中信证券：绩优股将拥有独立行情

　　中信证券 程伟庆

　　一直以来，投资者习惯以自有组合与指数涨跌幅的比较来衡量投资的绩效，但自8月7日上证指数恢复涨势以来，很多投资者感觉没有赚钱，或组合收益远低于市场指数涨幅。我们通过数据分析发现，其中的重要原因是，最近三个月的指数上涨是个别权重股集体上攻所致。

　　指数虚涨之辨

　　数据分析表明，自8月7日以来，上证指数的十大权重股大多具备极佳的涨势，仅有中国银行、宝钢股份、长江电力三只权重涨幅低于同期上证指数17%的涨幅，其余七只股票涨幅都在20%以上，个别如招商银行、民生银行涨幅分别高达47.5%和50.4%，十大权重股的上涨贡献了上证指数17%的涨幅中的40.5%。个别权重股用流通股撬动总股本，再用少数权重股总股本撬动上证指数可以获得巨大杠杆效应，最为典型的是中国石化以1.32%的流通股上涨30%竟然可以带动同期上证指数上涨46点。

　　指数虚涨严重，致使投资者通过上证指数涨幅来比较自身投资收益失去意义，因此也引发我们思考：是否应该摒弃过去单纯地根据指数涨跌买卖股票的投资习惯，还投资的本来面目，即“找到价值被低估公司”。而从分析最近市场特征入手，思考最近的板块轮动现象，研判主流资金动向，再到基本价值分析，按照这四个步骤或许能够为投资者提供一些价值投资上的参考。

　　回归蓝筹权重股

　　最近大盘指数在不断创出新高，而个股的分化状况也在加剧，市场运行结构已经发生明显变化，主要显现出两个特征：

　　第一，热点股票数量在减少。今年1-3月份，战胜大盘的平均股票数量为42%，4-6月份为54%，而7-10月份则只有37%，成为热点的股票数量在不断减少。

　　第二，今年以来各个行业的涨幅差异在逐步缩小。从投资的角度看，这似乎意味着对行业板块进行主动性选择的难度加大。不过，由于过去10个月的行业板块轮动上涨后，多数行业都有表现。在行业差异收窄的情况下，少数没有表现的行业由于其估值偏低，反而“苦尽甘来”了。目前，这样的低估值板块主要集中在一些周期性行业，如钢铁、电力等。

　　钢铁股终于受青睐

　　从最近热点股票和板块轮动特征角度看，周期性行业如钢铁、电力等最近出现了较好的投资机会，这也可以从主流资金流向上体现出来。我们的统计表明，上周A股市场资金呈净流出特征，其中有色金属等板块净流出最大，钢铁、采掘、餐饮旅游等板块资金流出较少。而从近日走势来看，钢铁行业资金净流入最多，为10亿元(整个市场为15亿元)，交通运输和公用事业次之，但从9月18日-10月27日五个交易周钢铁板块资金流向来看，仍为净流出，平均每周净流出1.9亿元，因此可以判断钢铁板块的资金流入还只是开始。

　　绩优股将走独立行情

　　从近期的市场特征角度，我们挖掘出钢铁股有比较好的投资价值，而为了降低投资风险，其行业基本面也是必须考虑的因素。

　　资料显示，行业分析师对钢铁行业的利润预期逐渐在提高。在年初，分析师普遍对今年钢铁上市公司的业绩不乐观，在3月初时市场预计2006钢铁行业盈利仅上升3.4%，而10月份这一预期增长为8.6%。我们认为随着三季度业绩的公布，投资者对今年钢铁行业面临拐点的判断会逐渐清晰。从目前公布的24家钢铁公司业绩来看(截至10月28日)，仅有7家三季度业绩低于去年同期，而15家业绩高于去年同期水平，特别是宝钢股份第三季度每股收益竟高达0.27元。因此，前段时间分析师提高的盈利预期可能还不足反应钢铁行业大幅好转的事实。

　　综合上述分析，我们认为钢铁股在近期有较好的投资价值，建议投资者重点关注。而作为A股市场逐渐走向成熟的标志之一，我们建议投资者坚决摒弃根据指数涨跌买卖股票的习惯，还投资的本来面目，即“买入价值低估的公司股票”，类似钢铁类的绩优股都应该有它的独立行情。