胡嘉：短期高点形成 下周再现买点

　　短期而言，由于市场过于关注中国石化，反而导致近期短线热点全线消退，一些涨幅较大的热门股均出现大幅回落。从中国石化的定位来看，其在10送2.8对价之后，理论除权价与目前该股H股基本相当，因此该股后续表现无疑将再度成为市场人气指标，同时中国银行、中国国航等大盘蓝筹新股能否走强也将成为判断市场强弱的一个指标。预计今日指数将会小幅反弹，但下周大盘仍有调整要求，建议在指数回调至1625点附近时，可考虑再次主动加仓。

　　中石化“高点效应”类似中行

　　首先，指数因权重股的非交易性异常波动而出现短暂虚增现象，市场主力利用市场高涨人气“暗渡陈仓”，纷纷兑现短期获利筹码。

　　其次，利好预期已提前消化并充分体现，指数异动之日即“见光死”，近几天中石化系个股均已提前上涨兑现“利好预期”，平均涨幅超过8%，但当中石化复牌之日却又迅速下跌。中行上市之后，各银行股之前的优异表现也暂告一段落。

　　第三，市场内在运行周期和板块轮动规律不会发生逆转，其实在9月6日下午盘面已有明显的多头撤退迹象，自1541点以来的反弹行情功臣奥运和地产板块均已露出疲态，只是在临近收市前四十分钟，有色金属股的异军突起才让多头得以喘息。相比上证综指而言，更少受到权重股干扰的深成指则在8月29日见到4216.20点阶段性高点之后，就开始缩量横盘牛皮整理了。

　　第四，尽管之前大部分机构都有良好预期，但市场最终的实际运行结果并不会以投资者良好愿望为准。中石化复牌之前几家研究机构给予其合理定价大多是在6.50-7.60元区间，而实际情况是中石化A股并未摆脱香港H股价格参照的影响。由于境外若干金融衍生品，特别是股指期货的陆续推出，相同

股票不同市场的跨境套利使得大盘蓝筹股A—H股价格水平基本靠拢，而从市场规模、股本结构看，H股价格将成为A股主要参照系。

　　继续箱体震荡格局

　　9月大盘仍将维持“底部逐渐抬高的箱体震荡格局”，核心波动区间在1620-1730点。根据对所有A股最新周换手率走势图的研究，具体指数点位上突破7月高点1757点的可能性很小。箱体格局尤其是1757点点位上的突破，需要有优质大盘新股的强力推动。投资者实际操作的核心策略是“波段操作，追跌杀涨”。

　　四季度的扩容压力相对较小，“小非”也已进入平稳低速扩容期，短期资金供求关系因融资融券及扩大合规机构投资者入市步伐等积极因素，在心理层面上略微有利于多方。

　　8月18日的“加息”效应已被充分消化，市场对宏观调控的紧缩预期正在发生结构性变化。根据国家统计局局长及央行货币政策委员会委员邱晓华发布的论文，以及国务院和国家发改委的最新工作动态，可以认为，未来中央“利率+

汇率+税率+价格(行政)”组合形式的措施或将出台，从而减轻了市场对单一货币政策措施力度继续加大的担忧。

　　人民币汇改可能在10月份有所动作，主要是扩大单日浮动区间，在±0.3%基础上大幅增加。原因是11月份美国将要中期大选且经济放缓迹象可能会更加明显，导致贸易保护主义再次抬头，增强

人民币升值外部压力。此外，外汇储备会创出新高，突破万亿美元大关，汇率改革时间非常紧迫，这将有力支撑A股资产价值重估。

　　2006年中期上市公司整体业绩出现预料之外的可喜变化，尽管是“非经常性损益”的贡献，但对于制度溢价所产生的“利润释放”效用的长期性值得看好。2007年新会计准则的实施、股权激励、业绩承诺、资产注入等“非经常性因素”或将成为今后几年上市公司业绩质变恒动力。根据上市公司加权平均每股收益与GDP增速的高度正相关性，通过线性相关模型预测，笔者预计，2006年全年的加权平均每股收益将达到创近九年记录的0.242元/股，下半年利润同比增长有望超过15%。

　　根据笔者制定的预测准确率较高的核心ROE同比增速差值指标分析，下半年业绩依旧保持较好增长且具备投资价值的几个行业是：有色金属、餐饮旅游、房地产、交运设备、建筑建材、化工，机械设备。同时，钢铁行业上半年的业绩下滑趋势在下半年将有所好转，而交通运输行业(航空、公路、航运等)因原油上涨，导致产品毛利下降，虽然二季度业绩情况略微有所好转，但全年仍不乐观。此外，食品饮料、医药生物、电子元器件、信息设备以及银行业等，下半年业绩增速会有下降。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。