工行IPO临近激发银行股炒作潮

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　　提要：工行如果按照3.08元/股的价格发行，相比目前的二级市场银行股整体定价并没有多大的上涨空间。所以为了提高申购资金的积极性，不排除管理层政策性支持银行股上扬打开估值空间，而为了达到这一目标，甚至可能或隐或现的抛出混业经营的大饼支持主力炒作......

　　基于每年超过20%持续增长的推动和未来金融行业变革所带来的混业经营契机，我们广州万隆网一直强调银行股是未来值得关注的中长线主流板块之一。另外，由于前期持续上涨幅度过大和宏观调控的影响，银行股近期开始出现一个阶段性的调整，这反而为其带来一个良好的介入机会，工行发行的临近很可能将激发银行股再一次上攻。

　　一，银行股估值略微偏低

　　按照年增长率所给与的静态估值上来说，银行股的定价处于略微偏低的状态。目前G招行(资讯 行情 论坛)市盈率达21倍左右，而G民生的市盈率达15倍左右，而按照其年增长率计算，如招行市盈率应该可以达到25倍左右，民生可以给予20倍估值，仍然具备一定的上涨空间。

　　二，宏观调控让银行股顺势调整

　　宏观调控近期对银行股的冲击主要是由于人事变动从而导致中央政令进一步畅通对银行经营的影响，关于这一点我们在昨日的文章中也有所提及。在“上有政策，下有对策”的地方政府和中央政府博弈下，银行放贷的冲动并不一定像表面上那样受到货币政策的约束，或者说货币政策的约束效果弱化。然而中央人事调整将打压地方政府对弈能力以后，银行的放款冲动将得到更为实效的控制，这也就意味着银行的主要利润来源--贷款收入将受到影响。

　　这是引发银行股前期调整的主要原因，然而管理层近期不希望银行股近期走低，所以贷款收入缩减对银行股的走势影响将被弱化，每次调整反而应该是介入这一板块的良机

　　三，工行IPO前夕可能借助混业经营掀起一波新的炒作高潮

　　工行发行的特殊时期，主力很可能借助混业经营掀起一波新的银行板块炒作高潮：

　　1，工行高价发行需要银行股高定位相支撑

　　10月27日工行将要发行，这次工行的发行价将为3.08元，比事先市场普遍预期的定价水平要高。按照这一发行价格，工行的发行动态市盈率将达到22倍左右， 市净率大约为2.3倍左右。而这一市盈率水平较目前二级市场上的银行股市盈率为高，市净率则相对较低一点。如和目前最具可比性的中国银行(资讯 行情 论坛)相比，工行发行价的各项指标和中国银行二级市场价格水平极为相近，所以工行IPO定价和目前二级市场银行股定价相差不大。

　　按照以上的推算，工行上市后的上涨空间则非常有限，这很显然让申购的资金看不到获利前景，极不利于工行的发行。为了保护工行发行这一最重要任务的完成，主力很可能在政策的授意下，对银行股进行一波新的炒作，从而提高银行股定价支撑工行高价发行，提升资金申购工行的积极性。这就是我们认为这一板块中期还将大有作为的一个主要原因。

　　2，混业经营--随时将抛出的大饼

　　混业经营的突破关键在于混业监管，而这一切很可能在10月份将要召开的金融工作会议上获得突破。从应对入世压力和维护工行以及其后更多银行股的发行角度上来说，政策上也需要在这个方面给市场一块更为诱人的大饼。一旦投资者意识到银行混业经营后的前景，则这一板块的上行空间将被进一步打开。

　　综合以上两点，我们认为目前虽然由于宏观调控暂时影响了银行业贷款的增长，然而银行的估值仍然有一定的吸引力。最主要的是对银行股的估值不能仅仅停留在年增长率以及对应的市盈率上，工行发行所带来的政策支撑以及混业经营的无限想象力才使银行股更大的亮点。

　　四，操作策略

　　目前主力资金很容易借助宏观调控等因素打压银行股，但是考虑到距工行发行的时间已经很近，则每一次打压都应该是一次介入良机，所以我们建议投资者关注低吸银行股的机会，参与到银行股下一次的炒作高潮中来。