大扩张象群出动 深蓝欲成投资主题

　　本报记者 张晓峰

　　进入八月份以来，市场在顽强的小幅上行中，一次次出人预料的新高不断，并直逼前期高点1757点。其中，“大蓝筹”成为近期市场最热的关键词，并再度被市场所瞩目。有分析人士认为，随着时间即将进入第四季度的岁末阶段，大盘蓝筹从“大象独舞”到“群象出动”，意味着市场正在孕育明年大蓝筹的投资主题。

　　大扩张更需要蓝筹合理定位

　　最近，瑞士信贷(Credit Suisse)在其刚刚出炉的一篇名为《中国资本市场：已做好急剧膨胀的准备》的报告中预计，由于中国经济持续强劲发展，到2010年中国资本市场规模将由去年末的4020亿美元扩大至1.88万亿美元，并占届时中国GDP的50%。

　　瑞士信贷预测，2006年至2010年期间，A股市场的融资额将高达930亿美元，占这一时期所增加的市值总额的7.5%。瑞士信贷还预计，H股和红筹公司中的主力阵容回归内地上市，将是推动中国资本市场增长的主要原因。

　　A股市场上的大盘蓝筹股目前的估值水平明显偏低。统计显示，目前A股公司的平均市盈率为18.86倍，而大盘股指数成份股的总股本加权平均市盈率仅仅为14.73倍，小盘股指数成份股的平均市盈率为30.31倍。另外，在中国香港市场上H股和中资股的平均市盈率分别为14.29倍和14.06倍进行比较，考虑到中国石化的股改对价因素，A股大盘蓝筹股具有明显的估值优势。

　　如果工行、中石油、中移动等大盘蓝筹股陆续回归或上市，它们将提高境内上市公司的总体素质，夯实牛市行情的基础。随着QFII、QDII的实施以及对外开放的扩大，投资各方正在以全球视野进行公司估值和资产配置。目前，国际成熟市场上股价的绝对价差相当大，一旦境内市场投资理念与国际投资理念接轨，A股市场的股价结构将进行大规模调整，优质上市公司将获得更高的定价，劣质上市公司的股价将进一步走低。正是从这种意义上说，我国资本市场的大扩张，将更进一步推动整个蓝筹板块的价值合理定位。

　　投资主题由股改向蓝筹转换

　　国海富兰克林基金研究表明，未来的2—3年，中国证券市场依旧是牛市行情，三大理由决定市场中长期向上趋势不会改变。第一，A股市场目前的估值水平基本合理。如果中国经济能够持续稳定增长，则A股估值将有进一步上升的空间，因此，长线资金将继续留在市场里。第二，全流通以后A股制度优化的空间被打开，上市公司的内生性增长和外延式增长将齐头并进，对市场的长期投资预期形成强大的支撑。第三，管理层一定会在扩容和市场稳定中寻求平衡点。

　　在这种中长期向上的背景下，结合当前市场的实际情况看，随着股改公司已超过两市总市值的90%，特别是中国石化进入股改程序，标志着全流通时代已经到来。随着股改接近尾声，支撑今年以来反弹行情的制度优化效应得到了充分的释放，投资主题正在由股改向蓝筹转换。

　　自IPO重新开闸以来，中国银行、中国国航、大秦铁路等指标股的成功上市，加上工商银行的IPO也近在眼前，形成了一道全新蓝筹的亮丽景观。与此同时，伴随着股权分置改革进入尾声，中国A股市场的创新渐入高潮，股指期货、融资融券等创新举措也在有条不紊的积极推进。加上当前蓝筹板块整体价值的严重低估，蓝筹价值坑效应突显。这些市场的新动向和新预期，引发了最近大盘蓝筹从“大象独舞”到“群象出动”的超级豪华表演。

　　有分析人士指出，随着时间即将进入第四季度的岁末阶段，大盘蓝筹的集体“翘尾”行动，显露了大机构提前布局的玄机，意味着市场正在孕育着来年大蓝筹的投资主题。　

　　双轮驱动助推突破大箱顶

　　继周三和周四相继突破7.93和7.92的关口后，周五美元对人民币汇率的中间价为1美元对人民币7.9188元，较前一日的7.9264元又下降了76个基点，三个交易日连破三道关口，

人民币升值呈现明显加快趋势。其实，通过观察不难发现，G万科、G中海等地产，以及G招行、G浦发等银行股一直是近期A股市场做多的主要力量。而地产、银行股如此强劲的表现，其做多动力更多的是受到人民币升值趋势的推动。

　　不过，对于敏感的资金来说，人民币升值主题的延续也促使他们将目光一直盯着航空运输股，因为航空运输股拥有庞大的外汇借款，一直是公认的人民币升值受益概念股。但前期航空运输股一直受制于高油价，人民币升值给航空运输股所带来的汇兑收益由于高油价因素而大打折扣。值得注意的是，近期

国际油价一路下滑，油价的下跌无疑极大地提升航空运输股的盈利能力。中国国航一度封住涨停板，并形成了极强的板块视觉冲击力，带动了包括中国银行在内的其他新的指标股同步上涨，成为市场新高不断的重要推动力。

　　随着前期高点1757点的日益逼近，股指究竟是向上突破，还是重回箱体成为目前市场关注的焦点。对此，有分析人士认为，大盘指标股群的反复活跃，有效地封闭了市场的下跌空间，在此背景下，人民币升值步伐的加快和国际油价的下滑将对地产、银行，以及石化、航空运输等相关板块产生直接的推动力，而这些权重板块的交替领涨将极有可能带领股指强势突破1760点的大箱体顶部。一旦有效突破箱顶，则意味着市场将进入一种全新的运行阶段。

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