制度变革创新 催生蓝筹时代

　　中原证券研究所　高　上

　　近期市场在牛皮胶着的市况下，大盘蓝筹出其不意发动了攻势，巧合之中存在必然。伴随股改进入尾声，加上半年食品饮料、商贸零售、军工机械等板块走势已经充分体现了行业景气度，如何寻找新的突破方向成为众多机构需要直面的难题。随着股指期货推出日期的越来越近，其套期保值功能以及权重股对沪深300(资讯 行情 论坛)指数的相关影响，使得大盘蓝筹股再度成为了机构关注的焦点。

　　众所周知，我国

证券市场建立以来，由于做空机制的缺失，投资者靠天吃饭，仅能单边做多股市，导致投资风险长期堆积难以化解，股票投资如履薄冰，制约了市场融资功能的发挥，迫使经历了5年熊市的投资者对风险对冲机制的需求日益强烈。此外，如何让投资者在获取收益的同时具备规避风险的能力，也成为长期困扰着管理层的一道难题。而股指期货的套期保值功能，为机构踊跃入市、长期分享经济成长创造了有利的条件，也为管理层依靠市场内在的调节功能化解股指风险，并走出长期“政策造市”的阴影找到了有效的解决途径。

　　市场因制度而转折

　　制度变革成为市场转折的催化剂，一个全新的市场向我们走来。新的制度体系初步建立，新公司法、证券法颁布实施，进一步降低了公司融资门槛，强化了市场监管；经历了5年熊市之后，新机构层出不穷，投资理念也发生了脱胎换骨的改变；随着新会计准则将在2007年全面实施，上市公司资产的公允价值有望同步体现，公司治理水平进一步与国际接轨；尤其值得一提的是，股指期货、融资融券的推出，投资风险得以对冲，投资收益便于锁定，杠杆效应进一步提升了资金使用效率。为此，沪深300中的权重指标股自然成为机构的重点出击对象。

　　投资策略相应转变

　　2006年投资者将感受到了不同寻常“牛市”。随着股改退出历史舞台，牛市的衡量标准在发生深刻的变化，齐涨共跌成为历史，单边做多的投资观念发生动摇，带来了投资策略的根本性转变。专业化的投资有望取代散户投资，组合投资有望取代个股投资，指数投资将成为趋势，风险对冲有望取代单边做多策略，而股指期货的启动加快了投资策略的转变。

　　资金流向悄然转移

　　上半年机构投资重心普遍放在追逐股改对价和题材挖掘方面，使得部分成长股估值透支，也一度造成场外资金浓厚的观望气氛，造成主力对大盘蓝筹股无暇顾及。不过，小盘股操作难度大，风险不宜控制，基金通常凭借集中与交叉持股维持股价波动，但流动性的限制使其成为机构手中的烫手山芋；相比之下，大盘蓝筹股赢利稳定、公司治理透明、筹码流动性好，重新受到机构的青睐在情理之中。为此，在前期风向指标股中国石化(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)的带领下，大秦铁路(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、中国银行(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等纷纷完成底部构筑，并逐渐成为主力资金的流入方向。有迹象表明，部分先知先觉的主力向大盘蓝筹股的战略转移已悄然开始，盘中个股分化将加剧。加上近期券商融资融券业务的推出，大盘蓝筹将成为交易所的限定品种，其示范效应将进一步显现。可以期待，随着股指期货的成熟，中金所势必推出单个股票的金融期货，从而也将加剧资金对盈利稳定、流动性好的大盘蓝筹股的进一步追捧。

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