工行IPO减磅暗藏玄机

　　【作者：广州万隆】

　　提要：为什么仅仅事隔几个月，管理层就从扩大工行A股发行比例一百八十度转弯到缩减发行比例？我们认为这是因为上层已经对目前A股市场的承受能力仍不放心，在这样的一种担忧下也可能采取进一步相应的措施来应对和保护工行发行......

　　就在本月即将迎来全球证券史最大IPO工行A、H股“过会”之际，传来消息称，工行决定新发A股减磅，由原定的200亿股降到170亿股。管理层此前希望工行在A股扩大发行比例，甚至有将A股市场做为工行主上市地的想法，一方面因为想让国内投资者获益更多，另一方面也考虑到国内上市的环境和条件更加宽松。

　　但是，为什么事隔几个月，管理层就改变了事先的想法呢？我们认为这是因为上层已经对目前A股市场的承受能力仍不放心，在这样的一种担忧下管理层将采取进一步相应的措施来应对和保护工行发行。

　　一，工行缩减发行量的原因

　　1，对A股市场的承受能力仍不放心

　　虽然证监会前期采取了诸如减缓新股发行、机构扩容等诸多措施稳定市场，但是从工行缩减发行规模这件事来看，管理层仍对目前市场是否能够顺利的承接工行上市没有足够的信心。

　　实际上中国银行(资讯 行情 论坛)在A股上市以来并不乐观的表现，确实也让工行有些犹豫。加上其他大型国有企业如国航，曾一度跌破发行价，中行虽未跌破发行价，但也一直处于徘徊地位，这一切让管理层压力倍增。

　　2，工行发行只许成不许败

　　另外，如果是其它个股的发行，管理层肯定不会如此重视。而工行的发行则不同，这是推动银行体系改革过程中的重要一环，其意义不是某只个股的上市，是关系到整个金融改革的重要环节，而由于其特殊的地位，工行上市后的表现也将对后续大盘国企股发行起到示范作用。所以管理层才会如履薄冰，因为这确实是件只许成不许败的事。

　　以上两点决定管理层很可能“不惜一切代价”为目前的市场和工行发行保驾护航。

　　二，管理层稳定市场的两种手段

　　为了保驾护航工行的上市，管理层必然将采取相应稳定市场的措施。我们认为以下将是稳定市场可以选择的两种手段：

　　1，推出利好稳定市场

　　继新股发行减缓、QFII门槛降低等系列措施后，权威人士近日又透露，中国证监会将对原有的《证券经营机构股票承销业务管理办法》进行修订，并加入调整后的IPO询价制度等有关内容。可以看到，一旦市场有任何风吹草动，管理层则迫不及待的推出利好政策稳定市场。

　　另外，中国石化(资讯 行情 论坛)的股改也应该是这一系列措施中的重要一环。我们甚至可以这么认为，如果中石化9月7日预案复牌后市场反映不够热烈，国资委甚至会很“宽容”的将对价比例进一步提高，以推升大盘高调迎接工行上市，其复牌时间也很可能将与工行募资期间“咬合”。

　　2，拉高蓝筹股护盘

　　如果要推动大盘的上扬，大盘蓝筹股的作用是不可或缺的。另外从目前的市场角度上来看，大盘蓝筹涨幅和估值都普遍偏小和偏低，有较大的上扬空间。

　　如国航今日重返发行价以上，其对市场的示范意义就不可小视。另外，如果能够推动中国银行上扬，则不但能稳定大盘，而且能带动整个银行板块上扬推高银行股的定价，可谓一石二鸟。

　　三，护盘的主力资金---基金、QFII、保险资金

　　我们认为，在本轮行情中，管理层手中的护盘王牌将是基金、QFII、保险资金。这是因为7月份基金的大扩容，到QFII门槛尤其是对能够进行长线投资的保险类QFII资金的门槛降低，以及提高保险资金入市比例，都是管理层用心良苦“请来”维护大盘稳定的主力资金。

　　从这个角度上来讲，这些新进入的机构投资者怎样建仓值得我们去猜测。在今年第二季度，较为活跃的保险资金对G民生、G浦发等银行股持仓显著提高的这样一个事件，就应该能够给我们一定的启示。