申银万国：千八后大盘走势费思量

　　沪市本周+0.93%

　　开盘1789.65 收盘1807.18

　　深市本周+2.47%

　　开盘4447.78 收盘4558.42

　　文/申银万国 桂浩明

　　在上周末股指盘中触及1800点之后，本周大盘终于如愿以偿地站上了1800点。周五，由于工商银行新股上市，借助其权重作用，股指一度摸高到1842点，收盘在1807点。如果扣除工商银行的因素，当天的实际跌幅大约是20个点左右。如果考虑到在前三天，股指的最大涨幅达到了64个点，现在调整20个点应该也是可以接受的。

　　在这个意义上，人们可以说市场基本经受住了工商银行的冲击，总体表现还是比较平稳的。不过由此也产生了一个问题：这种相对偏强的行情还能不能延续。特别是在股指站上1800点以后，下一步的目标是什么，近期又会有什么样的走势出现？

　　短线：整理要求强烈

　　这次股市冲击1800点，应该说还是比较顺利的，在这个过程中，大盘权重股可谓功不可没。事实上，市场已经连续多天出现上涨

股票少，下跌股票多的局面，但就是在这种情况下，股指仍然能够突破1800点，可见其中权重股是发挥了极大的作用。可这样一来，也就不可避免地导致“二八现象”(或者是“三七现象”)出现。在这时不管股市走势如何好，必然会有很多投资者没有能够赚钱，换言之，市场的财富效应体现得很不充分。

　　如果市场仅仅是在经历一波反弹，那么这种状况出现并没有什么关系，反正行情也不长。但如果是发生在大盘处于整体向上的过程中，那么恐怕就会有不小的负面作用。当然，这不是说市场应该回到齐涨共跌的老路上去，问题仅仅在于当个股的涨跌比显得过于悬殊的时候，实际上是会动摇大盘上涨基础的。毕竟，现在上涨的股票并不全是业绩最好的，而下跌的股票也未必一定是估值偏高的。不可否认，在这中间是存在资金无序流动的现象。如果盘中再出现以前的强势股突然暴跌这一状况，无疑更会抑制外围资金的流入。所以，以时下个股的表现来看，短期内要继续组织有力度的上攻，难度不小。

　　问题还在于，大盘权重股发力上涨时，对资金的需求是相当大的，可近期市场最令人不安的就是资金供应不足，成交量不大。在中国银行上市前，沪市的日均成交金额大体在300亿元的水平附近，中国银行上市当天，不计新股的成交金额是260亿元，而工商银行上市当天，在扣除了新股之后的成交金额是265亿元，两者基本接近。但如果考虑到三个多月中市场规模的扩大，那么换手率实际上还是下降的。显然，一个无情的事实是，市场资金供应似乎有点捉襟见肘了，至少外围资金不急于马上入市。

　　在某种角度上，这也可以解释为什么市场会出现“二八现象”。在即期的资金供应不是特别充裕的情况下，短线市场压力是不言而喻的。所以，虽然工商银行上市以后，市场不至于像中国银行上市那样先是冲高回落，再是弱势整理，最后是大幅下跌，但整理还是需要的，不排除股指在1800点附近反复震荡的可能。

　　中线：行情依然看好

　　虽然大盘的短线走势难以乐观，但从中线来说，行情依然是可以看好的。对于每个市场参与者来说，大家都面对这样一个现实，这就是由于宏观经济的持续平稳发展，作为股市基础的上市公司业绩呈现出不断向好的趋势。随着大型银行股的陆续上市，股市作为经济晴雨表的功能也得以体现。这就是说，股市上涨的外在条件是具备的，而且也不会再像过去那样形成与经济增长相悖的走势。

　　从世界范围来看，资金流向虚拟经济领域的趋势并没有改变，在多种因素推动下，各主要国家和地区的股市近期都在上涨，甚至在局部出现地域政治危机的情况下，股市的上涨势头也基本得到了延续。显然，这不是什么小行情，也不是大行情到头的标志，这一外部因素对于境内市场来说，是有较大正面作用的。在今年年初的时候，人们就已经看到过港股对境内股市的强劲拉动作用，在有更多上市公司实现A+H上市的现在，港股的强势表现无疑会对境内市场带来新的上升动力。

　　另外，过去每到四季度的时候，股市行情通常是比较清淡的，很多投资者会主动降低仓位，在轻仓状态下进行个股结构的调整，为来年布局。但今年的情况则不同，由于普遍对明年的行情看好，在三季度，以基金为代表的机构投资者依然保持了很高的仓位，并且继续主动建仓。这表明它们已经在考虑进行跨年度操作，而且是准备在重仓的情况下调整结构。

　　进一步说，随着新基金的大量发行与持续热销，后市仍有不少增量资金，也许它们现在就等着股市能够调整，出现一个更好的买点。毕竟在股指刚完成对整数关位的突破并且创新高的时候，对后来者而言，总希望有一次调整以利入市。在这个意义上，预期中的短线整理如果出现，那么实际上就是为下一波行情提供了条件。因此，就中线而言，看涨是没有疑问的。

　　如果近期股指在1800点附近有较为充分的整理蓄势，那么在年内股市创出1900点甚至更高一点的点位，应该说是完全可以预期的。