孙皓：工行上市临近 挤出效应再现

　　浙江利捷　孙皓

　　继中国银行(资讯 行情 论坛)之后，又一巨型航母工商银行按计划将在10月27日驶入A股市场。届时，工商银行将成为A股市场上权重最大的个股，其对市场的影响不言而喻。而从以往经验来看，大盘蓝筹股上市通常都会对不少板块、个股形成挤出效应，而鉴于此次工行上市的特殊性，笔者认为这种挤出效应或许将更明显，这在近日的市场中也已经体现出来。

　　从对场内资金的挤出来看，工行上市后无疑将是两市权重最大的

股票，而股指期货推出的临近必然使其在当前更具战略投资价值，做为未来两市第一权重股必然会成为各大机构优先配置的对象，而这种优先配置地位必然会对其他的机构重仓股形成挤出压力。另一方面，由于近期市场对于银行股普遍看好，银行股明显受到资金的追捧，而这样的市场环境将使工行的挤出效应更突出。这种挤出效应已经在市场上逐步体现出来，近日

房地产股和金融股的调整或许只是个开始。另外，对场内资金的挤出的另一大表现就是一级市场对二级市场资金的抽离，从全流通新股发行以来，中行的上市冻结了5489亿资金，而此次工行的发行上市冻结资金规模极有可能会超过中行。考虑到这种资金挤出效应，我们倾向于认为10月的大盘很可能以宽幅震荡为主。

　　工行上市对场外资金的挤出则主要体现在债券市场上，近期银行间债券市场14天及其以上的资金，特别是21天的资金非常紧俏，21天收益率直线上升。而

中行上市前，14天和21天债券收益率也出现了大幅上扬，21天债券收益率达到了2.3%左右，成交量达到了40多亿元。近期银行间债券市场的21天收益率已经达到了2.6%，成交量也放大到了百亿元以上。可见，工行上市前也面临着资金抢购的局面而且其程度可能胜过中行，跨工行IPO期限的资金当前已经出现了紧张的态势。因此，从对场外资金的吸引力也可以看出，工行上市前对资金的挤出效应将比之前的大盘新股上市更为猛烈。

　　综合来看，工商银行作为国内A股市场权重最大的个股，其上市前后将对市场形成较大的挤出效应，而且这种挤出也将会在方方面面体现。对于大盘来讲，会对其构成资金面的压力，而这种压力将会贯穿工行上市前后一段时间，导致10月大盘极有可能会维持宽幅震荡的走势。而对于个股来讲，一些机构重仓股，特别是房地产板块和估值合理的金融板块，这些板块同样不可避免地会受到这种效应的影响，而且随着工行上市的临近，这种挤出效应将更为明显，后市投资者需重点关注这些板块的走势。当然，对于看好这些板块长期趋势的投资者来说，机构的调仓或许也提供了一个较合适的介入机会。

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