中信证券：房地产股拥有免死金牌

　　房地产股近期风光无限，原因无他，明年实施新会计准则，将极大地改变财务报表数据，使得上市公司利润在短期内发生剧烈变化，其中房地产公允价值的变动将被确认为损益，由于不少房地产公司其资产数倍于账面的溢价，将会在明年确认为收益，届时将出现一大批每股几元业绩的“绩优股”，重估升值效应显著，主力犹如拿着“免死金牌”，有恃无恐，当然一往无前了。另外按照新的会计准则，跌价准备从2007年开始计提后不能冲回，只能在处置相关资产后，再进行会计处理，因此往年项目结算可能安排隐藏利润的房地产公司有可能在2006年转回部分跌价准备，这就可望提高今年的净利润。由于房地产股和商业股多数有资金投入房地产开发，加上人民币升值预期，所以这两个板块今年就象“铁人”一样，一路跑上山都不觉得累，不用“休息”。

　　近年上海、浙江的房地产市场领跑全国，位于西施故里浙江省诸暨市的G富润(600070)，做企业发家后，目标转向房地产，G富润大股东富润控股集团买地以狠著称，去年以9.4亿元的出价战胜来自全国的地产大鳄，夺得杭州市滨江区129.6亩住宅用地，令

地产界震惊。而虎父无犬子，G富润去年以1.42亿元夺得了东方

资产管理公司的打包房地产资产，包括上海虹桥路号上海西郊华庭公寓16套，建筑面积2714平方米；浙江杭州市经济技术开发区内北银别墅18套，建筑面积5453平方米，土地面积13038平方米；浙江杭州市经济技术开发区内北银别墅1.5套，建筑面积约421平方米，土地使用权面积约为1278平方米；业通发展有限公司股权70000万股。这些资产评估值达到2.85亿元，且主要是热销的上海、杭州高档房地产，不愁销路，运作得好，将会有近亿元利润，而公司总股本才1.4亿股，意味折合每股的收益相当理想。G富润利用东方资产管理公司急于套现的心态，以5折的价钱“批发”买回沪杭地产，再化整为零卖出去，利润非常丰厚。除此之外，G富润还开发工业园区和农贸市场，房地产业务成为新的利润增长点。

　　G富润主营绢丝及绢纺绸产品等，产品在欧美市场有着极强的出口竞争力和发展潜力，公司引进“

阿迪达斯”先进服装生产流水线，大力扩张中高档牛仔服装的能力。公司发展起来以后，G富润自然瞄准回报更高更快的房地产业，公司首先开发了104680平方米的新厂区，同时正建设占地314884平方米的城西纺科基地，已累计投入2148万元用于厂区建设，该工业园区面积有四分三个天安门广场大，目前土地使用权证正在办理中，将成为公司的聚宝盆。除了工业房地产外，G富润对住宅和商场也很感兴趣，旗下诸暨市暨北置业有限公司竞标取得位于诸暨市店口镇湄池原暨阳建材集团地块，面积为37911平方米的商住用地，另外G富润与诸暨市小商品市场管委会等以竞标的方式取得诸暨市南门农贸市场的全部产权，去年G富润又以超低价1.42亿元取得了价值2.85亿元的上海、杭州豪华别墅公寓资产，成功转手后将会有近亿元收益。G富润在地产方面的投资相当成功，浙江人对房地产投资的精明是全国公认的，G富润也不例外，纺织主业赚钱后，到头来还是进军房地产业。G富润流通盘仅8664万股，前期调整幅度相当之深，从6月6日的4.65元一直调到目前的3.4元，技术上严重超卖，近期盘口显示有主力在悄悄建仓，底部型态挺漂亮，后市可多加关注。

　　中信证券分析师 周安平

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