军工板块投资机会再现

　　怀新投资　熊庆

　　上周四，国务院新闻办公室发布了《2006年中国的航天》白皮书，这是中国政府继2000年11月22日首次发表《中国的航天》白皮书以后，发表的第二版关于中国航天活动的白皮书。《白皮书》重申了中国继续坚定不移地走和平发展的道路以及探索、利用外层空间的愿望，以增进国际社会对中国航天事业的了解，进一步加强国际空间方面的合作与交流；另外，《白皮书》还强调了中国的航天工业将走向透明化、实现跨越式发展、坚持自主创新、服务于大众等内容。

　　《白皮书》的发表选择了一个“多事之秋”，国际上反恐问题、伊核问题久拖不决；近期朝鲜又进行地下核试，导致地区紧张局势不断升级，进一步动摇了东亚的军事平衡；国内方面，台湾陈水扁继续挑起两岸的紧张局势，以期达到转移岛内视线的目的。国内外的严峻形势都要求中国必须有强大的国防力量作为后盾。在这个时间点发表的《白皮书》，不仅仅是对航天工业的展望，也是向世界宣示中国保卫国家利益的决心和能力。

　　今年5月，国防科工委颁布了《国防科技工业中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》。《纲要》宣布，通过15年努力，完成八大任务，实现五大跨越，使我国军工制造技术整体水平进入世界先进行列，到2020年建成创新型国防科技工业。

　　由此可见，中国的军事工业必将成为未来10-20年飞速发展的行业，而作为投资者，应该如何把握其中的巨大的机会呢？

　　短期来看，投资者应该更关注于军民两用的企业。通过分析国际主要军工企业的发展历程，我们发现，在其各自的发展历程中，都是努力实现军民结合、两条腿走路。比如洛克希德·马丁从2000年开始，利用军工行业高潮的有利时机不断进入民品领域，把民用品业务比重从2000年的15%提升到2006年35%以上，成功地使自身成为一个军民并举的军工巨头，也给投资者带来了数十倍的投资回报。

　　另外，由于军品生产的周期性较强，虽然利润水平高于普通商品，但其风险也较大。因此，在获得军品超额利润的同时，通过做大民用品市场，一方面可以充分利用自身优势，把先进的技术转化到民用；另一方面可以规避军品本身的风险，因而是绝佳的资产组合。

　　当然，目前的军工企业透明度还比较低，投资者不容易把握企业真正的核心价值，因此，在分析上市公司资产质量时，可以从以下两个方面来把握：一是关注上市公司的大股东。由于资源的整合动力主要来源于集团，我们研究的重心应该是上市公司背后的大股东，从集团的整体战略入手寻找其资源整合的方向；二是寻找核心资产。军工集团旗下上市公司众多，资质良莠不齐，因此资源整合的重点一定是少数几家公司。股改完成后，很多军工上市公司正在或准备进行再融资，以期利用未来几年

　　航天晨光(600501)：公司是航天科工集团旗下最主要的、唯一拥有整机制造能力的上市公司，拥有完善的产业基础和平台。公司在航天地面设备和特种车辆上形成了军品和民品的两大优势产业，其中航天地面设备是我国未来航天事业发展的重要基础；特种车辆作为科工集团的五大主业，集团将利用航天晨光不断将内部相关资源进行整合。

　　S新华光(600184)：光电子产业是中国兵器集团规划的未来三大核心产业之一，在注入云南天达后，新华光已经成为集团光电产业发展的核心之一，兵器集团将持续向公司注入光电军品和民品资产。

　　中国卫星(600118)：公司以小卫星制造与卫星应用为主业，在小卫星行业的市场占有率达95%，居垄断地位。公司大股东中国空间技术研究院是我国卫星和“神舟”系列飞船的主要研制单位，未来公司将逐步注入五院的优质资产，在卫星领域打造出一艘产业旗舰。

　　四创电子(600990)：公司是中国电子科技集团最主要的上市公司，其雷达产品涉及了军品和民品两大领域，随着后续航管一、二次雷达资产的注入，公司未来的业务机构将更加完善，成长性十分看好。

　　久联发展(002037)：公司是民爆行业唯一的上市公司，垄断优势明显，而民爆行业本身属于国家高度控制行业，国家将支持优势企业进行行业的整合和并购，未来发展潜力巨大。