金融业绩持续向好 再融资压力加大

　　□ 江苏天鼎 秦 洪

　　由于金融是经济的支柱产业，因此，随着我国经济的高速增长，业内人士对金融业的上市公司半年报业绩充满了期待。事实上，金融类上市公司的半年报业绩的确喜人，而且还透露出业绩增长趋势有望延续的极佳印象。

　　业绩高速增长

　　目前金融业的上市公司主要分为三类，一是银行类，包括中国银行在内的6家银行共实现净利润264亿元，同比增长20.3%，不含中国银行的5家银行净利润同比增长34.2%。由于拨备前利润同比增长11.6%，且中期主要银行的拨备覆盖率均没有下降，表明上半年净利润的增长主要依靠主业增长，具有坚实基础。

　　二是

证券类。包括G宏源、G中信两家纯证券类上市公司，也包括受证券公司业绩大幅回升而带来巨大投资收益的G成大、G 雅戈尔等个股。其中G中信的主营业务收入达到18.20亿元，而去年同期只有1.88亿元，净利润为6.27亿元，而去年同期只有0.66亿元。G宏源更是大幅扭亏增盈。

　　三是信托等其他类金融类上市公司，包括G大红鹰的典当业务，也包括G陕国投、G爱建的信托业务。虽然行业景气不俗，但由于主营业务范围的过小等因素，其主营业务收入、净利润增幅并不明显，难以代表整个典当业、信托业的发展情况，不具备代表性。

　　资产质量大幅改善

　　银行、证券等上市公司在经营业绩大幅上涨的背景下，资产质量也是大幅提升。其中银行股的典型指数是利息回收率，G浦发最高，为105.04%，其后依次为G招行、G民生和G华夏，深发展最低。而信贷风险度的贷款集中度，G浦发最好，单一客户和前十客户贷款比重分别为4.3%和32.68%，其后依次为G民生、G华夏、G招行和深发展。与之同时，反映贷款质量的不良贷款率指标，各银行上半年均有所下降，最低为G民生1.24%，其次为G浦发、G招行、G华夏、中国银行和深发展，且除深发展外，其余各家银行的不良贷款率均在5%以下。

　　而证券类资产质量也借助于行业的回暖而大幅改善，一方面是资本状况得到改善，G中信借助于股改的定向增发，迅速成为证券类行业的排头兵，而G宏源也借助于股改注入现金的契机，获得了资产质量的改善，为后续发展注入了持续动力。另一方面则是现金流状况得到了改善，主要是因为行情的好转，投行业务、金融创新业务所带来的现金流状况预期较好，未来的资产质量仍然有大幅改善的可能。

　　盈利趋势延续 再融资压力加大

　　这就意味着未来的证券类上市公司的盈利能力会随着资产质量的改善而继续提升，银行类上市公司也是如此。有行业分析师认为，银行业上市公司上半年拨备前利润达到2005年全年的60.2%和净利润达到2005年全年的69.6%，据此，银行业的全年盈利同比增速达到 25%之上是不成问题的。而由于银行类上市公司的年化净资产收益率达到12%。而年化总资产收益率则上升了0.14%至0.66%，这是盈利能力提升的验证。如果剔除中国银行，5家上市银行的年化总资产收益率和净资产收益率均比2005年有所提升，达到0.54%和17.6%。因此，上市银行上半年盈利的增长是有效益的增长，有利于推动银行业上市公司在下半年业绩的增长。

　　但半年报也显示，除刚完成A＋H的中国银行目前资本充足率为12%远高于8%的监管水平外，其余A股银行的资本充足率均已告急，最高为G招行8.67%，最低为深发展3.67%，因此再融资的实施均箭在弦上，而这些银行的再融资计划也确实将于未来两季逐步实施，G招行的H股发行已进入相关程序。再融资的实施将有效改善其资本结构，并将借助于此次再融资而建立起依靠自身盈利补充资本的机制，所以，本轮再融资将成为这些银行新发展的起点。但不可否认的是，要注意银行业上市公司在再融资过后对当年净利润的摊薄效应。

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