光大证券：1600点将成震荡中轴

　　光大证券 诸海滨

　　两周以来，房地产等升值概念持续活跃，给市场提供了良好的交易氛围，在龙头品种G万科(资讯 行情 论坛)A的带领下，房地产股涨幅可观，次新股保利地产一周最大涨幅达28%。同时市场也不断有新热点板块涌现，旅游、奥运、商业等板块不断活跃，有色中的铝、锌、金等也走势强劲，多只个股甚至创出历史新高，这种“游资热点”不断轮换上涨的局面，成为股指上升的最大推动力量。由于上述热点短期涨幅过大，短线活跃品种一旦进入调整，股指也跟随快速回落，这更反映出当前市场人气过多依赖一些热点题材的短炒。

　　另外，前期投资者所预期的“蓝筹搭台，游资唱戏”的良性循环发展格局也并未如期出现。蓝筹股整周表现异常黯淡，基本面转好的G联通周跌幅达1.71%，G长电(资讯 行情 论坛)跌幅也达2.19%，并未起到应有的维护市场稳定的作用。甚至中国银行(资讯 行情 论坛)为首的几大蓝筹指标股在整体活跃的市场氛围下，反常的出现了四连阴走势。蓝筹指标股的逆势下跌，更多体现出投资者对未来大盘蓝筹股扩容可能造成的挤出效应的预期，已经开始逐步提前反应。随着工行全球路演的开始，作为全球最大的IPO，工行上市带来的资金需求必将对二级市场形成一定的资金压力，这也将成为9月挥之不去并反复困扰市场的一大重要因素。

　　另外还需注意的是，作为本次市场启动动力之一的金融股，龙头G招行(资讯 行情 论坛)上周五尾盘急速下跌2.57%。从周末的消息面看，这与招行H股7.30-8.55港元初步价格区间的确定有关。进入8月份以来，G招行二级市场股价节节攀升，最高股价曾为8.68元，月最高涨幅达15%。G招行近期的上涨一直受其H股可能高定价预期的影响，其A股上周五收于8.34元，与换算为人民币后的H股初步定价区间7.47-8.75元相比略有高估之嫌。H股定价区间一旦确定，一方面意味前期A股所依赖的向上比价效应减弱，另一方面，由于招行股价向上空间受阻，以其为首的金融股同地产股的战略联盟也将受挫，势必加大本周市场调整的可能。

　　即使短期不利市场因素增多，我们也并不认为短期沪深两市会出现大幅度下跌。因为股指中线走势的关键还在于上市公司业绩水平，随着上市公司2006年中期业绩发布的完毕，A股市场整体的业绩回升促使当前估值水平可以得以维持。

　　2006年中报业绩数据为历史最好记录，上市公司整体业绩显著提高，有色金属、军工、银行、食品饮料增长较快，石油、化工、建材、钢铁、电子二季度业绩大幅度改善，只有家庭耐用消费品、医药二季度同比恶化。同时另一层面，在港主板上市的八十余只H股今年上半年盈利超过2500亿人民币，也创历史新高。这也从侧面印证了随着经济持续高速增长，上市公司也在不断分享带来的利益。根据光大研究所宏观部门的预测，下半年起，上市公司整体利润水平将继续会有所上升，业绩增长将带给市场估值水平的稳定，同时经受了宏观紧缩与扩容的考验后，石油、公用事业、电信、银行、交通设施等低估值行业业绩的改善，将可能有机会引领股指上升。

　　综上所述，由于沪综指在1665点上方压力明显，同时在获利回吐、新的融资压力交互作用下，股指开始出现小幅回调走势。不过股指强势上攻突破 30日、60日均线之后已经站上了一个新的台阶，同时预计中国石化(资讯 行情 论坛)复牌后对指数具有一定的支撑作用，因此市场的多空力量也暂时处于一种平衡状态之中。确保工行上市的政策稳定效应和进入9月后不确定因素增多后的负面效应相互交错，其总体效应可能会继续导致沪综指围绕1600点的中轴上下震荡。因此，市场上涨步伐将减缓，本周可能会出现先抑后扬的走势，投资者在此期间一方面要减持涨幅过大的题材品种，另一方面随着半年报业绩的明朗，优势公司价值重估将进一步得到挖掘，中报业绩良好且成长性突出的品种，仍是市场资金青睐的对象。