掘金未股改股：月内平均涨幅高于大盘同期涨幅

　　未股改公司饕餮盛宴正在上演

　　本报记者 闫立良

　　距离年内基本完成股改的目标仅仅剩下3个多月了，目前两市尚有168家未股改公司，9家取消股改动议的公司，12家首次股改方案被否决的公司。剩余公司的股改各有各的难处，但市场并没有因为其股改难度大而抛弃它们，相反这些公司愈来愈受到市场的追捧。

　　本报数据中心统计的数据显示，在168家未股改公司中有143家在进行交易(25家ST公司要么停牌，要么被暂停上市)，它们在9月份(1日-15日)的平均涨幅达到了5.82%，远远高于上证指数同期3.76%的涨幅。

　　一场未股改公司的饕餮盛宴已经开始。

　　央企、ST是主角

　　未股改公司“困难”多

　　除去4家本就是全流通的

股票方正科技、ST兴业、申华控股和飞乐音响外，两市还有168家上市公司从未启动股改。在这些公司中，央企下属的有26家。虽然家数不多，但这些央企下属公司的力量却不可忽视。在上述170家公司中，有上海石化、东方航空、南方航空、仪征化纤、东风汽车、哈药集团、东北高速、石炼化和四环生物等9家公司的总股本超过10亿股，其中央企下属上市公司就占了6家。

　　央企下属上市公司股改“拖后腿”各有各的原因：上海石化、仪征化纤和石炼化迟迟未启动股改，显然为母公司中国石化的整体战略所左右，而且前两家公司还有H股；东方航空和南方航空的股改无法破题，是因民航总局的政策规定和业绩亏损等综合原因，同样，这两家公司也存在H股的问题；乐凯胶片股改直接取决合资方柯达公司的态度；ST

屯河由于股权质押导致无法过户，股改暂时无从谈起。

　　央企上市公司股改难，清欠不力是一个重要原因。而央企公司对清欠不积极，似乎与考核体系有关。统计资料显示，在央企下属公司被占的50多亿元款项中，三九集团占用三九医药的资金就高达37.46亿元。虽然三九集团占款如此严重，但在国资委新近公布对中央企业的考核结果中，三九集团并未出现在“不及格”的6家中央企业名单中。这个现象让市场颇为费解。

　　在这168家未股改公司中，有84家是ST公司，其中还有25家被停牌或暂停上市。它们之所以迟迟未能进入股改程序，与其历史遗留问题不能顺利解决乃至影响到重组方案的出台有关。典型的如�漇T精密、�漇T云大、�漇T联谊、�漇T黑龙、�漇T亚星、�漇T国瓷、�漇T棱光等公司都已暂停上市。

　　取消动议公司

　　重组与清欠方案未定

　　目前两市共有9家上市公司取消了股改动议，分析其中原因，公司重组方案未定是主要因素，另外涉及清欠等历史遗留问题也是重要原因。 但这9家上市公司的市场表现却非同一般。在本月内，9家上市公司中7家上涨，2家下跌，平均涨幅为5.81%，也高于大盘的同期涨幅，其中涨幅最大的为世纪光华，高达17%。

　　仔细分析这些取消股改动议的公司，大多都和重组有关。如世纪光华9月11日发布公告称，现公司主要非流通股股东对股改具体对价方案尚未确定，因此公司无法在9月11日之前完成股改相关文件。

　　轻纺城非流通股东在7月14日提起股改动议，并拟定于7月21日披露股改方案。后来公司又公告称，由于有重大事项正在商议中，无法按原计划于7月21日公告股改说明书，公司决定取消本次股改动议。

　　ST运盛9月11日公告，非流通股东取消股改动议，待股权转让获批后重启股改程序。

　　南宁百货的情况与�漇T松辽类似，先是取消股改动议，后公司第一大股东易主。

　　�漇T春花股权之争未解决，取消股改动议也就在情理之中了。

　　黄海股份同样是由于公司控股股东青岛黄海橡胶集团被中国

化工集团所属公司——中车汽修(集团)总公司收购所进行的豁免要约申请手续仍在办理之中，目前尚未获得证监会批复，因此无法如期完成股改相关文件而取消股改动议的。

　　莲花味精则是于4月24日起开始停牌，进入股改程序。但由于涉及大股东河南省莲花味精集团公司巨额资金占用问题，方案需要考虑多方面因素，遂取消股改动议。

　　方案被否公司

　　对价不高是主因

　　12家上市公司首次股改方案被否决是各有各的原因。这12家公司是东湖高新、长春燃气、上电股份、宁波富达、东方锅炉、三精制药、深发展、飞亚达A、石油济柴、如意集团、�漇T铜城、蓝星石化。按照相关规定，一次股改不成，3个月之后可以进行二次股改。

　　这些公司股改方案被否的原因其实很简单，就是因为公司推出的方案对价水平不高。

　　上电股份5月份推出的流通A股10送20元的股改方案被否决之后，公司一直在和流通股东进行沟通。由于控股股东上海电气H股上市，上电股份首次股改选择了由“爷爷”公司送现金的方式，但没有得到流通股股东的认可。股改结果公告显示，前10大流通股股东全部投出了赞成票，投反对票的主要是散户。不少股东认为对价水平不够高，加深了部分股东对方案的不满。

　　深发展股改方案未获股东会议表决通过也是因为对价的问题，但由于涉及外资，其方案被否存在文化差异方面的原因。深发展的股改方案总体可归纳为定向现金分红，相当于每10股获得不超过0.13元的对价。从表决对象来看，国内券商和基金等机构多为弃权或反对。而两家QFII等机构则投以赞同票。这反映出中外机构投资者在投资预期，或者说是投资文化、认识上的现实差异。

　　综上所述，未股改公司、取消股改动议的公司和被否决的公司真是各有各的难处，但也正是因为这种难处，也孕育出了众多的投资机会。未来，这些公司将成为市场创新的重要载体。正是基于这种预期，它们的市场表现才超过了大盘，未来这种趋势有进一步演化的迹象。

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