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电解铝涅磐重生 景气周期再现http://www.sina.com.cn 2006年09月07日 11:20 全景网络-证券时报
联合证券所 叶洮 2004年至今,国内铝行业经历了重新洗牌的过程。2006年一季度以后,氧化铝由短缺转为过剩,而且随着新增产能的释放,价格正在逐步走低。由于电解铝行业属于高耗能、高污染行业,而且目前仍处在宏观调控下,行业利润的增加也不可能带来产能、产量的大幅增加。预计2006年至2008年铝市场供求基本平衡,全球小量缺口,中国小幅过剩。另外,考虑国际资本流动性过剩的缓解、美元维持弱势等因素,综合预计未来铝价将保持平稳。在铝价走稳、电力紧张局面缓解的情况下,铝行业将迎来景气周期。 电解铝成本总体下降 电力和氧化铝构成了电解铝生产成本的80%以上。其中,电费约占成本的30%,电价每涨1分钱,铝生产成本将提高150元。政府自2006年6月30日起上调销售电价2.494分/度,并继续对电解铝等6大高耗能行业实施差别电价政策。这将导致电解铝成本上升2%左右。但是,国内产能10万吨以上的电解铝厂一般都是铝电配套(或有这方面的支持),对电价上涨有一定的免疫力。而且随着中国电力投资项目的逐步建成投产,电力紧张已经缓解。结合燃料油、煤炭价格上涨因素考虑,电价将基本稳定或温和上涨,带来的成本上升也会比较温和。 而氧化铝对电解铝企业的影响更大,一般情况下约占生产成本的40%,最高时接近60%。由于氧化铝利润巨大以及国家鼓励进口铝矿,国内氧化铝产量增加明显,2006年5月国产氧化铝产量为107万吨,创历史新高。如果今年国内氧化铝产量达到1365万吨,每月进口量保持在目前50万吨左右,则全年氧化铝的供求将由去年的短缺87万吨变为过剩146万吨左右。由于中国国产氧化铝产量的飞速增长,导致进口氧化铝需求下降,从而使得国际氧化铝市场价格快速下跌,已由年初最高时的每吨650美元跌至现在的290美元左右。随着大量在建产能将在2007年集中释放,氧化铝过剩趋势不可逆转,价格中长期跌势已经形成。 综合来看,电解铝的生产成本将显著下降,因为氧化铝跌幅将远大于电价涨幅。当然成本下降可能会导致铝价下跌,如果单纯是成本推动型下跌,由于传导的时滞性和衰减性,铝价跌幅一定小于成本下降的幅度。而如果其他因素的合力对铝价影响积极,将加剧这种幅度差别。 个股投资价值提高 随着氧化铝占铝价比例的降低,电解铝的毛利率水平增加,将直接提高企业盈利能力。电解铝行业的景气周期已经到来,行业个股的投资价值都将有所提高。过渡通胀、电力制度变革、环保因素、期货保值不当则是潜在的风险因素。 焦点问题依然是氧化铝。氧化铝供应由短缺转为过剩,价格由升转跌,那么去年饱受氧化铝问题困扰而导致价值“减分”的公司,其劣势将转为优势。相反,去年拥有充足氧化铝资源的公司将优势不再。建议回避两类公司风险:一是没有氧化铝长单而在2006年初高价时大量采购的公司;二是2005年签订了大量氧化铝长单而且期限超过18个月的公司。他们将在2006年竞争中处于劣势。 铝电联营将有利于延长公司产业链,为业绩的稳定增长提供保障。电解铝的高能耗特性决定了拥有自备电厂的电铝企业更具竞争优势。而优化产品结构———提高高端产品和深加工产品比例有利于提高公司的持续发展能力。 另外,在行业利润普遍提升的时候,产能的增加有助于增加企业盈利能力。铝行业的整合、中铝私有化也会创造投资机会。 如果投资者坚持认为成本是推动铝价的首要因素,那么买入电解铝股票的同时,在铝期货市场适度做空进行对冲,也不失为可选的投资方案。上市公司中,建议重点关注G云铝(资讯 行情 论坛)、兰州铝业(资讯 行情 论坛)、G关铝、焦作万方(资讯 行情 论坛)。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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