工行申购引发震荡 市场仍不乏机会

　　【作者：文国庆】

　　周一，工商银行结束H股国际配售后，自今日起至周四(19日)在H股市场与A股市场同时面向公众投资者展开公开发售。尽管国内银行间债券市场与交易所债券市场最近一周主力回购品种走势表明，国内机构投资者为备战工行申购，已经提前进行资金腾挪，但号称将创下全球资本市场有史以来最大IPO筹资额的工商银行进入公开发售，仍然使二级市场产生明显"震感"--主要A股股指今天均震荡回落，且A股成交金额较上周有所放量，导致主要股指K线图技术形态不佳。

　　我们注意到，工行进入发行首先在大型银行股品种上体现出了资金挤出效应，如同时在内地与香港股市挂牌中行(601988.SH、3988.HK)、招行(600036.SH、3968.HK)及仅在香港股市挂牌的建行(0939.HK)与交行(3328.HK)；而由于银行间的差异化原因，浦发银行(600000)与华夏银行(600015)反而显得受影响有限。其次，资金挤出效应也反映在A股市场中的大型权重股方面，如中国石化(600028)、中国联通(600050)、中国国航(601111)、大秦铁路(601006)、华能国际(600011)等。上述品种的起落对综合股指与成份股指均有明显影响，并直接制造了今天A股市场的震荡回落。

　　我们判断，为应对工行申购，A股市场短期仍有资金不足的迹象，但大盘是否就此展开持续性下挫，目前尚不能得出结论，还要继续观察。在上周的分析中，我们曾经提醒客户，活跃资金在市场中的移动轨迹正在发生变化，前期涨幅突出、估值偏高的题材股出现明显的减仓迹象，例如军工股和以白酒股为代表的食品饮料股，而那些前期蛰伏的品种因其相对较低的估值水平且在消息面的配合下，开始受到青睐，例如钢铁股、电力股。我们认为，即使大盘出现某种程度的调整，但这些品种的补涨仍将使A股市场拥有适度的活跃性与个股亮点。

　　媒体披露，以建设部为主的11省市房地产市场调控政策落实检查组已经鸣金收兵，且对大部分城市房地产调控情况比较满意。上周国家统计局发布的9月国房指数报告，显示三年来前8个月房价涨幅呈现逐步回落趋势，有关方面亦认为足以反映宏观调控措施效果。另外，央行有关负责人日前也表示宏观调控已经向预定方向显现效果，央行各项政策将保持稳定，暗示了近期货币政策可能不会有大的改变。

　　我们认为，上述消息显示，中国经济的运行环境在年底前的几个月内或将保持平稳，而每年四季度通常是当年贸易顺差的主要贡献期，即使央行继续收紧，但流动性充裕的基本格局大致不会改变，自然也会在资本市场中有所为。所以大体看来，A股市场仍不乏机会。

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