大盘调整：冷静观察 稍安勿躁

　　【作者：文国庆】

　　周二，A股市场先扬后抑，延续了震荡回落走势。由于银行股板块受工行申购"挤出效应"的影响，首次出现整体性大幅下挫，使已经显露调整征兆的大盘遭遇了新一轮考验。

　　其实，自上周以来，A股市场一方面跟随境外股市补涨，另一方面也表现出热点频繁转换的特点，表明在主要A股股指创近期新高的过程中，市场中的活跃资金心态并不稳定，这恐怕是导致本周以来大盘出现明显回落的重要原因。当然，一些短期因素的影响也起了很大作用，比如工行进入公开发售阶段，10天后即将两地挂牌上市，机构资金自然会因此重新配置银行类资产，引发这一大市值品种的波动；比如证监会领导关于A股市场应适时引入代表国民经济增长的优质大型企业的表态，称通过增加优质公司的股票供给，可以防止流动性充裕刺激股市形成泡沫，惯于揣摩监管层意向的投资者也许由此得出股市估值偏高的结论，等等。

　　我们的判断是，近期影响A股市场走势的因素更多地源于心理层面，而非实质性问题。我们认为，国内股市未来一段时期的涨跌，其实并不取决于技术层面或上市公司业绩层面，尽管这些是重要的影响因素，但并不是决定性因素。而真正对A股市场运行方向构成决定性影响的不外乎两方面，一是人民币长期升值的趋势能否延续以及升值幅度会保持在何种水平，一是国内会否还有突发性政治事件。至于说

　　我们注意到，近期由于美元对世界主要货币升势强劲，人民币兑美元进入到技术性调整阶段，但我们判断这种调整是暂时性，人民币不会改变长期升值趋势。当然，政治性事件有突发性与偶然性特点，不是我们此刻能够预期的，另外金融市场史也告诉我们，面对突发性事件，金融市场通常会反应过度，大多数投资者的过度反应会给极少数投资者制造机会。

　　总的来看，A股市场面对上证综指1800点的震荡，包含了心理、消息、技术等多方面因素的作用结果，由于本周以来大幅回调品种的有所增加，这使得A股市场出现急跌的可能性也在加大。不过，境内外银行股差价不断加大，似乎在提醒我们去了解境外投资者的思考方式，跳出固有的操作模式来理解中国股市。

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