再造一个医药行业的苏宁电器

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　　医药流通行业将进入强者恒强的时代。目前医药流通行业主要有医药调拨(也称批发)、医药纯销(直接对医院销售)和零售(直接针对病患)三种业态模式。目前中国医药调拨业的盈利模式主要是赚取药品分销环节的差价，基本处于低利甚至微利的状况。因此具有规模优势、较高毛利经营品种以及良好费用控制的企业将在竞争中胜出。我们相对更看好纯销业务，因为它具有前景稳定、毛利较高以及进入壁垒较高的优势。医药零售终端也不可忽视，但是这个业态在我国还处于发展的初期。

　　重点个股：

　　G南药(600713)：公司是医药分销业典型的并构扩张企业，2005年98%的收入和86%的毛利来自医药流通业务，受制于医药行业药品持续降价和医药分销业竞争激烈，2000年开始公司利润逐年下降，呈现出大而不强态势。但是公司在董事长周耀平先生带领下，励志五年，收购整合并行，实现母公司战略落地子公司，探索"药房托管"南京模式，并获得南京市已推行托管药房93%的市场份额，预计年内托管三甲

医院药房会有重大突破。

　　G中国药(600511)：公司是国家药品监督管理局确定的41家药品全国跨省零售连锁试点企业、8家药品

电子商务试点企业之一，属大型医药商业企业，在全国医药市场中具有较高地位，在品种、资金、网络、人才、管理经验等方面拥有较多的医药商业资源，并能组合这些医药商业资源。公司在北京地区医药流通业务主要包括纯销业务(直接销售给医院，市场份额10%)、调拨业务(专销给其他经销商)，两业务各占50%，前者毛利率3%-4%，后者毛利率5%-6%。另外，公司还持有国大连锁药房74%股权、国药物流51%股权。　　

　　G上药(600849)：公司拥有丰富的医药生产和流通资源，拥有6家医药生产企业，同时拥有英国MHRA固体制剂认证，澳洲TGA水针剂认证、美国FDA三类处方药物原料认证。另外公司充分发挥华氏大药房品牌优势，目前华氏大药房的直营门店已发展到158家，全国零售连锁网络已扩大到1400余家药房，形成了覆盖面广、渗透性强的零售网络新格局。在瑞士罗氏制药宣布开放旗下的抗流感药品

禽流感治疗药物"达菲"的生产权以后，公司控股股东上药集团于05年12月中旬成为国内首个被授权生产的医药生产企业，将有权生产"中国版"的"达菲"仿制药，但该"达菲"的销售渠道仅仅局限于政府采购,目前,整个上药集团的达菲的所有销售环节由公司做总代理，成长前景广阔。

　　三元顾问

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