铁路投资提速子行业均受益

　　天相投资顾问研究所苏纯施海仙

　　铁路迎来大发展

　　中国铁路已基本形成覆盖全国的干线网络，但铁路负荷依然沉重。“十一五”规划将极大推动铁路及其相关行业大发展。按规划，“十一五”期间，我国年均铁路固定资产投资将达2500亿元，相比原先的500-600亿元投资额呈数倍增长。2005年底我国铁路总里程为7.54万KM(其中电气化铁路約2万KM)，预计到2010年将达9万KM(其中电气化铁路约4万KM)，年复合增长率近8%，远高于前20多年1.41%的同比水平。2006年1-8月，铁路大中型项目同比增长1.4倍，但与调整后的全年计划1633亿元相比，目前仅完成50.4%，预计后续铁路投资将进一步提速。

　　此外，“十一五”铁路规划明确了将形成多元化投资、多渠道融资的新格局。新建铁路项目资本金约占总投资50%；其中铁道部投资占60%，当地政府及企业占40%。高铁建设中基建路轨、电控通讯、机车投资占比分别约40%、35%、15%。铁道部还申明外部投资者将获得每年约6%的回报。

　　投资比重有差异

　　铁路投资主要包括铁路固定设备投资和铁路移动设备投资。其中，铁路固定设备投资主要包括基本建设和更新改造，主要用于修建新线、

　　根据以往的分配与预算情况，“十一五”期间拟投资的12500亿元的投资将有5000亿元以上用于土地、桥梁、路基、隧道、路轨以及车站的建设，约4400亿元用于机车车辆购置与大修理，约1900亿元用于控制、通讯与电力方面的投资。

　　子行业普遍受益

　　铁路部分相关行业由于存在较浓厚的计划经济色彩，铁道部需要在各企业中进行平衡，相关企业均将享受铁路投资加速带来的效益提升。具体来看：

　　铁路建筑行业是投资重点。统计表明，铁路固定资产投资中约60%用于铁道线基本建设投资。我国铁路基建需求在2005年开始从之前的500余亿元迅速增加到890亿元，预计2006年达1600亿元，2007-2010年平均在1400-1500亿元左右。同时铁路建设市场加速开放，未来1-2年非“中铁”企业将占到20%以上的份额，不过由于基建需求增幅很大，“中铁”企业仍能获得业绩提升。代表上市公司为G中铁。

　　更新换代将为铁路配件制造业带来利润空间，2005年以来铁路设备配件需求逐步提升，利润高速增长，其中拥有技术开发优势意味着更有机会获得高毛利。受益的上市公司有G晋西、G时代。

　　铁路货车整车制造业稳步发展。目前该行业主要经营指标尚未有明显改善，但我们认为机车的需求增加将滞后于铁路投资，随着投资铁路的逐步建成，机车车辆需求将逐步释放。不过，随着货车制造业向民企开放，行业竞争将加剧，届时行业内骨干厂家将靠铁道部非市场招标体制保护。G北创、G晋西会从中受益。

　　铁路运营管理企业与铁路运输企业盈利提升可期。随着铁路投资的逐步完成，特别是2008-2010年主要干线建设竣工，客运、货运能力将获较大提升。改制铁路会比传统铁路盈利能力提升数倍。考虑到我国铁路基础客货运价格仅为公路运输价格的1/4-1/5，铁路运输价格有较大的提升空间。其中受益的有G铁龙、大秦铁路、广深铁路。

　　另外，如铁轨、工程机械等铁路建筑业、铁路客车整车制造业以及电器设备行业的市场需求也巨大，拥有先进技术的公司将是竞争的胜出者。

　　相关上市公司中，G北创、G晋西主业处于铁路产业链的中上游，行业景气将拉动业绩提升；G铁龙和大秦铁路处于产业链的下游，国内铁路网的完善、相关设施的配套、铁路经营机制与价格改革长期对公司形成利好。建议投资者重点关注上述公司。