工行低调登陆 催生价值发掘行情

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　　提要：受全球最大的IPO工商银行同时登陆上海和香港两地市场的影响，周五深沪市场呈现冲高回落整理的走势。工行的低调上市，起到稳定市场价值中枢的同时，也进一步加剧了市场的结构性分化表现。工行的上市不应该看作牛市行情的结束，随着股价结构的趋向合理，并且在股指期货、融资融券等制度创新的背景下，工行的上市必然会催生新一轮的价值发掘行情。价值明显低估，或估值合理且具备增长潜力的上市公司必然成为下一阶段行情主力资金共同发掘的投资品种。

　　今日市况

　　受全球最大的IPO工商银行同时登陆上海和香港两地市场的影响，周五两市大盘呈现冲高回落整理的走势，其中上证综合指数早盘以1836.21点高开，并一度冲高至1842.73点，在两市大部分个股出现调整的拖累下，股指逐级下滑，最低跌至1803.21点，报收1807.18点；深成指走势类似，相应呈现冲高回落整理的态势并收出带上下影线的小阴线，从而结束了三连阳的走势。

　　周五市场的焦点无疑集中在工行的上市表现，全球融资规模最大、第一次采用A+H发行模式，第一次采用“绿鞋”机制的工商银行今天低调登陆A股市场，开盘价格为3.40元，直接拉动上证综合指数以1836.21点高开25.56点，随后工行曾一度冲高至3.44元，但由于买盘不济，呈现逐步回落的态势，最低跌至3.26元，报收3.28元，较发行价格上涨5.13%。今天工行的表现明显低于机构的预期。

　　从盘面表现来看，工行的上市进一步加剧了个股分化，前期累计涨幅巨大的航天军工板块个股如洪都航空、贵航股份、航天机电、中国卫星等大幅下跌，另外部分有色金属以及绩差股和亏损股也继续遭受市场打压。而从涨幅榜来看，权重指标股和具备估值优势的基金重仓蓝筹品种继续有活跃表现，包括中国石化、赣粤高速、上海机场、盐田港、深圳机场、白云机场、新安股份、宝钢股份等。符合自主创新战略的装备制造、通信、软件等个股也有良好表现，如华光股份、江南重工、中兴通讯、宝信软件、东软股份、三一重工、云内动力等。此外部分具备估值优势的部分钢铁、高速公路、港口等个股也有所表现。

　　周五，上证综合指数以1836.21点开盘，最高1842.73点，最低1803.21点，收盘1807.18点，下跌3.47点，跌幅0.19%，成交353.01亿；新综指(000017)今日以1553.56点开盘，最低1524.36点，最高1559.36点，报收1527.85点，下跌2.40点，跌幅0.16%，成交325.36亿。

　　深成指开盘4582.31点，最低4534.37点，最高4633.67点，收盘1558.42点，下跌26.16点，跌幅0.57%，成交136.08亿。深圳新指数(399100)早盘以1786.03点开盘，最低1753.76点，最高1791.58点，收盘1761.47点，下跌25.34点，跌幅1.42%，成交109.92亿。

　　今日消息面

　　周五主要有以下几条消息值得投资者的关注：

　　1、中国工商银行股份有限公司(601398，SH；1398，HK)今日在上海证券交易所和香港联交所上市交易。作为首只实现百分百A+H同步同价上市的公司，工行为我国证券市场发行制度创新作了有益的探索。

　　2、52家基金公司265只基金三季报今天披露完毕。根据统计数据显示，三季度末基金总份额达4194亿份，比二季度增加73亿份左右。股票方向基金整体仓位为76.86%，比二季度略增0.4个百分点。同时，基金的投资策略发生较大变化。二季度被大量增仓的消费服务类股票遭到抛售，银行、地产、信息技术行业成为基金“新宠”。

　　3、证监会法人士透露，《上市公司监管条例》、《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》和《独立董事条例》等法规草案已报送国务院审议。加上《投资者保护基金管理条例》，这五部法律将在今年底明年初出台。

　　4、人民币兑美元汇率中间价昨日报1美元兑人民币7.8940元，这是人民币汇率继9月28日和10月20日后，第三次突破7.90大关，并创出了汇改以来的新高。至此，汇改以来人民币兑美元累计升值幅度达2.66%。

　　5、经商国家外汇管理局，中国证券监督管理委员会日前批准了挪威中央银行合格境外机构投资者(QFII)资格。至此，QFII总家数达51家，涵盖了投资银行、保险公司、养老基金等多种机构。其中，41家QFII获得投资额度，总额度为82.45亿美元。

　　6、有关融资融券业务的技术准备正在进行之中。上海证券交易所和中国证券登记结算公司上海分公司于本周六(10月28日)8:00至18:00组织开展融资融券及红利ETF相关业务的全网测试。

　　后市简评

　　受全球最大的IPO工商银行同时登陆上海和香港两地市场的影响，周五深沪市场呈现冲高回落整理的走势。工行的低调上市，起到稳定市场价值中枢的同时，也进一步加剧了市场的结构性分化表现。

　　工行的上市表现无疑成为近期市场各方关注的焦点所在，作为全球融资规模最大、第一次采用A+H发行模式，第一次采用“绿鞋”机制的工商银行今天低调登陆A股市场，开盘价格为3.40元，并直接拉动上证综合指数以1836.21点高开25.56点，随后工行曾一度冲高至3.44元，但由于买盘不济抛压较为沉重，早盘略微冲高后呈现一路震荡回落，最低跌至3.26元，报收3.28元，较发行价格上涨5.13%。全天换手37.81%，成交金额87.25亿元。

　　10月21日，工行宣布其发行价格最终确定为询价区间的上限，即H股为3.07港元/股，A股为3.12元/股。同时，由于市场反应热烈，工行还宣布A股发行中全额行使超额配售选择权(即绿鞋制度)，使得最终A股的发行规模达到149.5亿股。与工行发行的热烈气氛形成鲜明对比的是，机构对工行的定价普遍较为谨慎和理性，众多机构将定价设定在3.40元至3.80元之间。对于银行股的定价，主要依据于市净率法相对估值。与香港联交所上市的国内银行股相比，联交所银行股2006年预期市净率水平在2.35倍至3.29倍之间 ，其中与之最具可比性的中国银行和建设银行的市净率水平为2.35倍和2.63倍。考虑到工商银行在行业中的规模地位、盈利能力、资产质量等方面的因素，工商银行的市净率应在两者之间，相对应的股价在3.45元附近。从周五工行上市首日的表现来看，最高价格3.44元与采用市净率法的相对估值价格较为接近，但最终表现仍然明显低于机构的普遍预期。

　　就工行的后市表现来看，3.28元的收盘价格显然与合理定价存在一定的低估，因此中线仍具备一定的上升潜力。笔者认为，工行的低调登陆在一定程度上封杀了股指的调整空间，对于稳定市场价值中枢起到积极的作用。因此工行的上市不应该看作牛市行情的结束，随着股价结构的趋向合理，并且在股指期货、融资融券等制度创新的背景下，工行的上市必然会催生新一轮的价值发掘行情。价值明显低估，或估值合理且具备增长潜力的上市公司必然成为下一阶段行情主力资金共同发掘的投资品种。