资者必将积极的调整仓位已适应未来变化。所以目前情况下，这将是推动结构性调整的主要推动力。

　　其一,机构调仓引发股价的结构性大震动

　　一方面，部分持仓量集中但是估值偏高的重仓股将因为机构们的战略性卖出反复走弱，下跌空间巨大；另外一方面，机构增持的少部分潜力股将逐步演化为未来的强势股。

　　其二，对未来板块运行的复杂性要充分认识

　　一方面是部分机构重仓股为吸引市场注意力而可能产生最后疯狂的过程，将使得其可能成为一个阶段性热点；另外一个方面则是防御性板块将在建仓和增仓资金的推动下，逐步显现成为新的热点。两者之间轮动使本轮结构性调整过程中的板块走势更为复杂。

　　总体上本轮行情中成长和价值两个投资理念很可能在不断交替过程中完成转换，目前正处于两个投资理念交替区间。

　　3,非周期及处于周期低点的防御性板块是基金和保险资金们的利益共同点，值得重点关注

　　机场、钢铁、电力等这类防御性板块往往是基金和社保资金们共同喜好持有的，估值偏低且风险不高，拉抬这类板块能够使他们共同获得最大利益。同时，大比例持有

封闭式基金的机构投资人(主要是保险资金等)还能够充分受益于重仓持有防御性板块的封闭式基金净值提高后的年底分红，可谓是一举两得。

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