基金持仓收敛 市场格局渐变

　　【作者：文国庆】

　　周三，A股市场继昨日大涨之后，今天在千八附近做高位震荡，微幅上涨。观察本周三个交易日的行情，大盘大跌大涨之后小幅微升，这背后反映出新的市场格局开始出现，今后是否仍将保持这种趋势，市场将很快给出答案。

　　仅从今日盘面观察，在红盘的情况下，仍有三分之二的个股下跌，大部分资金集中追捧权重个股，场内出现了明显的分化。如果我们考察近三天的市场运行就会发现，目前市场不论大涨、大跌还是横盘，大盘指标股始终强于相对小盘的非指标股，连续三天出现的这一共同特性，基本上可以预示未来市场运行的主要特征。

　　从本周连续三天的表现来看，高价、绩优、大盘股成为市场做多的主要力量，从行业分布看这些股票集中在银行、地产、食品、机械和石化领域，而从投资者分类看，这些股票主要是基金重仓股。从相关性分析看，本周上涨动力最大的因素是基金重仓，而其他因素的相关性相对较小，这表明基金对市场未来的走势已不如以往乐观，主动收缩战线集中持股再次成为趋势。出现这种行为趋势应当与下述因素有关： 第一，管理层已经多次暗示市场出现了泡沫迹象，对于新股炒作和题材股行情颇有微词，义无反顾地发行大盘新股，具有明显的挤压泡沫的意图，基金经理们食甘知味，顺势改变以往的投资策略。 第二，明年初股指期货即将推出，迎合主流运作趋势。由于成份股与股指期货的相关性极高，理论上可以用做空股指来对冲集中持股的风险，因而持有指标股比持有小盘股具有更多的安全保障。做出这种选择，表明基金们已经从进取心态转向保守、求稳。

　　第三，成长股、题材股经过持续的炒作之后，庄股化的倾向极为明显，随着这种趋势的强化，流通性风险日益加大，洪都航空(资讯 行情 论坛)的流动性危机使得基金们再度体会到集中持有小盘股的风险(相对来说，大盘股至少还有股指期货可以对冲部分风险)。

　　第四，本轮牛市的最大影响力在于外部资金对中国经济和市场的青睐，而股票的估值方式的原动力也来自外部。当境内股市度过了由于股改形成的浪漫时期后，大资金们发现，股改时期的游戏是不可复制的，由此衍生的一系列故事也是不可持续的，要想在以后的市场中生存，需要寻找股票市场上一般的、共通性的东西，而由这些市场化因素导致的机会，才是可持续的。如果说前一段时期参与市场时不关注制度性的机会是过于迂腐的，那么到了这个时候再拘泥于股改带来的制度性机会可能就是执迷不悟了。

　　大资金的观念转换是市场潮流变化的原动力，而由于基金目前已经成为市场新增资金的第一来源，那么基金的观念转换就成为市场变化的决定力量，所以基金重仓股的走势，应当成为我们观察市场的重要参考。

　　基金重仓股的走强，表明其核心投资理念正在强化，由此导致市场格局的变化，其变化有两种可能：一种是资金向基金青睐的股票集中，导致其他股票的边缘化；另一种可能是形成市场的二元结构，基金炒基金的，游资朝游资的，两类热点并行不悖，长期共荣。从短期来看，第二种可能似乎更大，但是从长期看，出现第一种趋势的概率极大，也就是大多是小盘股会在市场资金接近平衡状态后被边缘化。

　　因此，短期内由于资金过剩，新股和小盘股也许依然存在爆炒的机会，但是随着一批批大盘国企股的上市，趋势会明显改变。市场关心的是这种改变发生在什么时候，我想可能从本周开始就出现了。我在猜想，未来两个月会不会出现这种场面：65%的股票震荡下跌而大盘却不断创出新高，大多数投资者感到赚了指数不赚钱？ 这种情况极有可能发生！

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