嘉实基金：未来关注两大投资机会

　　一是估值套利机会，二是资产注入机会

　　祁和忠 每日经济新闻

　　“未来A股市场将进入大盘蓝筹股时代，大盘股会成为各类机构的主战场。同时，小盘股将成为高风险高收益的领域，估值、造假及流通受限股解禁是小盘股的主要风险，一些小盘股将跌到几角钱或几分钱，同时也会出现翻10倍的牛股。”昨日，在嘉实基金公司举办的“四季度投资策略报告会”上，该公司副总经理兼投资总监窦玉明表示。

　　他预测，未来3至6个月，A股市场将平稳上升。窦玉明认为，机构投资者要在四季度取得出色业绩，须把握好两大机会：一是A股估值同国际市场接轨中的套利机会；二是资产注入带来的机会。

　　个股存在估值套利机会

　　窦玉明表示，现在A股市场的估值体系已基本与国际接轨，但从结构上看，还存在很多差异。总体上，与其他新兴市场相比，静态估值水平偏高，除秘鲁、捷克、印尼与印度等少数几个市场的市盈率高于A股外，其他十多个新兴市场的市盈率都低于A股。

　　但是，仍有不少A股上市公司的市盈率低于H股、N股，这就意味着很好的投资机会，如招商银行、中国银行等都是明显的例子。据窦玉明介绍，嘉实系基金三季度在招商银行赚了很多钱，是盈利最大的重仓股。

　　今年六七月份，嘉实基金加大在招商银行的投资，主要是因为以国际视野看，招商银行的A股价格低估30%。当时，招商银行在7.5元附近，而嘉实基金用香港市场估值体系预测招商银行H股的定价是9.5港元，存在约30%的套利空间。后来的实际情况是招商银行的H股定价远高于当初的预测。

　　窦玉明分析，现在还有很多公司存在这样的套利机会：第一类是部分两地上市的公司，如华能国际、鞍钢股份与H股间的折价都超过10%；第二类是更多的非两地上市公司有间接估值套利机会，如A股上市的晨鸣纸业、华泰股份的市盈率只有10倍，而海外上市的九龙纸业、理文造纸超过20倍。

　　个股资产注入机会很多

　　除估值套利机会外，资产注入所带来的机会更多。

　　窦玉明表示，股改完成之后，A股市场由原业的“垃圾场”变为一座有巨大吸引力的“金矿”。过去，A股市场的上市公司质地非常差，主要是因为大股东只想圈小股民的钱，全流通后，这种状况将发生根本性改变。

　　对于民营企业来说，这些公司有非常大的资产注入利益。以在香港上市的国美电器为例，2004年，黄光裕向香港上市公司中国鹏润注入国美电器65%股权，

股票复牌后，每股股价由停牌前的5.92港元升至12.6港元，涨幅超过112%，股民获得丰厚利润。而黄光裕的上市前资产账面价值2.41亿元，资产注入后黄光裕在中国鹏润的市值从5.48亿港元增至201亿港元。而对于国有企业来说，

证监会、国资委都已出台相关政策，鼓励资产注入，有强劲的政策之手推动。

　　目前，非上市公司的盈利状况远好于上市公司，这为资产注入提供了雄厚基础。今年1～8月，国有股份制企业的盈利增长31%，民营增长53%，而A股上市公司上半年的盈利增长仅为5%。在具体行业方面，窦玉明最看好银行、地产、机场、零售、电力、水泥等行业。

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