八连阴组合之后的股市将何去何从

　　广发证券　朱哲

　　上周沪深两市出现连续的缩量下跌走势，沪指击穿了千六整数关，深证成分指数还击穿了半年线支撑；从日线组合来看，深证成分指数更是收出了八连阴组合，显示出空方力量占据明显优势，并主导着短线行情的发展。那么八连阴组合之后的股市又将何去何从呢？

　　孕育短线反弹

　　上周上海市场表现稍强一些，而不少投资者进行市场研判时习惯于以上海综合指数作为标的，在此我们也以沪综指进行分析。沪指摸高1757点后出现了震荡回调走势，而上周市场更是出现了加速调整态势，从阶段性高点开始计算，截至上周五，沪指调整达到187个点，而如果考虑到中国银行、大秦铁路等大蓝筹股上市的“提携”因素，沪指近期下跌已经超过了200个点，跌幅超过10%，多数个股的跌幅更是远远超过了同期指数跌幅。因此，在严重超跌之后，市场也存在一定的反弹要求，并且可能在本周出现一定幅度的反弹行情。

　　反弹力度受制

　　虽然大盘存在一定的反弹要求，但却难以表现出很强的反弹力度，这主要是近期行情存在着很多制约因素所致：

　　其一，宏观调控进一步深入。深沪股市并未摆脱政策市的束缚，在很大程度上受政策动向的影响较大。目前政策调控意图已进一步清晰：7月22日，央行宣布自8月15日起，将存款

准备金率再次上调0.5个百分点至8.50%，这是短期内央行第二次上调准备金率；7月24日，六部委联合发布《关于规范房地产市场外资准入和管理意见》，全面规范房地产市场外资准入和管理；7月25日，国家主席胡锦涛要求继续加强宏观调控，抑制经济过快增长；7月26日，国务院召开全国省部级以上党政领导参加的电视电话会议，温家宝总理要求抑制投资的过快增长，加强对房地产的调控，防止经济增长偏快转为过热；7月26日，国税总局宣布自8月1日开始，对二手房交易盈利部分按20%缴纳个人所得税……有专家认为，中国经济步入了2004年以来的第二个“过热期”。5月份的宏观经济数据清晰地显示过热迹象，固定资产投资、贸易顺差都达到了一个新的高度，货币供应量和信贷增加的迅猛增长超出了预定目标，而各类价格指数(包括生产价格和消费价格)出现了明显的反弹。这种迹象引起了管理层的担忧，随后就出台了一系列的调控措施，显出示管理层压缩投资和控制信贷规模的态度相当坚决。有专家认为，如果相关政策未能达到预期的调控效果，固定资产投资和信贷规模增长速度未能回落到监管层认可的范围，不排除有关方面进一步出台其他紧缩性调控措施的可能，因而投资都有也将或多或少地感受到这方面的压力。

　　其二，扩容压力依然不小。上周沪深两市有保利地产、大秦铁路、横店东磁、天源科技等5家新股登陆证券市场，也有多家公司上网发行，并且另一家大盘股国航也将于近期发行，新股的扩容的速度比较快。另外我们还注意到，8月是“小非”年内解冻规模的高峰期，解冻公司家数达到31家，解冻规模超过300亿元，其中持股比例小于5%的原非流通股股东(亦即所谓的“小非”)可减持规模达250亿元。未来一年半时间内“小非”累计可减持规模约为总可减持规模的70%左右，有业内人士认为这将构成“存量扩容”的主要冲击力量。有机构也对今年下半年的资金面情况进行了简单分析，认为显性扩容及隐性扩容压力对市场的资金供给情况构成挑战，这无疑对短期市场形成一定的资金面压力。

　　其三，业绩情况引发股价震荡。市场估值水平应该反映预期的成长性，高成长性应该赋予高估值，但从新兴市场估值与成长性的比较中，一些机构认为A股未来两年的成长性已经较难支撑当前估值水平，短期估值有一定压力。事实上，8月份将进入中报集中披露期，上市公司业绩因素将引发股价的重新定位。数据表明，上市公司中期业绩并没有明显的好转迹象。长期以来，制约多数上市公司业绩提升的因素是公司制度层面的缺陷，

股权分置问题的解决虽然消除了这种缺陷，但毕竟时间有限。公司利益机制的完善将是一个长期过程，短期之内，上市公司业绩的加快披露也将引发股价的震荡。

　　总体维持震荡格局

　　通过上述分析我们认为，短线大盘经过连续调整之后，自身孕育着一定的反弹要求，但也因为行情的发展存在着多重变数，将制约短线行情的反弹力度。因此，市场的短线反弹只是为投资者提供一个逢高减磅的机会，我们估计，短期内沪指的反弹高度很难超越1630点。

　　事实上，短期内市场资金的预期也比较明朗，那就是行情已经进入阶段性调整格局，无论是从时间角度还是从空间角度来看，短期内的调整都不充分，估计近期仍将维持相对的调整格局，甚至可能整个三季度都将维持盘整态势，沪指也可能会考验千五整数关的支撑，对此投资者应该有一定的心理预期。

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