渤海投资：双重火力下的投资机会

　　渤海投资研究所 周延

　　7.90、7.89、7.88，人民币汇率最近3个交易日连续突破了三道关口，人民币升值节奏创出了汇改以来的最快纪录。在最近3个交易日中，人民币对美元汇率中间价累计升值226个基点，升值幅度达到了0.29%。于是航空股在汇率的影响下业绩出现喜人景象，南方航空、中国国航大幅走强，而受本币升值影响最大的地产股经过前期的调整之后，近日再也无法掩饰不甘寂寞，蠢蠢欲动的爆发迹象，短线可予以密切关注。

　　一、房地产行业始终是体制暴利行业

　　我国

房价早就是众矢之的，可房价就是跌不下来。实际上，影响房价的因数有很多，难以一一赘述。中国房地产行业获得的超额利润，来源于政府对土地的行政性垄断。虽然全国房地产企业超过4万家，表面上是个充分竞争的行业，但由于上游的土地国有，政府充当了垄断的土地供应商的角色，土地的垄断供应正是近年来开发商能够获取高额利润的关键，实际上属于制度性利润。因此，有能力取得土地者也就有了取得高额利润的基础。虽然近年来随着政策透明度的增强和招标制度的实施，开发商取得土地的成本提高，政策调控又造成资金偏紧、融资成本抬高，单位利润有所下降；但同时也造就了行业整合的机会，储备大量土地、手握充裕资金的大型地产企业逐渐做大做强，已有走向地产寡头的趋势；行业垄断的逐步形成，将大大抬高行业进入的门槛，又从另一个层面保证了高额利润。可以预见，未来相当长的时期内，房地产行业利润仍然将独占鳌头。

　　二、基金、QFII三季度集中火力扫货地产股

　　从去年至今的牛势行情中，房地产是主流资金深度介入的板块，已经公布三季度报表的绩优房地产股仍然是以基金为首的机构资金重仓持有甚至继续增持的对象。10月26日，包括博时、广发、长盛、大成等在内的16家基金公司旗下基金披露了三季度业绩报告。加上25日已披露的22家公司的基金，目前共有183只基金披露三季报。其中股票类基金127只统计显示，这127只基金在三季度增持比例最大的行业分别是房地产、金融业和信息技术业。就目前的可比数据看，今年三季度基金增仓最明显的是房地产业，市值占净值比例由二季度的2.65%上升到三季度的5.74%，而这一行业的股价在三季度以来的涨幅也相当可观，达23.68%。其中金地集团，基金在继二季度增仓后在三季度继续增持，以基金为主的前十大流通股股东持有超过1亿股，占流通股的约四分之一。在这份报表公布后，金地集团股价应声大涨，这说明了房地产股的上涨潜力仍然不容忽视。再看看行业龙头的表现，除了前期万科A大举拿地的举动之外，近日招商地产同样不甘落后大举挺进京沪土地市场，而二级市场上这两只聚敛土地资源的大户不但没有受到宏观调控影响，反而纷纷创出新高。从这一点我们可以清晰地看到主力资金的对这一点的高度认同。

　　三、新会计准则即将实施 资产重估题材迎来局部性爆发机会

　　我国将于明年实施的新会计准则已基本与国际接轨，其中物业重新估值成为部分上市公司的利润“核弹”，去年香港绝大部分地产上市公司因采用新会计准则，需把物业升值或贬值差价列入损益帐中，以致利润出现了三级跳，近期国内的地产股走势强劲，明显与此有关，对于资产价值数倍于账面溢价的公司来说，这些“隐性资产”将会在明年确认为账面收益，届时将会出现每股收益3元甚至5元的公司，有统计明年实施新会计准则，上市公司的土地房产重估增值可达2千多亿元，不少拥有土地资产的公司将纷纷“露富”。显然，会计准则变化引起的上市公司业绩变化，将会真正的体现上市公司内在价值，使公司的实际价值充分的通过净资产的形式展现出来。土地是一个重要的稀缺资源，其特点是永远升值，那么拥有大量土地储备，但价值被低估的上市公司就会成为主力的香饽饽，同时存在土地搬迁带来土地升值机会必然将受益于新会计准则的实施，一旦实际价值充分体现，未来价值回归行情一触即发！

　　实战出击：同达创业(600647)：该公司通过增资取得了广州德裕发展有限公司49%的股权。目前开发的德裕华园二期是广州市“一线江景”

豪宅中最具综合优势的地块之一,计划于2007年竣工,预计合资公司将实现15000万元利润。房地产项目的陆续开工投建，正是公司未来实现业绩快速增长的有效保障。

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