整体上市涟漪再起 央企整合可期待

　　证券时报记者罗力

　　昨日，G上汽整体上市方案出炉，公司股价以上涨5.68%回应。不过，其他整体上市概念股表现平淡，前期方案明朗的如G深能源、G上港则分别下跌1.15%、0.18%。

　　“整体上市主要落实在具体公司，难以形成板块性的联动效应。”平安证券的李先明指出，“而且市场预期、股东承诺与最后落实之间还存在诸多不确定性，在当前谨慎的市场氛围中，投资者当然会表现理性。”

　　方式与定价是关键

　　2004年整体上市题材一度风生水起，如TCL集团、武钢股份、百联集团的整体上市曾引起市场的热烈追捧，但之后宝钢集团通过二级市场增发整体上市遭遇质疑，随着行情的走低以及

　　“股改以后，大股东与流通股东利益趋于一致，二级市场上的财富效应使大股东有做大做强上市公司的动力。”湘财

　　众所周知，整体上市、注入优质资产，不仅能够增厚资产、增强抵御风险的实力，从长远看有助于减少关联交易，改善治理结构，充分分享国民经济的增长。“上市公司回归经济主体的本质，而不是交易筹码或符号，这才是最大的利好。”张结称。

　　同时，分析师认为整体上市的方式与定价也是值得关注的重点。归纳来看，目前主要有定向增发、二级市场再融资收购大股东资产、换股并购以及私有化四类方式。李先明认为这四类方式并无优劣之分，但就实际效果来看，私有化、换股、定向增发对市场的正面刺激较明显，对流通股东的再融资可能会带来一定的冲击。

　　定价方面，李先明认为主要看注入资产的市盈率、市净率等指标是否合理。招商证券最新的一周策略研究报告中指出，资产资本化过程中的增值收益的大小与分配，决定了流通股东在这一过程中可能的获益，建议投资者关注三个指标：一是大股东拥有的未上市资产的规模与效益相对于已上市资产的比例；二是该资产上市定价与非上市定价之间的比例；三是大股东与中小股东之间的股权比例。这三个比值越大，中小股东可能分享到的资产增值收益也将越大。

　　央企整合值得期待

　　2007年10月是国资委要求央企做到行业前三位的最后期限，由于央企大股东背景实力强大，旗下优质资产较多，央企将是整体上市中的生力军，最值得期待。而其他实力雄厚的地方国资委、地方政府实际控制的上市公司以及业绩良好的民营类公司等整体上市也需要加以关注。分析师认为，上海、深圳等地国资委和政府对推动当地资源整合重组态度尤为积极，值得重点关注。

　　具体行业方面，招商证券的研究报告认为，钢铁、电力、交通运输基础设施等低市盈率、低市净率行业中的整体上市形成的投资机会将相对较小，而消费品、信息技术、军工国防等行业中的整体上市形成的投资机会将相对较大。

　　此外，整体上市预期对个股短期股价也有催化剂作用，其中套利机会也不容忽视，如中石化私有化中原油汽等公司时的绝对收益率均在10%以上。不过，从其它方式来看，个股在整体上市方案未明朗之前或许会创出新高，在方案明朗之后股价表现反而趋于理性。如G上港在方案公布初一度上涨冲到18.72元，但8月以来一直在现金收购价16.5元附近徘徊。“在全流通格局下，投资者可以按照流通股价进行定价。”李先明表示，因此中小投资者应更多从公司自身价值出发来挖掘潜在机会。