招商证券：结构性调整仍会延续

　　招商证券

　　上周基本面动态相对平淡。国务院亿元项目督察组启程，先行抽查氧化铝；加息之后调控还将以各种方式持续，但节奏有所放松，决策层应需要时间观察数据，以决定下一步的调控举措；调控预期的逐渐明朗，开始使得市场对于调控的反应向良性发展。

　　9月后发审委审核速度有所加快，真正的扩容压力还要等下一阶段工行等大盘股陆续进入发行程序之后才会体现。不过，投资者对于国内股市扩容速度承受能力的预期应在逐步提升，后续的大盘股发行应能在市场的平稳运行中完成。

　　虽然新一轮行情已经从部分品种上先行启动，但结构性的调整震荡近期仍会延续。我们前期大致分析过，新一轮行情的主要动力来自于以下几个方面：金融、地产等行业的价值重估；整体上市与资产注入潮带来外生式的业绩增长；大盘蓝筹股的估值因融资融券与股指期货等制度创新获得小幅提高。

　　从近期的市场热点看，金融地产和整体上市这些行业和主题上的主线已经开始成型，但主导品种由一线→二线→三线的转变迹象同样相当明显。因此，延续前期的观点，我们进一步认为，首先，虽然新一轮行情已经从部分品种上先行启动，但结构性的调整震荡近期内仍会延续，而在上述上涨动力支持下，结构性调整所导致的回落空间将相对有限，可以视为继续增持相关潜力品种的机会。其次，上述上涨动力从本质上看属于上半年大涨的主要动力———股改和价值重估的延伸和补充，估值的进一步提升在未来相当时期内仍会受到持续扩容的制约，需要市场规模与机构投资者的充分培育。因此投资者不妨将下一阶段的新行情，视为2005年中期开始的大级别行情的尾声阶段，年内具备创新高的能力，但上涨高度将取决于能否出现较强的催化剂。

　　本周行业研究员推荐的重点公司包括G伊利、G燃气、G岳纸、久联发展、G宜化、G中兴、G上汽、G东软、G中青旅、G锦江、苏宁电器、G厦钨、G鲁黄金、G宝钛、G胜利、G深高速。(执笔：赵建兴、鲁信文)