国元证券：千八上方空间相对有限

　　国元证券 鲍银胜

　　从十月份股指演绎轨迹来看，在千八攻击战中，多方通过近两周的上攻-蓄势-再上攻，终于使股指于近两个交易日收盘站于千八之上，考虑工行周五上市虚增指数因素，预计股指周五会借工行上市再次创出2006年新高。就中线而言，虽然股指近期突破了千八大关，但考虑目前股指所处点位及市场基本面、价值面因素，预计股指在千八上方上行空间相对有 限，周五工行上市极有可能筑就市场阶段性高点。

　　首先，千八附近面临较大的历史套牢盘，这决定股指对于千八的攻击不可能一锤定音。从历史走势分析，市场在千八附近集聚了大量历史套牢筹码，在股指前期涨幅较高的背景下，股指对于千八的攻击不可能一气呵成。若不考虑工行上市虚增指数因素，笔者认为，未来股指在千八附近的震荡仍将继续。

　　第二，从股指未来上攻动力分析，近期在千八攻击战中，多空双方分歧明显，以周三两市涨跌家数比为例，虽然股指以阳线报收，但两市下跌家数明显多于上涨家数，其在一定程度上预示，股指上涨基础并不牢固。虽然在千八攻击战中，以蓝筹股为代表的价值低估型

股票成为推动股指上攻千八的主动力，但一些前期涨幅较大的个股，在千八攻击战中并没有与蓝筹股形成上攻合力，反而出现了震荡下跌迹象。如果未来市场各板块不能形成上攻合力，则股指在千八上方上行空间相对有限。

　　第三，从政策面因素考虑，股指近期回补节后跳空缺口后再次攻击千八，是为工行上市营造良好环境所必需的，也在市场预料之中，但随着工行周五成功登陆A股市场，主力护盘任务即告完成，市场能否在缺乏蓝筹股护航的情况下继续上行，尚待观察。有鉴于此，工行上市以后的市场表现将在很大程度上左右股指走势，笔者认为，若中行近期市场表现不佳，工行周五上市高开低走可能性较大，若此判断成立，则股指极有可能在工行上市之日形成阶段性高点。

　　第四，就宏观基本面而言，虽然九月份相关固定资产投资、银行信贷、价格指数等动态增长指标都出现了良性运行趋势，但就绝对指标而言，上述指标绝对规模依然偏大，鉴于我国经济增长外围环境的复杂性及内在环境的特殊性，要保持宏观经济稳定增长，宏观调控仍必不可少。就市场基本面而言，股改及

人民币升值无疑成为推动前期股指上扬的主动力，但在股改完成以后，扩容因素将提上议事日程。鉴于我国特殊国情，在人民币已累计升值4%的背景下，人民币兑美元未来还有多少升值空间尚待观察。尤其值得一提的是，在人民币已出现较大幅度升值情况下，与汇率密切相关的经常性收支顺差却没有出现大幅缩减，这是一个极不正常现象，值得高度警惕。就个股价值面而言，在经过前期大幅上涨以后，虽然沪深300、中证100指数中一批蓝筹股价值仍然低估，但两市也出现了一批投机性溢价个股，这些个股将成为未来市场做空主动力。因此，关注价值型股票将成为未来应对调整风险的最好策略。