加息对通信行业业绩影响有限

　　□ 银河证券 王国平

　　加息对通信设备公司影响主要来自贷款利息的增加，我们通过财务费用占营业利润的比重来说明加息对通信行业业绩的影响。通过分析可以看出，通信设备制造业2006年上半年财务费用占利润总额的比例为4.85%，占比非常小，并且相对于2005年年底下降了近三个百分点，也就是说财务费用占比也在下降。

　　从财务费用占行业收入比例看，2005年通信设备制造业全行业财务费用仅为20.4亿元，同比下降15.3%，占全行业收入的0.35%。今年上半年全行业财务费用为6.90亿元，占主营收入的比例却下降到了0.22%。从这个角度看，财务费用占公司的成本费用的比例是很低的，对公司业绩的影响应该也是比较有限的。

　　我们看到通信设备行业以及各个子行业的资产负债率今年以来基本上变化不大，即便是考虑到未来3G影响，我认为其平均的资产负债率也不会有大的变化，即加息的影响对通信行业未来的业绩影响也不是十分明显的。

　　目前国内通信设备行业发展的根本动力在于包括通信业固定资产投资在内的国内市场强大的需求拉动以及部分公司海外拓展能力的逐步增强，而对于国内通信行业来说电信业固定资产投资是最为主要的影响因素之一。

　　由于各大运营商都在等待3G的来临，因此估计全年的电信固定资产投资约为2150亿元，同比增长5.73%。在这种情况下，估计国内通信设备制造厂商还将会处于一个比较艰难时期。如果3G预期在今年年底或者明年年初明朗，2007年对于通信设备行业来说将会迎来一个不错的年景。

　　我认为，本次加息对通信行业的影响不大，通信行业业绩状况的变化主要跟我国通信行业固定资产投资变化相关。目前由于各大运营商均压缩投资，等待我国3G市场的明朗，随着今年年底3G的逐步明朗，运营商的投资将会逐步恢复增长，通信行业的业绩将会出现回升。

　　通信行业财务费用占比不大

　　加息对通信设备公司影响主要来自贷款利息的增加，我们通过财务费用占营业利润的比重来说明加息对通信行业业绩的影响。通过分析可以看出，通信设备制造业2006年上半年财务费用占利润总额的比例为4.85%，占比非常小，并且相对于2005年年底下降了近三个百分点，也就是说财务费用占比也在下降。分行业来看，交换设备制造业和广电设备制造业受加息的影响比较大，财务费用占利润总额的比例分别达到了65.3%和31.1%，而受加息影响最小的行业是移动通信终端制造业，也就是手机行业，这是由于一方面该行业的营业利润占全行业比例达到66.8%，另一方面，该行业部分主导企业货币资金较多，利息费用较少，导致行业总的财务费用较低。

　　从财务费用占行业收入比例看，2005年通信设备制造业全行业财务费用仅为20.4亿元，同比下降15.3%，占全行业收入5786.08亿元的0.35%。今年上半年全行业财务费用为6.90亿元，虽然同比增长了17.8%，但是占主营收入的比例却下降到了0.22%。从这个角度看，财务费用占公司的成本费用的比例是很低的，对公司业绩的影响应该也是比较有限的。

　　从未来发展看，如果通信设备行业未来借贷量快速增长，本次加息对其的影响就会越来越明显，但是我们看到通信设备行业以及各个子行业的资产负债率今年来基本上变化不大，即便是考虑到未来3G影响，我认为其平均的资产负债率也不会有大的变化，即加息的影响对通信行业未来的业绩影响也不是十分明显的。

　　影响因素主要是固定资产投资

　　目前国内通信设备行业发展的根本动力在于包括通信业固定资产投资在内的国内市场强大的需求拉动以及部分公司海外拓展能力的逐步增强，而对于国内通信行业来说电信业固定资产投资是最为主要的影响因素之一。

　　在前两年移动网、固网和

小灵通快速发展之后，国内各大电信运营商为了等待我国电信改革和3G发展态势的明朗，2005年均压缩了固定资产投资，而今年由于3G的情况尚未明朗，因此固定资产投资增长也十分有限。据

信息产业部统计，截至2006年6月份我国电信业固定资产投资完成848.7亿元，同比增长9.1%，由于各大运营商都在等待3G的来临，因此估计全年的电信固定资产投资约为2150亿元，同比增长5.73%。在这种情况下，估计国内通信设备制造厂商还将会处于一个比较艰难时期。如果，3G预期在今年年底或者明年年初明朗，2007年对于通信设备行业来说将会迎来一个不错的年景。

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