传媒业：资产注入带来跳跃性改变

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　　提要：由于传媒类上市公司资产一般不是集团核心资产，如果集团资产在文化体制改革的背景下注入到上市公司中，则会推动上市公司基本面发生跳跃性变化。加上国家对传媒行业由事业转向企业经营所给予的税收优惠，传媒类上市公司将获得资产注入和政策扶持的双重利好。

　　传媒业在文化体制改革大背景下推动的资产注入伴随着股改的完成才刚刚开始，由于目前传媒上市公司资产一般不是集团的核心资产，如果集团资产注入到上市公司中，则会推动上市公司的基本面发生跳跃性变化。加上国家对传媒行业由事业转向企业经营所给予的税收优惠，传媒类上市公司将获得资产注入和政策扶持的双重利好。

　　一,文化体制改革的背景

　　本轮文化体制改的主要目的对目前文化企业单位进行现代体制改革，明晰其产权模式；其次，是为经营

性文化事业单位转制为文化企业创造政策环境和条件，使它们能够轻装上阵顺利实现身份转换；再者，是根据文化产业可经营范围，研究提出允许民营企业进入文化市场经营交易的文化项目和鼓励其投身文化产业的产业政策，为民营企业进入文化产业提供清晰的政策界限。

　　在这样的背景下，为了能够顺利的完成这一改革，国家对传媒类上市公司从产业政策和税收优惠上都给予了相当宽松的优惠空间，促使传媒类上市公司完成体制转换，这是传媒行业未来将快速发展的宏观背景。

　　二,税收优惠

　　在文化改制的大背景下，伴随着“十一五文化产业发展的规划”的出台，各地由文化事业单位进行转制的企业，将能够享受到5年免征所得税的优惠，同时，还可能获得5年以上的营业税减免，这将能够在减少运营成本的基础上提升相应上市公司的获利能力。如近期已经获得所得税减免的歌华有线(资讯 行情 论坛)在进一步申请营业税的减免，如果两税并免，则其每股收益能够获得近20%的提升。同时，两市的传媒类上市公司如东方明珠(资讯 行情 论坛)、电广传媒(资讯 行情 论坛)、博瑞传播(资讯 行情 论坛)等在理论上也可以申请这样的税收优惠。

　　三,资产注入为传媒类上市公司发展带来跳跃性增长

　　目前传媒股的估值普遍都不便宜，然而为什么我们仍然对传媒股如此看好呢？主要原因在于目前的估值都只考虑到传媒类上市公司目前资产的赢利能力，而没有考虑到未来集团向上市公司注入的优质资产赢利能力，如果充分考虑到资产注入的因素，则很多传媒类上市公司基本面将出现跳跃性增长。

　　1，股改促进资产注入

　　股改完成以后，上市公司大股东利益和上市公司利益一体化(这点我们在以前的文章中就已经进行过多次讨论说明)，加上部分传媒类上市公司大股东持有上市公司的股份比例不是很高，如电广传媒大股东控股比为19.45%、博瑞传播为25.70%，燃气股份(资讯 行情 论坛)为16.00%，大股东有通过定向增发进一步加强控股权的动机。

　　在这两点因素的影响下则很可能促使大股东通过定向增发向上市公司注入资产。

　　2，文化体制改革解除资产注入的束缚

　　目前传媒类股的资产一般都不是集团的核心资产，其赢利能力普遍不高,这和旧有的文化体制对文化经营的强力管制相关。在旧体制下，传媒集团的核心资产普遍因为制度的约束和硬性的政策规定而不可能放入到上市公司之中，这极大的限制了传媒类上市公司的经营拓展能力，当然同时也为制度性约束被打破后，上市公司资产盈利能力的跳约性增长准备了空间。

　　如上市公司电广传媒原来的资产包含有一部分广电资产、酒店和会展览中心等，主营业务并不突出，赢利能力一般。然而如果大股东湖南广播电视产业中心能将盈利能力较强以广告为主的传媒资产放入到上市公司之中的话，则能够成倍的提高上市公司赢利能力。有专家预测，这种业绩的提升将很可能是在原来的基础上成百倍增长。

　　四,传媒类股为什么被列为重点关注板块

　　传媒类股最大的亮点并不在于这一行业未来的高成长性,也不在于政策的税收扶持,而在于传媒类上市公司基本面改变的空间。正如上文所述,文化体制改革之前的传媒类上市公司,其资产普遍都是集团的非核心资产,赢利能力一般或较差。而随着体制束缚的解除，大股东将集团优质资产打包注入到上市公司中的最后障碍消除，传媒类上市公司的基本面将很容易发生跳跃性的改变。

　　资产注入前公司资产和资产注入后公司资产的反差才是投资传媒股最大的诱惑所在，当然，因为这种资产注入有或多或少的不确定因素，所以投资者必须对个股进行仔细的分辨以尽量较少投资风险。

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